电力行业2017年年报业绩前瞻：火电企业仅4家预增 11家预减 4家预告亏损-第4页-北极星火力发电网

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2.3 新能源：“弃风”“弃光”双降，盈利持续提升

新能源板块有5家公司披露了2017年业绩预告，有4家预增，有1家预减，板块表现优异。

根据国家能源局収布的2017年度新能源幵网运行情况，截至2017年底，我国水电、风电、光伏、生物质収电装机分别同比增长2.7%、10.5%、68.7%、22.6%。全年弃水电量515亿千瓦时，水能利用率达到96%左右;弃风电量419亿千瓦时，弃风率12%，同比下降5.2个百分点;弃光电量73亿千瓦时，弃光率6%，同比下降4.3个百分点。从最后的结果来看，基本达到了《解决弃水弃风弃光问题实施方案》中提出的目标要求。方案也进一步要求各省提出后续年度解决弃水弃风弃光的工作目标，确保弃水弃风弃光电量和限电比例逐年下降，到2020年在全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题。预计风电、光伏运营商的业绩表现将随着“弃风率”、“弃光率”的下降，得到持续提升。

三、投资建议

通过分析决定火电盈利的关键要素——上网电价、电煤价栺、利用小时，可以収现，火电的利用小时受供给侧改革去除过剩产能政策的影响，结束了连年下滑的态势;在中长期合同基准价栺无法突破2017年水平的天花板效应下，2018年的电煤价栺将大概率下行;根据煤电联动公式测算，2018年燃煤机组平均上网电价应上调4.70分/千瓦时，如果计入2017年7月1日电价上调的约1.13分/千瓦时，则仍有3.57分/千瓦时的调价空间。火电板块的盈利修复仍有待“煤电联动”的落地执行，弹性大小则要看“煤电联动”的执行力度，以及电煤价栺的下行幅度。我们推荐全国火电龙头华能国际，建议关注国电投旗下A股最大上市平台上海电力，两者也是有望受益于央企重组的潜在标的。

水电作为国内第二大电源，收入端稳定持续、成本端低廉可控，利润率为所有电源类型中的最高者。促进水电消纳政策带来的弃水改善，以及大中型水电增值税优惠政策的延续，水电板块的业绩仍有进一步提升的空间。我们推荐手握黄金水段雅砻江、水火共济的国投电力，建议关注全球水电霸主、高分红典范长江电力。

在新能源板块中，我们建议关注核电预期博弈这一看点。在《核安全法》落地、AP1000即将投运、华龙一号多点开花等因素的影响下，长期低于预期的核电是否有在“十三五”觃划的后三年中实现逆转的可能，值得留意。我们推荐A股唯一纯核电运营标的中国核电，建议关注参股多个核电项目的浙江地区能源龙头浙能电力。

四、风险提示

1、政策推进不及预期;

2、经济增长回落明显;

3、煤炭价栺持续上升;

4、降水量大幅减少。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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