宁德时代：2022储能电池年出货量将达1GWh 市占率提升至14%-第4页-北极星储能网

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3历史业绩回顾：

营收3年增长23倍，

规模效应带动净利率逆向上涨

3.1 主营产品：锂电池及锂电池材料

公司主营产品为锂电池材料和锂电池。其中，锂电池根据出货形态不同可分为电芯（cell）、模组（Module）和电池系统（PACK），根据下游应用领域不同可分为动力电池和储能电池。

3.2 营收实现3年23倍增长，动力电池为主要贡献品

营收3年增长23倍

公司近3年营业收入和归母净利润的年复合增长率分别达185%、315%。2017年实现营业收入199.97亿元，同比增速达34%；实现归母净利润38.78亿元，同比增速达36%。2018年Q1-Q3，公司实现营业收入191.36亿元，同比增长60%；实现归母净利润23.79亿元，同比增长-7.47%，其中扣非归母净利润为19.85亿元，同比增长89%。

动力电池仍是公司主要收入来源。

公司原主营业务为锂电池，根据下游应用场景不同，分为动力电池和储能电池。动力电池受益于下游新能源汽车的爆发率先上量，成为公司营收主要来源和营收增长主要驱动力，2018H1占营收76.8%。锂电池材料为锂电池上游产品，为公司新增战略布局主营业务，营收在公司主营产品中排名第二，2018H1占营收18.7%。

-动力电池2014-2017年占总营收比例分别为82.5%、87.3%、93.9%、83.3%；

-锂电池材料主要来自子公司广东邦普循环科技有限公司，自2015年完成收购后锂电池材料营收占总营收比例分别为10.4%、4.1%、12.4%；

-锂电池在储能领域尚处于示范导入阶段，营收波动较大，2014-2017年占总营收比例分为为5.1%、1.6%、0.3%、0.1%。

3.3 规模效应推动2018Q3净利率逆向回升

公司持续高研发投入→竞争力提升→规模效应初现→费用率下降→2018Q3净利率逆向回升

研发支出国内领先，比肩国际龙头

公司研发支出在国内排名第一。LG chem.和三星SDI由于业务种类较多，研发费用高于宁德时代，但若按电池占总营收比例折算，研发支出与宁德时代属同一量级。高额研发支出是宁德时代技术及成本领先的有力保证。

产品趋向标准化，规模效应推动费用率下降、净利率逆向回升

产品标准化提升，期间费用尤其是管理费用支出（含研发费用，下同）趋于稳定，随着销售规模增加，管理费用占营收比例出现下跌。2014-2016年，公司业务开发放量，盈利能力随规模提升而提升；到达一定规模后，由于产品价格持续下行，公司盈利能力出现下滑；2018年，尽管公司毛利率趋稳，由于规模效应带来管理及研发费率下降，公司净利率再次提升。

4出货预测：

电池出货全球第一，

未来市占率有望进一步提升

4.1 竞争格局清晰，动力电池年均增速达40%

宁德时代装机第一格局稳定，且国内市占率进一步提升至41%

在得到大部分车企认可的背景下，公司业绩维持高速增长，近4年动力电池CAGR为212%。其中，2018年动力电池装机量23.52GWh，同比增长99%，维持国内第一位置，并将市场份额由2017年的29%提升至41%。全球装机量暂无数据，但宁德时代大概率会维持2017年全球市场份额第一的位置。

至2022年动力电池CAGR约为40%

国内市场：至2022年，公司在国内会继续维持一供格局，且与大部分车企合资工厂产能释放，动力电池市占率将会进一步提升至50%左右，若与车企合资子公司装机量按照权益值计算（时代上汽、时代广汽按照51%计算），宁德时代国内市占率将稳定在42%左右。

海外市场：公司已进入大部分海外车企供应商目录，并在当地设有分公司支持送样开发工作。假设2022年，公司在欧洲和北美分别有15%、3%左右的市占率，综合国内市场出货，公司至2022年动力电池年复合增速有望达到40%左右。

4.2 储能电池逐渐由示范导入向初级阶段过渡

过去4年，锂电池在储能领域仍处于示范导入阶段，公司该块业务波动较大。

未来，随着储能产业向初级阶段过渡，锂电池出货量将进一步增加。宁德时代已与福建省投资集团等签约晋江大型锂电池储能项目，项目拟分三期实施，锂电池需求分别为0.1GWh、0.4GWh和0.5GWh。据此，我们测算公司2022储能电池年出货量将达1GWh以上，对应市占率会提升至14%左右。

原标题：宁德时代深度：亮剑811电池，笑迎华山之巅

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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