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根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,“十三五”期间全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约1924亿元,生活垃圾焚烧比例将由2015年的28.6%提升至2020年的50%,日焚烧能力将由2015年的23万吨/日提升至2020年的70万吨/日,绝对数值有超过翻倍的增长。
预计“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模将达两千亿,2020年运营市场规模将达到298亿。
结合城镇化趋势和垃圾清运率提高,我们预计2020年全国垃圾清运量(城市+县城)2.8亿吨/年。
结合“十三五”规划中,全国垃圾无害化处理率95%、垃圾焚烧处理比例50%,预计2020年全国垃圾焚烧处理量为10702万吨,结合目前的垃圾处理单价(65元/吨)、垃圾焚烧发电量(280千瓦时/吨)、上网电价(0.65元/千瓦时),到2020年,全国垃圾焚烧运营市场规模将达到298亿元,预计整个“十三五”期间市场规模在1015亿元左右。根据规划,“十三五”期间,全国需要建设46万吨/日的新项目。
按目前垃圾焚烧项目建设投资成本在40—50万元/(吨/日)。简单测算,“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约2085亿元。
1.3 固废行业现金流好、盈利能力优,投资价值显现
在今年偏紧的融资环境下,现金流成为制约环保公司业绩增长的关键要素。现金流较紧张的公司以及需要资金撬动增长以ppp模式为主的公司或难以实现之前几年的高增长。一方面是项目融资偏紧影响项目进度的收入确认,另一方面是资金成本的上升带来财务费用有所上升,使得净利润增速低于营收增速。
目前环保各细分板块中,固废板块现金流最优。固废企业包括垃圾焚烧、环卫、危废,回款都较快。
固废运营的回款快于工业企业烟气脱硫脱硝的第三方运营,落后于水务运营,但由于水处理企业收入来源主要来自于ppp模式的工程收入,回款在一年以上,大气烟气治理工程、监测装备回款也在半年以上,而大多固废企业收入主要来自于运营业务,因此固废企业的现金流表现要明显优于其他版块。
垃圾焚烧企业的收入来源包括四部分,垃圾处理费、基础电价、省补电价、国补电价。基础电价回款最快,按月结算支付,垃圾处理费的回款不同项目有所不用,一般按月或按季度支付,省补电价和国补电价回款周期相对较长,一般每季度或每半年结算一次。政府根据月度和季度考核得分情况按季度支付项目的服务费用,支付周期大约在1-3个月。
从盈利能力看,固废企业盈利能力强,且未来仍有提升空间。我们统计环保各细分板块盈利能力,分别是固废>监测>水>大气。
从irr看,大气irr最高,清新环境的电厂运营项目irr在12%左右,但大气运营项目主要面对工业企业,现金流较差,且存在一定的回款风险。水厂irr在8%左右,垃圾焚烧早期irr达到12-15%,随着之后竞争激烈,垃圾处理费补贴下降,目前新项目irr也下降到8%-10%左右。垃圾焚烧从irr角度仍是性价比较高的投资项目。
从利润率看,我们认为未来监测领域的利润率或较为稳定,大气板块随着非电的比重提升,利润率水平或略有抬升,水处理板块随着ppp工程收入占总收入比重增加,以及后期的乡镇水厂运营利润水平或不及早期水厂,上市公司整体利润率或略有下降。而固废板块,从短期看,苏日安新项目的垃圾处理费普遍低于存量项目,投运后将拉低板块利润率。但长期来看随着垃圾分类推进,垃圾热值仍有较大提升空间,长期盈利能力仍有提升空间。
固废处理行业具有较大的运营规模体量,行业易出龙头。尤其是垃圾焚烧领域市场集中度较高,行业竞争格局清晰。根据在手项目统计,前五大公司光大国际、锦江环境、中国环境保护集团、北京控股和重庆三峰,市场占有率为43.40%,垃圾焚烧行业集中度高于水务、大气、危废等其他细分领域。我们认为随着行业进入运营期,龙头企业在应对邻避、项目推进上或快于一般企业,加上一些企业可能转让其在手项目,未来行业实际集中度将高于目前在手项目的集中度,行业集中度提升可期。
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4月6日,光大集团旗下光大环境在越南承天顺化省投资建设运营的垃圾发电项目(以下简称“顺化项目”)竣工,越南政府总理范明政出席竣工仪式。在出席顺化项目竣工仪式期间,范明政实地参观了项目现场并听取项目介绍,详细了解顺化项目规模、工艺和人员等情况。他表示,顺化项目不仅展现了中越两国在绿色
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北极星电力网获悉,龙源电力近日发布2024年5月发电量数据公告,2024年5月按合并报表口径完成发电量6,577,161兆瓦时,较2023年同期同比下降7.52%。其中,风电发电量下降10.08%,火电发电量下降21.02%,其他可再生能源发电量增长65.54%。截至2024年5月31日,龙源电力2024年累计完成发电量34,389,447兆瓦
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