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2016年初至今,国家和各地政府又发布多项去产能政策,严控煤电新增规模并加大淘汰落后产能,目标明确且执行力度较强。经过两年治理,2017年火电装机增速已经由2015年的7.84%下滑至4.95%,有效控制了火电新增产能。
2018年3月,政府工作报告和最新能源局发布的《2018年能源工作指导意见》中仍然将火电去产能作为重点工作,今年将淘汰高污染、高能耗的煤电机组约400万千瓦,尤其是不达标的30万千瓦以下煤电机组。火电去产能政策依旧坚定,未来煤电装机增速将继续保持在较低水平。
4.2 未来利用小时数将保持稳定
未来火电利用小时数的走向受到多种因素的影响,包括全社会用电量的需求情况、火电发电量和火电装机量增长情况等,火电发电量预测又要考虑到清洁能源机组装机量和利用小时数情况。
全社会发电量方面,随着我国电力消费需求增速的减缓,发电量增速也在持续下降,2015年发电量出现0.2%的下滑,但随着经济形势企稳,2016年和2017年开始恢复增长,电力弹性系数也逐步恢复。
我们利用电力弹性系数对发电量进行预测,未来几年我国规划GDP增速在6.5%左右,且目前国内正在进行大规模的供给侧改革,高耗能的产业规模增速将降低,用电结构将有所调整,因此预计电力弹性系数将是逐步降低的过程。通过计算,我们预计2018-2020年发电量为6.57万亿度、6.87万亿度和7.21万亿度,同比增速为4.76%、4.55%和4.23%。
火电发电量方面,由于在2020年前基本没有大型的水电投产,且目前新增风电和光伏发电整体的利用小时数还较低,预计未来火电三年仍然能够保持相应的发电量占比,会有小幅的下滑。我们预测火电发电量2018-2020年发电量为4.78万亿度、4.95万亿和5.11万亿度,同比增速为3.73%、3.50%和3.17%。
未来火电机组利用小时数将相对稳定。电力“十三五”规划中提出煤电到2020年的装机目标要小于11亿千瓦,从目前煤电去产能的情况来看,大概率能够完成目标。通过测算,我们预计到2020年全国煤电机组装机容量有望达到104,432万千瓦(乐观)/107,534万千瓦(中性)/110,697万千瓦(悲观)。
从乐观、中性和悲观三个维度的预测,可以看出未来火电机组利用小时数大概率已经企稳,可能会有短期回升,但未来仍有小幅下滑趋势,整体趋势相对稳定。
5 估值低位,板块迎配置良机
板块PB估值已处于历史低位。自2015年底,随着火电盈利能力的降低,火电公司的整体估值水平逐步回落。2018年3月20日,申万火电板块的市净率平均值已经达到1.37,是近十年的最低点,估值水平已经处于底部。
板块迎来配置良机。从影响火电的各个因素来分析,煤价已经见顶,未来将逐步回到绿色区间;火电电价下调可能性小,且存在煤电联动预期;火电利用小时数未来保持稳定,目前火电盈利能力已经处于底部,未来盈利水平将持续提高。板块处在十年间的估值低位,此时已经成为配置板块的良机。
建议关注股息率高和弹性大的标的。随着煤价的回落,业绩弹性更大的公司盈利能力提高较快,同时公司如果执行较高的分红政策,待业绩回升后可获得较为可观的股息率。我们推荐关注港股的华能国际电力和大唐发电,A股的华能国际和皖能电力。
6 风险提示
宏观经济下滑的风险、电价下调的风险、煤价上升的风险
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12月16日,国家发展改革委召开12月新闻发布会,回应煤价相关问题。
今年受到高煤价影响,很多火电企业陷入利润下滑甚至亏损的困境,多个省份开始调整电力市场化交易价格区间,11月2日,中共中央政治局常委、国务院副总理韩正在国家电网调研时表示,政府要依法加强对煤炭价格的调控,加快研究煤电联动的市场化价格形成机制。近期,多地部署2022年电力交易工作,明确2022年实行煤电联动机制。实行电价与煤价联动,可以合理体现发电、用电的成本,降低市场风险。
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年度电力直接交易价格采用“煤电联动”机制,实现交易价格与电煤价格联动。取4500千卡/千克动力煤价格700元/吨(含税)为基准,每月20日月度电力直接交易组织时,以国能宁夏煤业公司发布的最近一期动力煤调价通知价格作为参考,动力煤价格每下降60元,次月年度长协分月电量交易价格下浮30元/千千瓦时。
为切实保障四川省经济发展和民生用电需求,保障电力系统安全稳定运行和全省迎峰度夏度冬电力供应,今年8月四川省经济和信息化厅等10部门联合印发了《四川省2021年度迎峰度夏(冬)电煤电力保障供应九条措施》,四川省发改委出台了对四川统调燃煤火电企业实施临时补贴以及燃煤发电市场化配比电量电价浮动等政策。
韩正强调,各地区各有关部门单位要牢固树立大局意识,切实落实责任,将今冬明春能源保供作为重点工作抓紧抓实。要多渠道增加电煤和天然气供给,继续抓好电煤保供稳价,大力推进煤炭清洁利用。要尽快把煤电企业发电能力恢复到正常水平,促进非计划停运发电机组实现常态化运行。政府要依法加强对煤炭价格的调控,加快研究煤电联动的市场化价格形成机制。鼓励金融机构保障煤电和供暖企业合理融资需求,加强财税等政策支持,帮助企业缓解阶段性困难。要坚守安全底线,统筹抓好煤炭和电力企业安全生产、电网安全运行、全社会安全保供。
北极星电力网获悉,陕西能源4月26日发布一季度业绩公告称,2024年第一季度营收约56.4亿元,同比增加10.39%;归属于上市公司股东的净利润约9.87亿元,同比增长15.3%;基本每股收益0.2633元,同比减少7.74%。
北极星电力网获悉,上海电力公告,2024年第一季度实现营业收入106.08亿元,同比增长2.57%;净利润6.34亿元,同比增长89.2%,主要原因是发电量上升以及煤电成本下降导致发电板块利润较上年同期大幅上升。
北极星电力网获悉,陕西能源发布2023年年度报告,2023年,公司实现营业收入194.53亿元,同比下降4.10%,实现净利润25.56亿元,同比增长3.30%,基本每股收益为0.73元。公告显示,本期电力业务实现收入147.70亿元,同比下降2.25%,主要原因系上网电量同比减少3.87%。报告期内,公司加强内部煤、电协同,
北极星电力网获悉,4月26日,内蒙华电披露2024年一季报,2024年第一季度,公司实现营业总收入55.72亿元,同比下降7.43%;归母净利润8.88亿元,同比增长2.96%;扣非净利润8.58亿元,同比增长0.71%;经营活动产生的现金流量净额为9.72亿元,同比下降26.18%;报告期内,内蒙华电基本每股收益为0.132元,加
北极星电力网获悉,赣能股份发布2024年一季度报告,报告期内实现营业收入16.94亿元,同比下降0.39%。归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比增长3565.82%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.02亿元,同比增长5230.59%。
北极星电力网获悉,晋控电力公布2024年一季度报告,报告期营业收入46.17亿元,同比下降15.80%;归属于上市公司股东的净利润-5.08亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-5.11亿元;基本每股收益-0.2177元。
北极星电力网获悉,4月26日,长源电力披露2024年一季报,2024年第一季度,公司实现营业总收入42.24亿元,同比增长7.66%;归母净利润2.50亿元,同比增长12.95%;报告期内,长源电力基本每股收益为0.091元,加权平均净资产收益率为2.48%。报告期内,公司系统安全生产局面稳定,累计完成发电量95.85亿千瓦
北极星电力网获悉,4月24日,豫能控股发布2023年度业绩报告,2023年营业收入约119.84亿元,同比下降8.5%;归属于上市公司股东的净利润亏损约5.54亿元,同比增长74.14%;基本每股收益亏损0.3628元。2022年同期营业收入约130.98亿元;归属于上市公司股东的净利润亏损约21.41亿元;基本每股收益亏损1.4858
近日,贵州省能源局发布2023年迎峰度冬火电厂顶峰发电奖补情况公示,据显示,贵州省能源局梳理了2023年12月1日至2024年3月15日迎峰度冬期间各火电企业顶峰发电情况,其中,2月份不包含2月9日—2月22日期间的顶峰电量,共计顶峰电量168136.41万千瓦时,奖补资金20002.06万元。公示时间为2024年4月24日至
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