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3. 行业信用级别迁移原因

从信用级别来看，样本企业整体资信状况较好，其中AAA级别的企业占样本比例较高，2017年1-9月，有1家企业主体级别由AA+上调至AAA，该企业为大型国有电力企业，规模大，综合竞争实力及融资能力强，并且可获得更多的政府支持。对于电力生产行业而言，在政府指导价格体系中，规模大的电力企业具有较强的议价能力和较低的边际成本，抗风险能力较强，因此该部分企业在宏观经济下行情况下，竞争优势仍较为明显。此外，样本受评主体中由AA级上调至AA+级的1家，由AAA下调至AA+的企业1家，主要原因详见下表。

从评级展望来看，电力生产行业关系到国民经济发展，具有较好的稳定性，行业信用风险不高，因此样本企业评级展望基本维持稳定，仅有1家企业评级展望被下调为负面。

四、电力生产行业信用展望

2016年国内经济增速趋于稳定，工业品库存回补、高载能行业开工状况有所恢复且基建投资持续增长，同时第三产业对国民经济拉动作用也逐步加大，国内电力需求小幅回升。2017年1-6月全社会用电量增速回升至6.3%，持续向好，但随着环保整治力度加大，部分高载能行业受到较严厉的政策限制。环保部、发改委、工信部等多部委及北京、天津、河北等省市共同印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，钢铁、有色、水泥行业全面限产停产，采暖季唐山等城市钢铁限产50%，电解铝和氧化铝企业限产30%以上，水泥建材全部停产。预计第四季度用电需求增速将有所回落。

2016年以来，在“三去一降一补”政策推动下，电力生产行业去产能效果显著，淘汰老旧以及低效率机组容量的同时，也停建、缓建一批新项目，风电、水电、核电投资规模也出现下降，电力投资增速由正转负，2016年我国电源基本建设投资完成额3,429.00亿元，同比下降12.90%;全国新增发电设备容量12,061.00万千瓦，同比下降8.50%，新增发电设备容量亦开始下降，预计未来一定时期仍有所减少。随着国内煤炭价格回升，火电发电成本控制压力加大，火电企业盈利空间收窄。发电成本的骤增直接对低效、落后火电产能形成冲击，叠加近期国家淘汰落后产能，落实环保限产政策，中小型火电机组、重点污染区域火电首先面临淘汰，火电经营压力迅速加大。在限制新增和淘汰落后火电产能的双重夹击下，近年新建运营的大型火电机组有望保持相对较高的运营效率，获得持续的竞争优势。

电力改革方面，售电方面，主要向社会资本放开配售电业务，扩大直接交易规模，直接电力交易规模快速增长，并有望进一步扩大;配电方面，逐步放开增量配电投资业务，提高配网运营效率，降低配电成本，在两大电网基础上发展区域电网、农网，确保直接交易的电量能够顺利完成并网输送，为售电侧改革提供必要的基础。现阶段来看，各地交易平台大都完成了一定规模的电量交易，且交易价格均有一定程度的下降，但电力价格的内在结构仍未发生明显变化，交易价格仍然包括发电价格和配电输送价格，电网公司在配电端仍有显著的定价权，对不同区域和不同电源类型形成价格挤压。

目前国内电力生产行业企业大多为央企或地方大型国有企业，具有较强的专营性，融资渠道较广，政府维持稳定力度较大，该等企业在资源获取方面仍然具有较大的优势，整体抗风险能力较强，预期信用状况下降的可能性不大;而中小型火电企业面临较大的成本控制和政策淘汰压力，生存环境恶化;新能源发电呈区域性分化的格局逐渐形成，电力生产行业企业整体抗风险能力依然较强。

原标题：鹏元研究 | 2017年电力生产行业信用风险回顾与2018年展望

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