4月电力数据点评：用电需求再回增长节奏火电受益显著-第2页-北极星火力发电网

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装机增长政策护航助新能源电量提升,发电空间扩展火电受益显著

4月份全国统计口径发电机组发电量达到5108亿千瓦时，同比增长6.9%，1-4月份全国统计口径发电机组累计发电量达到20876亿千瓦时，同比增长7.7%。

其中：4月份火力发电量为3785亿千瓦时，同比增长7.3%，1-4月份累计火力发电量为15951亿千瓦时，同比增长7.1%;4月份水力发电量为702亿千瓦时，同比减少2.6%，1-4月份累计水力发电量为2633亿千瓦时，同比增长1.3%;4月份核能发电量为216亿千瓦时，同比增长6.5%，1-4月份累计核能发电量为827亿千瓦时，同比增长10.2%;4月份风力发电量为328亿千瓦时，同比增长22.6%，1-4月份累计风力发电量为1197亿千瓦时，同比增长29.4%;4月份太阳能发电量为77亿千瓦时，同比增长26.4%，1-4月份累计太阳能发电量为268亿千瓦时，同比增长29.2%。

分电源来看，风电和太阳能发电受益于装机增长与政策推进弃风、弃光率缓解，发电量超脱供需平衡之上;由于当前全国大部分地区仍处于枯水期末端和初讯交集的时期，因此来水量仍然对于水电出力有所限制;核电方面，装机容量的提升以及检修机组数量的减少系发电量实现同比增长的主要原因;火电显著受益需求侧持续高涨，当月发电量同比增速回升。

枯水期来水量制约水电出力：水电当月发电量同比增速一定程度受到枯水期影响，3月份水电当月发电量同比增速自2017年7月以来首次转负，4月份水电发电量为702亿千瓦时，同比减少2.6%，延续电量同比减少态势。当前已处于全国范围内的枯水期末尾，部分以珠江和江南地区为代表的南方流域已逐步进入初汛期，未来水电出力有望随来水量的逐步回升而继续保持稳健增长。

非水清洁能源电源中，受益于核电装机容量的提升以及检修机组数量的减少，4月核电当月发电量达到216亿千瓦时，同比增长6.5%。4月我国风电和太阳能发电量分别约为328亿千瓦时和77亿千瓦时，分别同比增长22.6%喝26.4%，主要得益于：1)装机容量较上年同期实现大幅增长;2)2017年以来我国新能源弃风、弃光率较之前实现显著缓解;3)随着2018年可再生能源配额制政策的推出，各地新能源消纳压力加大。自2017年下半年起，我国风电及太阳能发电发电量同比增速持续领跑，预计未来有望在国家发改委及能源局所印发的《解决弃水弃风弃光问题实施方案》和《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见稿)》等相关政策文件保障下继续保持当前良好的消纳形势。

4月份火电发量约为3785亿千瓦时，同比增长7.3%，1-4月份火电累计发电量约为15951亿千瓦时，同比增长7.1%。火电作为所有电源中发电优先级最低的电源，其出力受供需环境的影响最为明显。2018以来，全社会用电需求整体来看持续高涨，加之枯水期水电出让部分发电空间，因此即使在新能源发电“风光无限”的情况下火电发电量仍实现亮眼增长，利好火电企业旗下机组利用小时数持续回暖。

投资建议

进入2018年以来，我国全社会用电量持续快速增长，此前市场顾虑较多的工业生产节奏也在4月出现了明显的修复性复苏。考虑到火电系所有电源中发电优先级最低的电源种类，因此用电需求的强劲增长有望为火电带来更多的出力空间，利好火电机组利用小时提升。

火电板块我们推荐具备区域性优势并有望深度受益于煤价下行的华能国际，建议关注华电国际;水电板块主要推荐长期增长确定性较高、有望保持高比例分红的长江电力、川投能源;电网板块我们推荐有望与三峡集团开展业务合作，并有望受益于重庆市电改推进实现快速发展的三峡水利。

长江电力：1)2017年发电量和业绩共创新高;2)乌东德、白鹤滩开发顺利推进，建设完成后有望注入上市公司，长期利润增长有保证;3)增持三峡水利及国投电力成为双方的大股东，开启业务合作想象空间，有望进一步增强公司盈利能力;4)能源局提议调降水电增值税率至13%，并延续大型水电增值税优惠政策，若能够落地则利好公司业绩长期改善;5)承诺2016-2020年不低于每股0.65元的现金分红，2021-2025年不低于净利润70%的现金分红。公司当前经营状况良好，现金流充足，承诺兑现预期较高。6)举牌川投能源，持续加强与雅砻江公司的股权纽带，跨流域联合调度值得期待。

川投能源：1)雅砻江中游水电开发进程良好，中游优质龙头水库有望中长期利好雅砻江全流域发电效率提升;2)能源局提议调降水电增值税率至13%，并延续大型水电增值税优惠政策，如果落地有望利好公司业绩长期改善;3)能源局推进水电外送通道建设，雅砻江水电长期消纳存在保障。4)公司获长江电力举牌，有望开展跨流域联合调度，为公司带来额外效益补偿。

华能国际：1)多项政策力防煤价过度上涨，未来煤价有望开启下行利好公司业绩改善;2)产能持续提升，在火电经营环境向好的趋势下，公司业绩有望加速改善;3)拟增发新建6个发电项目，项目质量优质内生发展值得期待;4)公司2017年分红比例达到88.14%，未来有望保持高比例分红。

三峡水利：1)2017年受益于资产出售业绩大幅提升;2)现第一大股东长江电力及其一致行动人持股比例增持至20%，双“三峡”打开业务合作想象空间，公司有望获得三峡集团低价水电资源，进一步优化供电成本结构;3)三峡集团与黔江区、涪陵区政府签署《战略合作框架协议》，有望促进重庆地区“四网融合”;4)重庆电改持续推进，公司凭借多年供售电经验及低价的电能资源，有望实现售电业务扩张，中长期受益于重庆电改。

福州市落实取消临时接电费和降低余热余压余气自备电厂系统备用费等收费政策

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