抢装+限电改善共振向上长短周期衔接风电扬帆起航-第3页-北极星风力发电网

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□相同点3—招标容量

招标大幅增长，支撑装机规模：我国风电市场以招标市场为主，风机招标容量对装机有一定的指引作用。（1）2014年风电招标容量27.5GW，大幅增长。因西北地区风场建设周期为1年，对应2015年风电装机大幅增长。（2）2016-2017年风机招标容量分别为28.3GW、27.2GW，处于历史高位，中东部地区风场建设周期1.5-2年，支撑2018-2019年风电装机大幅增长。

■不同点：消纳缓解+成本下降+装机结构改善，内生性驱动需求

□不同点1—弃风限电：持续性改善，改善次年装机增长

一方面，增量位于非限电区域，无消纳困扰，摊薄全国弃风率。另一方面，存量限电改善可持续，火电灵活性改造腾出空间。2017年弃风限电率数据大幅度改善，较2016年下降5.2个百分点至11.9%。是继2012年以来，单年份弃风率下降最多的一年。不同于2012-2014年的弃风限电下行后，16年限电再次重回高位。我们认为行业新的变化——火电灵活性改造——能够帮助行业走出产业循环，实现至2020年弃风限电率稳步下降至5%，行业健康发展的目标。

限电改善次年运营商资本开支增加。弃风限电影响下游运营商的资本开支能力，通过对主要风电运营商装机节奏的梳理，可发现（1）弃风率与装机增速负相关；（2）弃风率是装机增速领先指标，一般弃风率提升，次年装机增速下降，弃风率下降，次年装机提升。因此，我们认为2017年弃风改善，将促使18年运营商加大投资，风电装机增长。

□不同点2—系统成本：风机价格下降，风场IRR提升

2013-2015年风机价格进入上升通道：2010年后华锐风机退出市场，正值风电行业需求放缓阶段，供给需求同步收缩。2014年下半年需求突然启动，行业产能遇到瓶颈，风机价格上涨。

2015-2017年风机价格进入下降通道：2015年行业装机达到30GW以上，随后无中大型整机厂商退出市场，且经过多年新产能扩张及风机效率的提升，预计短期内不会出现供需失衡。因此，在补贴退坡及市场化竞争的背景下，风机价格下探。

运营商IRR提升显著，风电经济性进一步凸显。根据18年数据显示，一季度2MW风机价格中枢达到3500元/kW，同比下降15%，带动系统成本下降8%-9%。则，其他条件不变时，运营商项目IRR将提升1%-2%，资本金IRR提升5%左右，风电经济性进一步提升，吸引运营商增加风电投资。

□不同点3—装机结构：结构转型，周期性减弱

一方面，中东部装机转移趋势显著，位于不限电地区项目无弃风影响，则对弃风限电因素不敏感，装机周期性减弱。

另一方面，2017年国家鼓励分散式风电建设，分散式就近消纳，不占指标，建设周期短，也能有效平滑周期。

原标题：【兴证电新】风电指标深度分析：抢装+限电改善共振向上，长短周期衔接风电扬帆起航

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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