登录注册
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
我们选取2010年至今的历史估值数据,分别从PB和PE角度探讨火电股当前估值。
从周期股传统的PB角度看,截至2019年8月2日火电股PB约1.2倍,对应百分比排位仅3.4%,处于历史低位水平。
由于火电股的逆周期属性导致PE估值存在失真可能,我们通过构建长周期PE指标以平滑周期波动。长周期PE=总市值/最近20个季度归母净利润年化均值。当前火电股长周期PE为16倍(低于21倍PE-TTM水平),对应百分比排位15.4%,亦处于历史低位水平。
3. 水电:厄尔尼诺催化,类债属性突出
3.1 厄尔尼诺年来临,2019年降水量有望偏多
根据中国气象局国家气候中心定义,厄尔尼诺事件是指赤道中、东太平洋海表大范围持续异常偏暖的现象,其评判标准在国际上尚存一定差别。一般将 NINO 3 区海温距平指数连续 6 个月达到 0.5℃以上定义为一次厄尔尼诺事件;美国则将NINO 3.4区海温距平的3个月滑动平均值达到 0.5℃以上定义为一次厄尔尼诺事件。中国气象局国家气候中心主要以NINO综合区(NINO 1 + 2 + 3 + 4区)的海温距平指数作为判定厄尔尼诺事件的依据。
考虑到数据的可获得性,我们选用美国国家海洋和大气管理局(NOAA)发布的ONI(Oceanic Niño Index)指标表征厄尔尼诺/拉尼娜现象。近20余年过程中发生的大型厄尔尼诺现象发生于1997-1998年以及2014-2016年。
国家气候中心监测表明,2018年9月进入厄尔尼诺状态,2019年1月达到厄尔尼诺事件标准。根据中国天气网报道,预计本次厄尔尼诺事件将持续到冬季,持续时间可能超过15个月,形成一次超长厄尔尼诺事件,强度为中等至偏强。
厄尔尼诺现象对气候最直接的影响之一在于降水量的提升。总体而言,厄尔尼诺现象与我国降水量的关联度高,通常厄尔尼诺现象出现的次年降水量总体处于较高水平(如1998、2005、2010、2015-2016年)。根据中国气象局统计,2019年春季全国降水量略偏多,入汛以来全国降水量接近常年同期。根据上述降水量与厄尔尼诺的历史规律,我们判断2019年全年全国降水量偏多概率较大。
3.2 厄尔尼诺对水电利用率的影响尚未明确
我们选取较近的两次厄尔尼诺事件(即2009-2010年及2014-2016年)进行复盘,研究厄尔尼诺现象对水电行业的影响。
我们以2007-2018年的利用小时数均值为基数,在季度层面测算利用小时数的距平百分率(即较同期利用小时数多年均值的变化率)。由于丰水期通常为6-9月,水电二、三季度的利用小时数对全年的贡献较大。根据上述分析,2010年和2015-2016年的降水量较大,我们发现两次厄尔尼诺事件中水电利用小时数的变化规律不尽相同:
(1)2009-2010年厄尔尼诺事件:
根据前文提及的ONI指标判断,2009-2010年厄尔尼诺事件持续期为2009Q3-2010Q1,峰值出现在2009Q4。峰值出现次年丰水期2010Q2、2010Q3水电利用小时数距平百分率分别为0.4%、4.7%。2010年全年水电利用小时数距平百分率为-2.4%,同比收窄2.2个百分点。
(2)2014-2016年厄尔尼诺事件:
根据ONI指标判断,2014-2016年厄尔尼诺事件持续期为2014Q4-2016Q2,峰值出现在2015Q4。峰值出现次年丰水期2016Q2、2016Q3利用小时数距平百分率分别为5.6%、-6.5%。2015、2016年全年水电利用小时数距平百分率2.6%、3.6%。
通过两次厄尔尼诺事件复盘,我们发现,厄尔尼诺峰值次年的丰水期(二季度或三季度)水电表现较好,但厄尔尼诺现象与水电利用小时数提升并非存在必然联系,且区域表现存在分化。
我们认为,厄尔尼诺现象与水电利用小时数无必然联系,主要原因在于大型水电站除发电外亦存在防洪泄洪等功能。
以当前世界最大水电站—三峡电站为例,三峡水库运行水位在145-175米之间。汛期来临前(通常为6月初),三峡水库主动降低水位至145米,腾出防洪库容以削减夏季主汛期可能到来的洪峰,并在汛期末段(通常为9月上旬)蓄水至高水位。
从典型年份2013年(枯水年)、2016年(丰水年)比较来看,丰水年汛期跨度较长(开始较早、结束较晚),为预防可能出现的早汛,三峡水库提前降低水位,并在汛期末段延后抬升水位,以完成防洪泄洪任务。
基于上述分析,我们看到两次厄尔尼诺现象过程中,代表时段(2010Q3、2015Q2、2016Q2)发电量增速与同期来水增速并非完全匹配。
3.3 水电股的核心驱动力:类债属性
受益于水库的调节能力及梯级联合调度等因素,大型水电公司有效对冲来水波动,发电量相对稳定;叠加电价及成本(以折旧等固定成本为主)的相对确定性,大型水电公司盈利及股息率的稳定性优势明显,“类债属性”突出。
水电股的“类债属性”有效吸引外资关注,近年来大型水电公司(长江电力、华能水电、国投电力、川投能源)的投资者结构发生边际变化。随着沪港通等境外投资者持股比例的提升,以长江电力为首的大型水电股在二级市场的走势与10年期美国国债收益率的关联度较高。我们认为,在市场未出现明确方向,以及全球降息预期背景下,水电股的“类债属性”仍为二级市场表现的核心驱动力。
4. 投资建议
综上所述,我们认为市场环境的边际变化释放了增配电力股的信号。考虑到经济增速下行形势下,全社会盈利增速预期边际减弱,电力股的“替代价值”和“周期对冲”优势(火电逆周期、水电近似无周期)再次显得突出(详见我们2018年3月的深度报告《电力行业——走出“至暗时刻”》)。
推荐火电:一线华能国际(A+H)、华电国际(A+H),二线长源电力、京能电力;水电:长江电力、国投电力、华能水电。
5. 风险分析
系统性风险:国内经济形势、中美贸易摩擦等超预期变动影响市场投资风格。
价格风险:燃料成本(以燃煤成本为主)是火电公司成本中的最主要部分,动力煤价格超预期上涨,将增加火电公司成本;上网电价超预期下调,减少电力公司收入。
电力需求风险:现阶段电力供应与电力需求匹配,若电力需求增速低于预期,将影响电力公司发电量和利用小时数的增长。
水电来水风险:水电的固定成本占比较高,对水电公司而言,来水量直接影响水电站的发电量,进而影响水电公司利润。来水不及预期,影响水电业绩。
政策风险:电力体制改革、国企改革等推进放缓,影响电力行业的良性发展等。
特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。
凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。
6月6日,国家电投集团与水电总院在京签署深化合作协议,进一步加强双方可再生能源业务合作。协议签署前,国家电投集团总经理、党组副书记栗宝卿与水电总院党委书记、董事长李昇进行会谈。水电总院党委副书记、总经理易跃春;国家电投集团党组成员、副总经理陈海斌参加。李昇感谢国家电投集团长期以来给
电力市场化浪潮下,跟踪支架的价值正在被重新认知和评估。6月1日起,《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》(发改价格〔2025〕136号)正式实施,宣告了光伏电站固定电价时代的终结,在新交易的交易体系中,电价受供需关系、时段等因素影响,光伏电站只能采取灵活调整发电输
近日,绿电直连政策《国家发展改革委国家能源局关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》发布后,不断有朋友询问观茶君有啥看法。忙里偷闲简单说一下。(来源:电力法律观察作者:观茶君团队)其实,绿电直连政策的意义、优点非常多,业内各位专家已有很多评论,观茶君不再赘述。从操作实务的角度看,
新型电力系统加快构建下,源网荷储一体化、微电网、虚拟电厂等多样化应用场景不断涌现,持续对能源管理数字化、智能化调控能力提出全新挑战。此时,作为新质生产力的重要引擎,基于数字化、智能化的技术创新也就成为能源电力产业高质量发展的关键变量,以核心引擎的角色推动能源经济绿色转型加速。能源
以绿色之名,汇智启程。6月11日至13日,全球瞩目的清洁能源盛会——SNECPV+第十八届(2025)国际太阳能光伏与智慧能源(上海)大会暨展览会将在上海国家会展中心隆重举办。本届SNEC展布展规模达38万平米,来自全球95个国家和地区共3600余家企业参展,其中国际展商比例占30%。正泰以“绿源+智网共建新型
为深入贯彻党的二十届三中全会精神,进一步深化电力业务资质许可管理,国家能源局近日印发《国家能源局关于进一步深化电力业务资质许可管理更好服务新型电力系统建设的实施意见》(国能发资质﹝2025﹞41号)(以下简称《实施意见》),现从三个方面对《实施意见》进行解读。一、制定背景及必要性党的二
6月5日,长丰皖能风电开发有限公司发布了长丰县庄墓100MW200MWh储能电站项目EPC招标公告。项目安徽省合肥市位于长丰县庄墓镇,本项目储能容量为100MW/200MWh,储能设备布置在站区的北侧,拟采用20组5MW/10MWh储能单元,配套建设1座110kV升压站及综合楼,以1回110kV线路接入220kV庄墓变(直线距离约200
6月5日,汉中市发改委发布汉中市电力高质量发展实施意见(草稿),文件指出,鼓励屋顶分布式项目开发,推动工商业屋顶分布式光伏发展,支持优先采用“自发自用”建设模式,鼓励分布式光伏项目配置储能设施,减小公共电网运行压力。住房城乡建设、发展改革、自然资源、财政、机关事务管理等部门,应当共
近日,中国电力企业联合会公布了2024年度电力行业火电机组能效水平对标结果。通过对参与对标机组的能效指标、技术监督指标、环保指标和可靠性指标进行综合评价,上海电气1000MW等级超超临界机组以及600MW等级超超临界、超临界、亚临界机组等机型能效水平蝉联第一。在1000MW等级超超临界机组中,全国共
6月5日,国新办举行新闻发布会,介绍“深化提升‘获得电力’服务水平全面打造现代化用电营商环境”有关情况。国家能源局副局长宋宏坤在回答记者提问时表示,近年来,中国可再生能源总体保持了高速度发展、高比例利用、高质量消纳的良好态势,为保障电力供应、促进能源转型发挥了重要作用。截至今年4月
日前,国能山东公司山华电聊城、聊城公司一、二期脱硫废水零排放改造项目公开招标项目招标公告。详情如下:山东公司山华电聊城、聊城公司一、二期脱硫废水零排放改造项目公开招标项目招标公告第一章公开招标1.招标条件本招标项目名称为:山东公司山华电聊城、聊城公司一、二期脱硫废水零排放改造项目公
截至5月30日,宁夏电力年累计发电400.11亿千瓦时,突破400亿千瓦时大关,年同比增加3.44亿千瓦时,安全生产形势保持良好态势,有力发挥能源供应“压舱石”“稳定器”作用,保障宁浙鲁三省区电力供应。今年以来,宁夏电力贯彻落实集团公司各项工作部署,强化安全生产、细化目标任务、深化精益管理,从电
6月5日,中国中煤召开“人工智能+”行动启动会,倪嘉宇出席会议并讲话。会议传达了国务院国资委关于中央企业推动开展人工智能工作的部署,解读了《中国中煤“人工智能+”行动方案(2025版)》,启动中国中煤高价值场景建设工作。中国中煤所属平朔集团、电力公司、陕西公司、装备公司、销售集团、开发公
2025年6月6日,湖北电力现货市场正式转入常态化运行,成为全国第二批试点中首个“转正”的省级市场。“连南接北汇东西”的湖北,作为长江经济带中承东启西的关键省份,区位优势显著却面临能源禀赋结构性挑战——境内“缺煤、少油、乏气”,作为典型的能源消费大省与输入大省,尽管拥有丰富水能资源且开
北极星电力网整理了五大发电、中煤集团、华润集团近期火电项目相关的中标候选人公示情况,包括原煤仓防堵装置、柴油发电机设备、四大管道管件(含配管)、主体施工、全过程造价咨询服务、循环水泵、勘察设计及初步设计方案、工程监理及质量评价服务、汽机旁路装置、脱硫EP等,详情如下:
前面两篇文章我们按照电力价格形成的顺序,“中长期→现货→零售→到户”,分析了有关分时电价的逐级传导。这其中有市场交易结果、各级成本与收入之间的自然传递,也有一些市场规则的限制以及行政政策的要求。用户行政分时电价政策目前存在的理由,我们在前述文章也提及过,有两点:一个是新能源电量的
国家能源集团2025年第一批分散控制系统(DCS)集中采购公开招标项目中标候选人公示第一中标候选人:国能智深控制技术有限公司,投标报价:5387.880000万元第二中标候选人:杭州和利时自动化有限公司,投标报价:6450.000000万元项目概况:(1)本工程为国家能源集团宿迁发电有限公司三期工程项目,拟建
6月6日上午,宜昌市夷陵区中基热电有限公司小溪塔热电联产项目节能验收工作圆满完成。本次验收由夷陵区发改委牵头组织,邀请专家组、第三方验收公司进行,公司生产管理部、发电运行部参加。现场验收验收过程中,专家组通过审核验收报告、查验台账资料、实地勘察现场等方式,对小溪塔项目的节能审查意见
华能江苏公司南通燃气轮机创新发展示范项目柴油发电机设备招标中标候选人公示(招标编号:HNZB2025-04-1-503)中标候选人第1名:江苏中欣联科动力有限公司,投标报价:1420720元,质量:满足招标文件要求,工期/交货期/服务期:满足招标文件要求;中标候选人第2名:江苏鲲鹏电力设备有限公司,投标报价
6月6日,阳泉市能源局关于印发《阳泉市能源领域碳达峰实施方案》的通知,通知指出,大力推进风光新能源建设。充分利用各类国土空间资源,统筹优化布局,梳理全市风光资源现状及开发潜力。坚持集中式与分布式开发并举,全面推进风电、光伏发电大规模开发利用和高质量发展,逐步带动新能源产业链延伸发展
5月30日,川渝一体化电力调峰辅助服务市场今年首次开市交易。本次开市首周即有140余家经营主体参与申报,包括有水电、风电光伏、火电、储能、抽蓄等不同类型企业参与。5月下旬,四川地区经历今年首轮大范围降雨,雅砻江、大渡河等主要流域来水显著增加,主要水库出现明显弃水压力,川渝调峰市场适时启
北极星电力网获悉,中煤集团近日发布中煤广元燃煤发电项目厂前区工程PC总承包项目公告、中煤新集能源股份有限公司六安电厂2×660MW机组工程厂前区工程项目公告,详情如下:中煤广元燃煤发电项目厂前区工程PC总承包项目公告项目编号:CCTC20251272招标方式:公开招标开标时间:2025年06月30日15时00分1.
6月5日,三峡集团董事长、党组书记刘伟平在湖北武汉与来访的东北电力大学党委书记张静辉、校长蔡国伟一行座谈,双方就持续深化在科技创新、人才培养等领域合作进行深入交流。东北电力大学党委常委、副校长王庆洲、杨冬锋出席座谈。刘伟平对张静辉、蔡国伟一行来访表示欢迎,对东北电力大学长期以来给予
2025年6月6日,湖北电力现货市场正式转入常态化运行,成为全国第二批试点中首个“转正”的省级市场。“连南接北汇东西”的湖北,作为长江经济带中承东启西的关键省份,区位优势显著却面临能源禀赋结构性挑战——境内“缺煤、少油、乏气”,作为典型的能源消费大省与输入大省,尽管拥有丰富水能资源且开
1、中石油1300MW海上风电项目开标近日,中国石油某海上风电项目第一阶段前期技术咨询及专题报告编制中标候选人公示,第一中标候选人:中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司,投标报价:42150943.4元。中石油某海上风电项目位于南方某海域,项目总装机容量为1300MW,包含89台14MW及以上风机,
国家能源集团2025年第一批分散控制系统(DCS)集中采购公开招标项目中标候选人公示第一中标候选人:国能智深控制技术有限公司,投标报价:5387.880000万元第二中标候选人:杭州和利时自动化有限公司,投标报价:6450.000000万元项目概况:(1)本工程为国家能源集团宿迁发电有限公司三期工程项目,拟建
氢能作为一种清洁、高效的能源载体,以其独特的优势,正在被全球视为未来能源体系的重要组成部分。在“四个革命、一个合作”能源安全新战略的指导下,我国正加快推动氢能全产业链发展。近期,国家能源局发布《中国氢能发展报告(2025)》(以下简称《报告》),《报告》总结了2024年我国氢能产业在生产
5月30日,川渝一体化电力调峰辅助服务市场今年首次开市交易。本次开市首周即有140余家经营主体参与申报,包括有水电、风电光伏、火电、储能、抽蓄等不同类型企业参与。5月下旬,四川地区经历今年首轮大范围降雨,雅砻江、大渡河等主要流域来水显著增加,主要水库出现明显弃水压力,川渝调峰市场适时启
日前,十堰市政府印发《十堰市2025年度水污染防治攻坚行动实施方案》、《十堰市2025年度大气污染防治攻坚行动实施方案》、《十堰市2025年度土壤污染防治攻坚行动实施方案》。详情如下:市人民政府办公室关于印发十堰市2025年度水、大气、土壤污染防治攻坚行动实施方案的通知各县市区人民政府,市直相关
6月6日,国家电投集团与水电总院在京签署深化合作协议,进一步加强双方可再生能源业务合作。协议签署前,国家电投集团总经理、党组副书记栗宝卿与水电总院党委书记、董事长李昇进行会谈。水电总院党委副书记、总经理易跃春;国家电投集团党组成员、副总经理陈海斌参加。李昇感谢国家电投集团长期以来给
日前,青海共和100万千瓦光伏+光热项目部分成功并网发电。该项目位于平均海拔3000米的高原地区,地处戈壁荒漠,路况复杂,砂石遍布,运输时间长,且常遭遇大风等极端天气,为组件运输带来巨大挑战。而作为组件产品供货方之一,英利能源发展有限公司凭借在高原项目中的丰富经验,不仅实现752MW组件无磨
国家能源集团近日发布大渡河公司老鹰岩一级水电站土建工程监理服务公开招标中标候选人公示。第一中标候选人长江水利水电开发集团(湖北)有限公司,投标报价3190.626200万元;第二中标候选人湖南水利水电工程监理有限公司,投标报价2188.869600万元。
电力市场化浪潮下,跟踪支架的价值正在被重新认知和评估。6月1日起,《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》(发改价格〔2025〕136号)正式实施,宣告了光伏电站固定电价时代的终结,在新交易的交易体系中,电价受供需关系、时段等因素影响,光伏电站只能采取灵活调整发电输
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
姓名: | |
性别: | |
出生日期: | |
邮箱: | |
所在地区: | |
行业类别: | |
工作经验: | |
学历: | |
公司名称: | |
任职岗位: |
我们将会第一时间为您推送相关内容!