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事件:公司发布 18 年半年报,上半年公司营收 824.05 亿元,同比增 15.36%;营业成本 715.67 亿元,同比增 13.19%;归母净利 21.29 亿元,同比增 170.29%;EPS 为 0.13 元,同比增 0.08 元。电量增、电价升,致业绩增长。
发电量增长和电价提升共同驱动公司营业收入同比增长 15%
上半年公司发电量 2081.67 亿千瓦时,同比增 11.51%;发电量二季度环比一季度下降;平均上网电价 418.57 元/兆瓦时,同比增 2.72%,上网电价二季度环比一季度下降,推测原因为二季度水电售电量环比增加、燃机售电量环比减少,同时市场化交易扩大所致。目前公司水电度电毛利高于火电,因此水电上网增加,对公司整体业绩具有促进作用。
燃料成本同比小幅增长拖累业绩
上半年公司单位燃料成本同比增 5.84%,燃料成本同比增 75.99 亿元。上半年全国电煤价格指数同比增 5.37%,但二季度环比一季度有所下降。为引导煤价回归绿色区间,发改委多次调控煤价,要求 18 年长协煤在燃料中占比进一步提高,公司燃料成本有望得到控制。
利用小时同比增 132 小时,火电利用小时增速超预期
上半年公司机组利用小时 2020 小时,同比增 132 小时;火电利用小时 2104 小时,同比增 170 小时,燃煤利用小时 2189 小时,同比增 203 小时,燃气利用小时 1236 小时,同比减 79 小时,燃气利用小时下滑的原因为:17 年下半年新增 60.8 万千瓦燃气机组,而燃气发电量增速不及装机增速。
财务费用占营收比重 6.19%,未来有进一步降杠杆空间
上半年公司财务费用 51 亿,同比增加 12.9%。作为最大的电力企业,为满足资本开支、公司运营需求、债务偿还需求,公司需要持续使用债券滚动融资。近几年公司带息负债持续增加,目前已增至 2294 亿元,年度财务费用率均位于 4%以上。未来 3 年,公司新增装机减速,资本支出逐渐降低,降杠杆将成为未来释放业绩的有力抓手。
新收购集团发电资产,未来资产证券化有望进一步推进
公司新收购集团旗下泰山电力机组,装机将进一步提升。华能集团曾承诺将继续将优质资产注入华能国际,以支持公司的可持续发展。盈利预测:我们预计公司 18、19 年归母净利润 64.55、74.75 亿元,对应 EPS 为 0.42、0.49 元,当前 PE 为 17.8x、15.4x。维持目标价 8.7 元,由于近期股价涨幅较大,根据天风评级标准,将评级由“买入”下调为“增持”。
风险提示:宏观经济波动,用电量增速降低,利率上行,煤价居高不下
事件
公司发布 2018 年半年报,上半年公司营业收入为 824.05 亿元,较上年同期上升 15.36%;营业成本为 715.67 亿元,较上年同期上升 13.19%;利润总额为 36.73 亿元,较上年同期上升 112.08%;归母净利为 21.29 亿元,较上年同期上升 170.29%;每股收益为 0.13 元,较上年同期增加 0.08 元。利润上升主要原因为:电量的增长和电价的上升。我们具体点评如下:
1. 发电量增长和电价提升共同驱动公司营业收入同比增长 15%
上半年公司营业收入为 824.05 亿元,较上年同期上升 15.36%,主要原因为电量增长和电价上升。
发改委数据显示,上半年我国用电形势良好,全国全社会用电量同比增长 9.4%。公司作为国内最大的发电上市企业,发电资产分布在二十六个省、自治区和直辖市,主要位于沿海沿江地区、煤炭资源丰富地区或电力负荷中心区域。
上半年,公司完成发电量 2081.67 亿千瓦时,同比增长 11.51%;完成售电量 1963.87 亿千瓦时,同比增长 11.51%。公司发售电量增速高于全国平均水平。其中,燃煤发电量 1913.65 亿千瓦时,同比增 10.84%;燃气发电量 105.6 亿千瓦时,同比增 9.5%;风电发电量 51.35 亿千瓦时,同比增 42.52%;光伏发电量 5.27 亿千瓦时,同比增 247.74%;水电发电量 4.68 亿千瓦时,同比降 13.49%;生物质发电量 1.12 亿千瓦时,同比增 16.67%。但二季度发电量环比一季度略有下降。
上半年,公司平均上网结算电价为 418.57 元/兆瓦时,同比增长 2.72%;一季度,公司平均上网电价 423.55 元/兆瓦时。
二季度上网电价环比一季度有所下降。我们对公司前两季度售电结构进行拆分,发现二季度燃煤售电量占比环比增加 0.04 个百分点,燃气售电量占比环比减少 0.32 个百分点,水电售电量占比环比增加 0.19 个百分点;燃气售电量环比减少,水电售电量环比增加,可能会导致公司平均上网电价降低,此外,市场化交易扩大也可能导致平均上网电价降低。
我们对公司 2014-2017 年各类电源的度电毛利进行测算,发现即使在燃煤标杆上网电价较高、煤价较低的情况下,火电度电毛利仍低于水电和新能源,因此水电、新能源上网增加,对公司整体业绩有一定的促进作用。
2. 燃料成本同比小幅增长拖累业绩
上半年公司单位燃料成本同比上涨 5.84%,燃料成本较上年同期增加 75.99 亿元。此外,营业成本中,维修及材料较上年同期增加 0.06 亿元,人工成本较上年同期增加 1.12 亿元,其他业务支出较上年同期增加 0.71 亿元。
今年上半年以来,动力煤价格居高不下,全国电煤价格指数同比平均增幅为 5.37%,但二季度动力煤价格较一季度有所下降。
上半年公司业绩受煤价拖累,我们对公司单季度度电毛利进行粗略测算,发现 18 年上半年公司度电盈利情况相对 2016Q4-2017 年有明显好转,但二季度由于发电量有所降低、电价增速减少,毛利较一季度有所降低。
为引导煤价回归绿色区间,发改委多次出手调控煤价。2017 年 11 月,发改委《关于推进 2018 年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》,支持煤电企业多签中长期合同,中长期合同比例不低于 75%,全年中长期合同履约率应不低于 90%。根据发改委要求,18 年长协煤在燃料中占比将进一步提高,公司燃料成本有望得到控制。
3. 利用小时同比增 132 小时,火电利用小时增速超预期
作为国内最大的发电上市公司,公司装机容量居国内行业可比公司第一。截至 2018 年上半年,公司可控发电装机容量达到 10442.5 万千瓦,其中火电机组达 9857.75 万千瓦(燃煤机组 8755.85 万千瓦,燃气机组 1041.90 万千瓦,燃油机组 60 万千瓦),风电装机容量已达到 457.8 万千瓦,海上风电已投产 30.2 万千瓦,清洁能源比例不断提高。
2014 年以来,公司发电设备利用小时出现了连续 3 年的持续下降,2017 年以来,随着火电去产能的推进,公司火电机组装机增速放缓,同时受益于发电量增速提升,公司机组利用小时逐渐得到修复。
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北极星电力网获悉,3月19日,华能国际发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入人民币2,543.97亿元,同比增长3.11%。由于本年度公司实现境内业务单位燃料成本同比下降和电量同比增长,以及公司新加坡业务利润同比大幅增长,公司全年业绩扭亏为盈,归属于母公司股东的净利润为人民币84.46亿元,同
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5月7日至9日,大唐集团公司党组成员、副总经理苟伟到大唐吉林发电有限公司所属企业调研,并组织召开集团公司2023-2024供热季供热总结会暨“冬保夏备”部署会。苟伟先后到长山分公司、珲春分公司、长春三热及长春二热的生产现场、班组调研和座谈,详细了解企业生产经营、燃料保供、转型发展、人才培养等
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一季度,云南省能源供应、能源工业增加值、能源工业固投等方面均保持良好发展势头,其中能源工业固投同比增长12%。从电力生产供应看,一季度,云南省全部发电量达856.4亿千瓦时,同比增长5.8%。全省规模以上发电企业发电量796.55亿千瓦时,同比增长6.9%。其中,水电434.63亿千瓦时,下降10.9%;火电169
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北极星电力网获悉,吉电股份公告称,董事会会议审阅并接受了才延福先生的辞呈。因退休原因,才延福先生辞去公司第九届董事会董事长、董事职务,辞职后不再担任公司及控股子公司的任何职务。才延福先生不持有公司股份,不存在应当履行而未履行的承诺事项。公告称,董事会提名委员会认为,根据法律、行政
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