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随着垃圾末端处置增量市场放缓,固废龙头企业抢占环卫入口,布局再生资源回收,建立起固废运营全产业链将成未来趋势。预计2020年,全国垃圾焚烧运营市场规模将达到298亿元。行业集中度提升可期。以日本为鉴,随着未来环保趋严,尾气、飞灰、炉渣等环保标准提升后,将挤压低价中标项目的盈利空间,部分运营能力不足的企业可能转让其在手项目。目前,行业内主要参与者在中国的在手垃圾处理能力已经超过66万吨/日,和2020年70万吨/日的目标接近。随着未来几年已在手产能投运完毕,行业将逐渐进入市场集中度提升期。
上市公司在建和待建储备项目充足,保障业绩增长。上市公司平均约有近一倍的产能扩张空间。同时,垃圾焚烧为主业的上市公司盈利能力表现优异,平均毛利率为40.59%,净利率为23.46%。从收入端来看,盈利水平影响因素包括垃圾处理费、吨垃圾发电量、上网电价(项目是否进入新能源补贴目录)、产能利用率等;从成本端来看,影响因素包括公司的运营管理效率、是否自有装备、公司融资成本。
1 垃圾焚烧行业投资机会
1.1 垃圾收运为入口,固废龙头全产业链布局或成趋势
按垃圾的来源分类,我们每天产生的垃圾包括居民垃圾和工业垃圾,居民垃圾包括生活垃圾、餐厨垃圾、建筑垃圾等,工业垃圾包括一般工业固废和工业危废。对上述垃圾都需要进行收集、转运、处理乃至最终处置。
其中,具有综合利用价值的垃圾经过拆解、预处理后,深加工成再生资源利用产品;而一般垃圾处理方法主要有物理处理法(重力分选、磁力分选、电力分选、光电分选等),生物法(堆肥、厌氧消化等)、化学法(热解法、焚烧、电力辐射、溶剂浸出等)。其中,最终处置方法主要是填埋及焚烧。
随着垃圾末端处置市场增量放缓,龙头企业抢占环卫入口,布局再生资源回收,建立起固废运营全产业链成未来趋势。
一方面,我国的垃圾回收利用率提升将是大势所趋,布局前端垃圾收集清运的企业未来将直接掌握城市中的再生资源,因此对于垃圾焚烧企业来说,环卫服务行业是固废处理行业的关键入口。
另一方面,随着垃圾焚烧等末端处置增量市场趋于饱和,环卫市场空间广阔,增速快,龙头企业也期望通过业务链的延伸进入新蓝海市场,维持自身业绩稳健增长。
以龙马环卫承接的六枝特区环卫项目为例,以清扫保洁1.09元/月/平方米、收运95元/吨单价测算,环卫服务收入每年约8000万,按处置61元/吨,每吨垃圾发电300度测算,垃圾焚烧处置收入约4700万,服务环卫运营市场空间大于后端处置。
1.2 2020年垃圾焚烧运营市场将达298亿
城市生活垃圾量持续增长,垃圾焚烧占有率快速提升。我国城市垃圾清运量由2010年的1.58亿吨上升到2015年的1.91亿吨,年均复合增速3.9%,2017年起已达到2亿吨以上。
同时焚烧无害化处理逐渐得到推广,垃圾焚烧占生活垃圾无害化处理量的比例从2010年的19%增长到2015年的34%。
“十三五”规划指导下,垃圾焚烧处理能力将翻倍。
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图解|2024年1-4月份发用电情况
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2024年4月天津发电装机及分类型总体情况
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