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报告|煤价下行带来火电业绩改善 对煤价乐观的基础是对利用小时数的悲观

2019-03-20 17:08来源:分析师作者:高志鹏、郑丹丹关键词:火力发电火电去产能核电收藏点赞

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但是我们需要指出的是,上述“鱼与熊掌不可兼得”的情况针对的是独立整体,但对于整体内部的部分,存在鱼与熊掌兼得的机会。我们认为,建投能源便属于此类稀缺标的,2011年以来,河北省用电量增速持续低于全国平均,但其火电利用小时数却持续高于全国平均,背后的核心因素在于电力缺口,这一因素将使得河北地区火电机组利用小时数持续维持高位,而且相对于宏观需求的变动或表现出一定的独立性,因此我们对于河北地区用电量增速的分析惜墨如金。

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此外河北地区及周边煤炭资源丰富,煤炭资源获取能力较强,煤价对火电业绩改善弹性亦较强。我们认为,资源负荷双中心的特质是市场所忽略的,但这确是河北地区火电机组盈利保持持续优异的核心,而且在需求下行、煤价下行的宏观弱势环境下,仍有望表现出较强的利用水平,实现鱼与熊掌的兼得。

1河北地区重要电源支撑,地位举足轻重

1.1.公司是河北重要电源支撑

河北建投能源投资股份有限公司(简称“建投能源”),成立于1994年1月18日,于1996年6月6日在深圳证券交易所挂牌上市,控股股东为河北建设投资集团有限责任公司,实际控制人为河北省国有资产监督管理委员会。公司电力业务以燃煤火力发电和供热为主,同时涉及核电、风电、水电等新能源项目投资。公司控制装机容量占河北南部电网22.8%,占河北省总装机容量的13.21%,地位举足轻重,为区域电网的安全提供重要支撑。图3为公司股权结构及主要的参控股公司情况。

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1.2.内生外延持续扩张,资产规模持续做大

2003年11月,公司收购了控股股东河北建投集团拥有的河北西柏坡发电有限责任公司60%的股权,主营业务转型为发电。自此,公司通过收购集团优质发电资产及自建电站开始了持续扩张道路。

2007年公司完成增发募资,并以约22.4亿元的对价收购西二公司51%股权、国泰公司51%股权、衡丰公司35%股权、恒兴公司35%股权、邯峰公司20%股权,公司权益装机由72万千瓦提高至232万千瓦。

2009年公司以约0.19亿元收购河北建投任丘热电有限责任公司60%股权,彼时项目处于建设前期状态。

2013年1月29日,控股子公司河北建投任丘热电有限责任公司建设的2×350MW发电机组项目1号机组投产。

2013年3月30日,控股子公司河北建投沙河发电有限责任公司建设的2×600MW发电机组项目1号机组投产。

2013年4月29日,控股子公司河北建投沙河发电有限责任公司建设的2×600MW发电机组项目2号机组投产。

2013年6月5日,控股子公司河北建投任丘热电有限责任公司建设的 2×350MW发电机组项目2号机组投产。

2014年,公司以3.92元/股的价格向控股股东河北建投集团发行7.02亿股股份收购了其所持有的宣化热电100%股权、沧东发电40%股权、三河发电15%股权,公司新增权益装机186.3万千瓦。

2015年初,公司以10.88亿元的对价,收购建投集团所持大唐国际王滩发电30%股权、国电河北龙山发电29.43%股权、国电承德热电35%股权、承德龙新热力35%股权,新增权益装机规模94.42万千瓦。

2016年11月23日,全资子公司建投邢台热电有限责任公司建设的2×350MW热电联产项目1号机组投产。

2016年12月31日,全资子公司建投邢台热电有限责任公司建设的2×350MW热电联产项目2号机组投产。

2017年9月与11月,全资子公司建投承德热电有限责任公司建设的2×350MW热电联产项目两台机组投产。

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原标题:建投能源:被忽视的区域火电龙头,尽享资源负荷双中心
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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