华能经研院：对2019年宏观经济和三个市场的形势分析和判断-北极星火力发电网

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一、宏观经济

世界经济下行风险加大。受美国实施保护主义和单边主义对世界经济产生的消极影响扩大、全球金融环境收紧，以及新兴经济体大面积爆发金融风险可能性上升等因素影响，世界经济增速将放缓，全球股市、大宗商品市场都有可能出现大幅波动。发达经济体中，除日本经济将小幅回升并保持中低速增长外，美国将从2018年的阶段性高位回落到相对缓慢的长期增长水平，英国脱欧、叙利亚内战、俄乌冲突等地缘政治风险因素继续拖累欧元区经济，区域一体化倒退风险加大。贸易摩擦、货币贬值、资本外流等因素对新兴经济体的影响继续加深，土耳其、巴西、南非等过度依赖外债的国家面临较大风险隐患。IMF、OECD、世界银行等机构预测2019年全球经济增速与2018年持平或小幅下降。

我国经济增长稳中有缓。虽然外部环境复杂严峻，但我国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期。2018年底召开的中央经济工作会议提出要坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇，重点抓好推动制造业高质量发展、促进形成强大国内市场、推进乡村振兴战略、促进区域协调发展、加快经济体制改革、推动全方位对外开放、保障和改善民生七个领域的工作。

从“三驾马车”看：投资方面，2018年下半年启动的基建补短板投资、支持民营企业发展以及即将启动的增加地方政府专项债券规模等政策效果，将在2019年二、三季度逐步显现，预计全年固定资产投资增速会有一定幅度回升 ;消费方面，虽然社会集团和居民消费受到企业流动性紧张、家庭杠杆率偏高等因素约束，但财政政策加力提效以及更大规模减税降费政策的实施，将对消费起到重要支撑作用，预计社会消费品零售增速回落幅度有限 ;出口方面，虽然世界经济增长放缓、中美贸易摩擦等因素将产生一定的负面影响，但随着我国由商品和要素流动型开放向制度型开放转变，对外贸易的质量和效益将会进一步提升。总体来看，扩大投资、提振内需、托底民生等政策综合发力，能在很大程度上对冲外部形势的不利影响。综合各方面分析，预计2019年我国经济增长将呈前低后高走势，全年经济增速能达到6.3%以上。

二、电力市场

用电量增速有所回落。在不出现极端天气情况下，预计全社会用电量同比增长6%左右，较2018年回落2.5个百分点左右。用电量增速回落主要有两方面原因：一是宏观经济走势前低后高，对上半年用电量增速有所影响 ;二是2018年基数较高，影响表观增速。如出现大范围的持续异常天气，可能影响用电量增速1个百分点。

新增生产能力同比略有减小。预计基建形成生产能力1.3亿千瓦左右，其中投产1.2亿千瓦左右，较上年减少约500万千瓦，主要是受核电和太阳能发电投产规模减小影响。具体来看，水电在“十三五”末大型电站投产前，继续处于投产低谷期，新增容量不超过800万千瓦。煤电形成产能有可能达到5000万千瓦，投入商业运行的公用机组达到3500万千瓦，主要是为跨区送电配套电源和2018年被列为应急备用的电源 ;气电投产规模有所回落，新增800万千瓦左右 ;生物质等其他火电继续保持300万千瓦左右的新增规模。核电在建项目大幅减少，新开工项目尚不明确，预计新投3台机组，容量410万千瓦。风电将延续恢复性增长势头，新增2500万千瓦以上 ;太阳能发电受“531新政”影响增速放缓，但在“领跑者”计划、扶贫项目、分布式项目带动下，仍将新增3000万千瓦左右 ;风光合计新增5500万千瓦左右，较2018年减少500万千瓦左右。

全国电力供需宽松程度基本稳定，煤电机组利用小时同比有所减少。按全社会用电量增长6%测算，全年新增用电量约4100亿千瓦时。新增发电量方面，若自然条件和燃料供应按正常年份考虑，水电、核电、风电、太阳能发电、气电和生物质等其他非煤火电分别新增发电量290亿、720亿、450亿、360亿、280亿和180亿千瓦时左右，合计新增约2280亿千瓦时，占新增用电量的56%左右 ;煤电新增发电量空间1820亿千瓦时左右，考虑到新增产能和负荷高峰时段备用电源会被调用，统计口径内煤电利用小时将小幅回落。

发电行业经营中的有利因素包括政策环境优化、煤炭市场供需形势改善等。即将实施的更大规模减税降费政策将为企业减负，结构性去杠杆将为僵尸企业和不良资产处置提供有利条件，煤炭供需宽松有利于煤电企业控制成本。不利因素是随着交易电量比重继续提高和利用小时下降，煤电行业交易电价和售电收入将继续承压。

三、煤炭市场

供需形势将继续改善。“十三五”煤炭去产能逐渐进入尾声，置换的先进产能逐渐达到正常生产状态，部分大型在建、改扩建煤矿相继投产，供给端竞争度提高，按照2018年新增先进产能规模测算，2019年有望释放产量2亿吨以上。另一方面，在经济下行压力加大和能源结构深化调整背景下，预计2019年煤炭消费增量不会超过1亿吨。从2018年煤炭进口总量限制并未执行“一刀切”的情况判断，2019年煤炭进口调控仍将作为调剂国内供需的一项措施，根据供需形势变化灵活调整。

铁路运力瓶颈制约逐渐弱化。中央经济工作会议提出加快中国铁路总公司股份制改造，社会资本参与铁路投资的积极性将提高，有利于铁路整体运力水平的提高，增速有望达到7%左右。瓦日、蒙华等线路运力提升将为煤炭铁路发运量继续增长提供保障。

预计全年煤价将呈波动下行趋势。在供需形势继续改善以及“稳增长”的政策取向下，2019年煤价存在一定下调空间。但煤炭生产企业对市场掌控力较强，非生产性成本在煤价中的占比提升，煤价大幅下降的可能性不大。

区域性、时段性、季节性市场波动幅度、频率都将减小。受重大事件期间安监环保加强及冬夏两季可能出现极端天气等因素影响，市场波动风险仍然存在。但从2018年市场淡旺季特征逐渐弱化的趋势判断，下游企业研判和应对市场波动的能力也在不断提升。总体来看，煤炭上下游关系将逐步向新的平衡状态过渡，预计煤价波动的频度和幅度都会小于2018年。

四、资金市场

资金市场将呈现“宽货币、扩财政、松信用”新格局。随着宏观杆杠率趋于稳定、企业资产负债率逐步回落，结构性去杠杆将更加有针对性，“债转股”是国有企业去杠杆的重要举措，对小微企业的融资支持力度加大，加快处置“僵尸企业”将继续作为去杠杆工作的重点。货币政策在实际执行中将延续2018年下半年以来的稳健偏松态势，2019年或降准2 ～ 3次，存款准备金率下降约200个基点，市场资金价格将进一步降低。为使积极的财政政策在扩大内需和结构调整中发挥更大作用，财政支出规模将扩大，预计财政赤字率可能调升至3%左右，地方政府专项债券规模有可能达到2万亿元。

人民币汇率仍会出现阶段性贬值但幅度有限。在美国货币政策收紧、我国经济下行压力加大、为提高出口竞争力主动贬值等因素作用下，预计人民币汇率还有一定贬值空间。人民银行将加强汇率预期管理，根据形势加大逆周期调控力度。当波动幅度在市场可接受范围内，人民币汇率主要由市场供求关系决定 ;当波动幅度超预期时，将通过收紧对外投资、海外并购，推动人民币国际化等措施来稳定外汇市场，避免出现人民币汇率持续贬值和外汇储备持续减少的局面。

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