龙源电力香港上市 ——谢长军回顾龙源电力香港主板IPO全过程-第3页-北极星风力发电网

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2009年7月9日，龙源电力集团股份有限公司(上市时简称龙源电力)正式成立。国电集团公司为发起人，控股98%，其全资子公司国电东北公司参股2%。国电集团公司总经理朱永芃先生当选为公司董事长，国电集团公司副总会计师、财务部主任陈斌先生当选为公司监事会主席，我当选公司执行董事并受聘任总经理。执行董事还有田世存、王连生。

发行上市阶段的国内审批，主要包括以下几个步骤：

在审批过程中，证监会会征询国资委和发改委的意见。国资委主要是否同意龙源改制上市出具意见，发改委主要是就公司过往项目，募集资金投向等出具意见。

国资委产权局，对国有股东转持做出批复。根据规定，发行人的国有股东应当将相当于公开发行规模的10%股份转给全国社保基金会持有。

国资委改革局，对公司转境外募集进行批复。

全国社保基金理事会，批复同意国有股权转持或减持。社保基金的转持往往能传递正面消息。龙源团队与社保基金进行了多轮沟通，记得当时社保基金负责此项工作的是一位女处长，业务能力很强，陕西人，在美国获得博士学位，经过与她多次见面协调沟通，最终，全国社保基金理事会同意转持龙源电力股份。

龙源因拥有跨省的火电项目，需要国家环保部出具环保核查意见。这项核查也是十分复杂和艰难的任务，时任国家环保部环境影响评价司司长、现任国家环保部副部长翟青同志给予了很大支持，帮助企业做了大量的协调工作，此事已过去十多年，想起来还是要再次向翟青部长表示感谢。

国家发改委，主要是能源局、外资司、财金司，就公司过往项目，尤其是募集资金投向，以及项目是否已经取得必要的审批和募集资金结汇出具意见。

国税局、地税局，就公司及时和足额缴税情况开出完税证明。

最后，证监会就上市的可行性、必要性，财务和法律方面问题进行审核。在此过程中，还会提出多轮反馈意见，需要发行人和中介机构及时回答。这个审批步骤是最难获得通过的，也是费时最长的。我记得，证监会国际部一位主管处长对龙源工作提出了许多问题，公司在他面前做了大量的工作。最后，在证监会国际部一位副主任的协调下，整个审批才得以顺利完成。

比起国内审批程序，境外审批要简单得多，而且高效省时。境外主要是香港证监会和香港联交所的审批。

香港联交所审批流程分为:25天文件(A1申请表格等)、20天文件、15天文件、10天文件、4天文件、聆讯后文件，上市审批等。2012年，香港联交所颁布上市新规，新的流程大大缩短，从递交A1到上市委员会聆讯的时间，由原来的12周左右缩减至6周左右，同时还精简了一些上市文件。

香港联交所负责与香港证监会协调。一般发行人不需要与香港证监会直接见面。香港联交所和香港证监会，在审批中重点关注以下几个问题。一是同业竞争；二是关联交易；三是募集资金的投向；四是财务和业务的风险；五是资本性开支；六是法律合规性。龙源电力香港上市审批已过去十多年，回忆起来还是有些心得，写出来供未来的同仁们参考。

国内监管机构审批有如下特点：

第一，事前要主动沟通；第二，在审批中也要保持高效沟通，并对相关反馈意见做出快速回复；第三，境内监管机构沟通主要以发行人为主。

香港监管机构审批特点，也有三个方面：

第一，更加市场化、程序化，主要目的是保护小股东利益，注重披露和解释；第二，也需要对反馈意见快速反应，精心作答并注重问题回答的逻辑一致性；第三，沟通主要以中介机构为主。

（五）香港H股发行上市

1. 文件准备

发行上市文件准备，是一个需要多方协作的过程。一般情况下，主要有三个重要文件。

招股书，是香港上市发行第一重要文件，也是上市唯一公开的法律文件。招股书，涉及信息量大，有法律约束力。尽职调查是完成招股书的基本过程，在此过程中形成基本素材，最后由公司成立验证工作小组和执行小组，对招股书进行最终验证和完善。编写招股书是十分辛苦的，我记得进入编写最后阶段，公司团队和中介机构人员近三十人集中在香港印刷商办公大楼的一间会议室里，夜以继日地整整忙了一周，最终招股书顺利交付印刷。

推介材料，是市场推进阶段演示给投资者的公司介绍文件，其中包括竞争优势，战略，业务和财务等章节。

估值模型，主要是对公司业务和财务进行梳理，根据各类假设预测未来公司财务状况，从而进行估值。主要估值模型有现金流折现分析和可比公司分析，对定价起参考作用。在估值过程中，还要考虑到有形和无形的不同驱动因素，他们会影响假设预测，从而也会影响企业未来价值估计的最终结果。

2. 龙源上市定位及投资者故事

一个精准的上市定位和精彩的投资者故事，能快速吸引和打动投资者，激发投资者了解公司的兴趣，从而转换为强劲的投资需求和较高的企业估值。

龙源电力有着精准的上市定位:中国第一、亚洲第一、世界第五，明确点出了龙源电力在中国乃至亚洲的龙头地位，以及国际领先的行业地位，龙源电力上市，也充分迎合了投资者的胃口。首先龙源电力上市时期，国际投资者对风电等可再生能源行业的高度认可，风电装机世界排前四位的企业均已实现公开发行上市，并获得较高的发行市盈率。其次，亚洲当时尚无一家大型风电公司上市，龙源电力凸显了其资本市场的稀缺性，成为投资者必须配置的股票。

3. 龙源电力投资亮点

以下就是公司和中介一起精心提炼和挖掘的五大投资亮点：

第一，在中国毋庸置疑的行业龙头地位。

第二，高速增长的中国风电行业，拥有持续有力的政策支持。

第三，全方位的风电运营能力。

第四，与风机供应商长期稳定的合作关系。

第五，专业过硬、经验丰富、长期稳定的管理团队。

这五大投资亮点，极具吸引力，给投资者留下了非常深刻的印象。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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