报告 | 2018年欧洲风电行业投融资情况概览

年度投资规模

一、整体情况

2018 年，欧洲风电行业的融资规模达到650 亿欧元（约合人民币5031亿元），较上一年增长26%。其中，新资产的融资规模最大，达到267 亿欧元，比2017 年高出20%。虽然这一规模接近于2015 年和2016 年的数据，但对应的装机容量却大得多，这主要得益于风电，尤其是海上风电的成本下降以及产业成熟。

项目并购是驱动欧洲风电行业投资规模整体增长的主要力量，相应的资金额达到189 亿欧元，而2016 年和2017 年分别只有43 亿欧元、91 亿欧元。

全年，企业并购融资规模为52 亿欧元，与2017 年基本持平，延续着此前数年供应链市场集中度不断提升的趋势。产业成熟度以及技术竞争力的持续提高，吸引了越来越多金融服务业等行业的投资者进入其中，成为项目股权持有者。这些合作伙伴对于发电商、开发商是至关重要的，后者需要回收资本来为新资产进行融资。

企业继续利用低利率环境和金融市场的流动资金，在资本市场中进行筹资。然而，2018 年，欧洲风电企业仅在公共资本市场筹集到30 亿欧元的资金，不足2017 年的一半。

二、新资产融资

2018 年，欧洲共有16.7GW 的新增风电装机达成最终投资决定（FinalInvestment Decision，FID）， 比上一年增长45%，创造历史新高。这些装机来自于22 个国家的190 个陆上风电和海上风电项目。

从资金角度来看，2018 年欧洲新增风电项目的投资规模同比增长20%，达到267 亿欧元。伴随产业的成熟以及竞争性拍卖的推进，风电产业的成本不断下降，使得单位欧元资本投资可以为更多新增装机融资。

全年，达成最终投资决定的新增陆上风电项目的投资规模再创历史新高，延续了自2011 年以来同类投资规模持续增长的整体趋势。2015 年以来，陆上风电的单位兆瓦新增装机资本支出不断下降，但慢于海上风电。2018年，获得融资的新增陆上风电装机容量也达到创纪录的水平。

海上风电方面，新项目的投资规模比2017 年增长37%，达到103 亿欧元。2016 年，这一指标达到有史以来的最高水平，为182 亿欧元，此后一年则大幅下滑。然而，与陆上风电项目相比，由于海上风电项目数量较少，并且通常装机容量更大，因为投资统计数据变动较大，呈现出的趋势也需要审慎看待。全年达成最终投资决定的新增海上风电装机容量为4.2GW，是历史第二高水平。

164 亿欧元的陆上风电新项目投资中，非欧盟国家获得了51 亿欧元，涉及俄罗斯、土耳其、乌克兰、挪威以及塞尔维亚，规模是2016 年的4 倍，比2017 年增长76%，反映出市场增长势头强劲。其中，俄罗斯以16 亿欧元居首，紧随其后的乌克兰和挪威则分别获得12 亿欧元、8 亿欧元的投资。非欧盟国家风电单位兆瓦装机融资所需的平均资本支出为140 万欧元，略高于欧盟国家的130 万欧元。

在过去的数年间，欧洲新增风电项目所需的资本支出已经大幅下降。2015 年，陆上风电单位兆瓦新增装机融资所需的平均资本支出为200 万欧元， 到2018 年， 该指标下降到140万欧元，降低了30%。海上风电正在走向成熟，其单位兆瓦新增装机所需的平均资本支出下降得更快，从2015年的450 万欧元减少到2018 年的250 万欧元，4 年间下降了45%。

2018 年，欧洲风电行业投资在地域上表现出分布广的特点。排名前三的国家获得总投资额的43%，低于2016 年73% 以及2017 年的64%。然而，由于各个市场的成熟度存在较大差异，近几年欧洲风电新增装机依然集中在少数国家，仍有不少国家未能吸引到投资，也没有新增装机。

全年的大部分新增投资都流向了北欧和西欧国家。英国获得的份额最大，占22%，金额达到59 亿欧元。其中，超过90% 的资金流向海上风电产业。瑞典获得的投资额仅次于英国，陆上风电行业吸引到37 亿欧元投资，在这个细分领域引领欧洲。

东南欧地区的风电新增投资规模仍然很小，仅为10 亿欧元，占全欧洲的4%。受宏观经济、政治等因素的影响，投资者对在这一地区进行投资缺乏信心。

然而，其他市场也在崛起。通过此前几轮拍卖的推动，西班牙正吸引越来越多投资者的关注，2018 年共有1.4GW 的新增风电装机得到融资，位居欧洲地区第三。

在2018 年的欧洲可再生能源新增装机投资中，风电占比超过60%，陆上风电独占38%。过去的5 年，风电行业所获年度投资额以13% 的年复合增长率稳定增长。

融资来源

一、债务融资（debt financing）

2011 年以来，欧洲风电行业的债务融资规模持续扩大。商业和所有权模式的创新，让更多投资者能够进入风电行业，也充分释放了银行、机构贷款者以及出口信贷机构在提供长期融资方面的潜力。这带来了大量的可负担贷款，尤其是以无追索权形式提供的资金。

2018 年，欧洲风电行业共获得269 亿欧元的无追索贷款， 其中的159 亿欧元用于新建项目，110 亿欧元用于风电场的再融资。

在海上风电市场的推动下，欧洲风电行业的年度无追索权贷款规模整体上呈现增长之势，2018 年达到165亿欧元，是2016 年的两倍多。目前，债务融资模式得到越来越多的应用，主要原因在于：低利率以及贷款者增多。同时，随着市场走向成熟，开发商开始利用该方式为自己的贷款进行再融资。2018 年，欧洲海上风电项目的再融资规模达到85 亿欧元。

自2011 年开始，欧洲陆上风电项目每年获得无追索权贷款持续增加，年复合增长率为15%。

长期以来，无追索权融资在陆上风电中的应用规模要远远超过海上风电，但2018 年，两者几乎平分秋色。它占到全年海上风电新资本支出需求的60%。用于海上风电新项目的无追索权贷款从2017 年的16 亿欧元迅速增至2018 年的80 亿欧元，占年度海上风电新资产融资的77%，较上一年大幅提高。

在海上风电的推动下，欧洲风电市场中的再融资活动增多。2018 年，在欧洲风电行业通过再融资筹集到的近110 亿欧元无追索权贷款中，85 亿欧元用于海上风电项目，24 亿欧元用于陆上风电项目。

上述趋势的出现，很大程度上归因于当前低利率的金融环境，开发商能够以更有利的利率、贷款期限等条件来重新调整已有的债务结构。此外，上述局面的出现，还部分源于项目融资方式的改变。

在欧洲陆上风电新项目融资金额中，无追索权贷款通常占到一半左右。对于海上风电而言，无追索权贷款所占的比重通常低于陆上风电。2018 年，这种趋势被彻底颠覆，在为全部达成最终投资决定的海上风电项目筹集的资金中，无追索权贷款占到77%，这主要由一些大型海上风电场主导。

二、绿色债券发行

在用于风电项目融资的贷款中，债券发行已经成为重要部分。然而，2018 年发行的189 亿欧元绿色债券中，仅有26 亿欧元完全针对风电项目。自2013 年以来，绿色债券发行规模增长强劲，并在2018 年达到新高。由此筹集的资金主要用于为风电项目以及海上输电线路等提供融资。

企业债券则占到86%， 总规模为163 亿欧元。发行债券最多的几家企业分别是Iberdrola（55 亿欧元）、Enel（34 亿欧元）、TenneT（15 亿欧元）、Innogy （11 亿欧元）。

虽然2018 年的规模有所缩小，但项目债券已经成为贷款的重要替代形式。到目前为止，项目债券发行主要是针对海上风电项目以及输电线路。要增加陆上风电的项目债券发行规模，就必须将多个项目打包成更大型的投资组合。