独家丨最后一次“五大发电”＋神华集团旗下典型上市公司上半年业绩分析 谁是“赢家”？

三、可能面对的风险

1、利用小时和电价方面：受电力供求关系的影响，发电设备平均利用小时会有所波动，公司近三年半年度全资及控股发电企业利用小时分别为1944小时、1843小时和1836小时。随着电力体制改革的不断深入和电力供需矛盾的影响，市场交易电量规模日趋扩大，公司未来的发电设备平均利用小时、电价存在波动风险，进而对公司盈利能力产生一定影响。

2、新能源方面：国家能源局下发《(国能新能[2017]52号)2017年度风电投资监测预警结果的通知》将内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆(含兵团)等省(区)为风电开发建设红色预警区域。上述区域风电装机总量较高，占比较大、就地消纳较差、外送还有很多问题，短时间内很难扭转限电严重局面。公司上述区域的风电装机占风电总装机比例48%，2017年上半年同比虽有所好转，但受区域、电网结构等诸多因素，风电生产经营压力仍然很大。

3、环保方面：国家环保政策持续加码，年初环保部正式印发了《排污许可证管理暂行规定》、《关于开展火电、造纸行业和京津冀试点城市高架源排污许可证管理工作的通知》，要求在规定时间内所有火电单位必须取得排污许可证。4月份，环保部发布了《“十三五”全国危险废物规范化管理督查考核工作方案》，旨在通过国家、省、市三级督查考核，提升危险废物规范化管理水平，对危废处置的要求进一步提高。上半年环保部连续开展环保督察，首先对京津冀地区“2+26”城市开展为期一年的督察，后续又开展了8个省市的督察，下半年将继续开展，持续保持高压态势。全国碳排放权交易市场将于下半年启动，碳减排的刚性约束逐步逼近，对产业升级提出了更高要求。“十三五”期间，国家在当前节能环保改造基础上，规划对“三北”地区2.2亿千瓦煤电机组实施灵活性改造，未来企业改造任务十分繁重，资金压力巨大，火电企业将面临竞争力下降的风险。

4、火电政策方面：电力产能过剩问题日益凸显，国家加强对火电发展的限制，先后出台了“三个一批”、风险预警、淘汰落后产能等煤电发展政策，提出“十三五”期间将取消和推迟煤电建设项目1.5亿千瓦以上，公司重点煤电项目发展受到一定影响。

5、煤价方面：火力发电的主要燃料为煤炭，燃煤成本在公司营业成本中的比重较高，因此燃煤价格的波动对于公司的经营业绩影响较大。预计下半年煤炭“去产能”政策将持续开展，且减产刚性影响大于往年，安全、环保、公路治超、铁路运力紧张，以及重大政治活动和庆典成为影响供求价格波动的重点催化事件。国家煤价调控政策有所转变，由去年下半年的控制煤价过快上涨，转为5月份的价格维稳，继续大幅降价的可能性很小，年初预测的500元/吨的市场低点预期难以实现。国家正在研究和实施新一轮进口煤限制措施，鼓励燃用国内煤的导向十分明显，显著弱化了进口煤平抑国内高煤价的控价效果。

6、利率方面：公司所属的电力行业是资本密集型行业，新建项目资本金以外部分投资资金主要通过贷款等方式获取。目前全球央行对于货币政策的表态均显鹰派或倾向于紧缩，未来国内货币政策不具备转向宽松的条件。货币政策维持中性使得市场利率存在高位运行的可能性，进而影响公司财务费用。

大唐发电：

一、主营业务及经营模式

1、业务范围：建设、经营电厂，销售电力、热力;电力设备的检修调试;电力技术服务等。

2、经营模式：公司主要经营以火电为主的发电业务及水电、风电和其他能源发电业务，并涉及煤炭、交通、循环经济等领域。

3、电源布局及发展优势

本公司是中华人民共和国(中国)最大的独立发电公司之一，公司及子公司投产或在建的发电业务主要分布于全国18个省、市、自治区，京津冀、东南沿海区域是公司火电装机最为集中的区域，水电项目大多位于西南地区，风电、光伏广布全国资源富集区域。

报告期内，公司核准项目共计406.7兆瓦，其中风电项目400兆瓦，光伏项目6.7兆瓦。具体包括：

风电项目：江西全南乌梅山风电项目(100兆瓦)，内蒙古镶黄旗特高压外送风电项目(150兆瓦)，内蒙古苏尼特左旗特高压外送风电项目(150兆瓦)。

光伏项目：海南富力海洋欢乐世界6.7兆瓦分布式光伏项目。

报告期内，多个电源项目建成投产，共计2,756.5兆瓦，其中火电项目660兆瓦，水电项目1,950兆瓦，风电项目126.5兆瓦，光伏项目20兆瓦，具体包括：

火电项目：内蒙古大唐国际托克托第二发电有限责任公司10号机组(660兆瓦)。

水电项目：四川大唐国际甘孜水电开发有限公司长河坝2号、3号、4号机组(3*650兆瓦)。

风电项目：江西大唐国际新能源有限公司狮头山风电1期(32.5兆瓦)、乱罗嶂风电1期(66兆瓦)，浙江大唐国际新能源有限公司平湖风电1期(28兆瓦)。

光伏项目：青海大唐国际新能源有限公司格尔木光伏4期(10兆瓦)、5期(10兆瓦)。

2017年2月25日，内蒙古大唐国际托克托发电厂五期工程10号机组顺利通过168小时试运行。至此，托克托发电厂五期扩建工程两台66万千瓦机组全部投产，托克托发电厂总装机达672万千瓦，成为世界在役最大火电厂。托克托发电厂是向首都北京供电的最大发电企业,对促进北京的经济发展和社会进步、改善北京地区大气环境质量发挥了重要作用，2017年将完成全部机组超低排放改造。

二、主要控股参股公司分析

三、可能面对的风险

1、市场风险。截至6月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量16.3亿千瓦，预计2017年底发电装机容量达到17.5亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机比重进一步提高至38%左右;全国电力供应能力总体富余、部分地区相对过剩。加之，可再生能源发电和分布式能源系统发电在电力供应中的比例增加，光伏企业并网容量增多，火电设备利用小时进一步降至4000小时左右，电煤价格继续高位运行，部分省份电力用户直接交易降价幅度较大且交易规模继续扩大，煤电企业效益将进一步被压缩。同时，受国家节能减排力度逐年加大，高耗能产业用电量减少，新增机组投产等因素，企业生产经营继续面临严峻困难与挑战。

应对措施：公司各级责任主体，针对目前生产经营形势及电力市场化进程的不断深入，主动作为，把抢发电量工作贯穿全年，自年初开始，就对抢发电量工作提前发力，争在先、抢在先，确保发电量完成全年既定指标。一是加强与政府相关部门及电网公司的沟通协调，争取年度计划电量，确保各区域计划电量超容量占比。二是仔细研判政策，紧盯市场，继续加强大用户协调、走访工作，培养优质客户，加大市场电量争取力度。三是加强设备管理，确保设备可用率，为抢发电量提供保障。四是加强燃料供应，为提升电量做好燃料保障。

2、价格风险。受国家煤炭供给侧改革继续实施、严格安全环保治理影响，公司预计2017年煤炭供需将总体呈现平衡偏紧格局，但预计在国家精准调控的情况下价格保持在合理区间内波动是大概率事件。

应对措施：公司将继续加大燃料市场研究力度，以电煤采购结构优化调整为重点，加强与供煤企业协商谈判，注重开展精细化调运，建立科学合理的定价机制;因地制宜地推行配煤掺烧工作，有效管控燃料成本。

相关阅读：

业绩抢先看！五大发电等20家电力上市公司2017上半年业绩预告