皖能电力：优质地方火电平台资产注入加速业绩修复-北极星火力发电网

投稿

我要投稿

皖能电力控股821万千瓦煤电装机，是安徽省内最大发电集团。成本下行、利用小时企稳、电价调整有限，带动盈利能力持续修复。2019 年完成注入神皖能源优质资产，进一步提升盈利能力。首次覆盖,给予“买入”评级，目标价6.80 元。

安徽省属国有火电平台。皖能电力是安徽省最大的发电集团，控股股东为皖能集团，持股54.93%，实际控制人为安徽省国资委。截至2019H1，公司控股发电装机容量为953 万千瓦，全部为煤电机组，其中经营期装机821万千瓦，建设期装机132 万千瓦，装机容量占安徽省省调火电总装机容量22.1%。

需求旺盛装机受控，利用小时料持续稳定。安徽多年来用电量增速始终跑赢全国，2019 年1~11 月较全国超出约3.2 个百分点。输入安徽的准东特高压在2019年下半年投产，估计对安徽新增年化电量约150 亿千瓦时，预计准东特高压投运对安徽省内供需形势的影响将在2019~2020 年消化完毕。从供需形势看，我们预计2019~20 年省内火电利用小时略微下滑，并有望在2021 年企稳微增。

成本下行&电价企稳，火电主业盈利持续修复。2019 年秦港煤价下跌接近10%，煤炭供需持续向宽松转化，带动火电板块整体盈利能力修复。“基准+上下浮动”

新电价机制对火电综合电价影响有限，2020 年安徽长协煤价已出炉，以此推算公司2020/2021 年综合上网电价下行幅度约1%，公司电价风险已释放充分。从省内供需看，预计公司2020~2021 年利用小时也将基本稳定。从关键要素走势看，我们预计公司2019~2021 年的综合毛利率将改善至10.7%/13.1%/14.9%。

注入神皖能源49%股权，有效增厚盈利能力。公司2019 年5 月完成注入大股东持有的神皖能源49%股权，装机容量5,920MW，PB 为1.15 倍，整体对价合理。神皖能源利用小时数高于安徽省及皖能电力控股机组平均水平，燃煤成本借力控股股东神华集团，故整体ROE 高于皖能电力。伴随火电行业整体向好，预计本次资产注入有效提升了皖能的电力盈利能力。

风险因素：电力需求不及预期，电价大幅下行，煤价超预期上行

投资建议：公司是安徽省内最大发电集团，成本下行、利用小时企稳、电价调整有限，带动盈利能力持续修复。2019 年完成注入神皖能源优质资产，进一步提升盈利能力。我们预计公司19-21 年归母净利润10.3/13.5/15.7 亿元，对应动态PE 10/8/ 7 倍。参考行业龙头公司估值与公司历史估值，按1.2 倍目标P/B估值，给予目标价6.80 元/股，较当前股价具备45%上行空间，首次覆盖,给予“买入”评级。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

订阅北极星周刊，精彩内容不再错过！

特别声明：北极星转载其他网站内容，出于传递更多信息而非盈利之目的，同时并不代表赞成其观点或证实其描述，内容仅供参考。版权归原作者所有，若有侵权，请联系我们删除。

凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创，转载需获授权。

阅读下一篇

福建省长泰县工业区热电联产项目获得核准

皖能电力查看更多>火电企业查看更多>煤电查看更多>

姓名：
性别：
出生日期：
邮箱：
所在地区：
行业类别：
工作经验：
学历：
公司名称：
任职岗位：

皖能电力：优质地方火电平台 资产注入加速业绩修复

福建省长泰县工业区热电联产项目获得核准

登录注册

绑定账号

想要获取更精准资讯推荐？建议您完善以下信息~

订阅成功

皖能电力：优质地方火电平台资产注入加速业绩修复

想要获取更精准资讯推荐？建议您
完善以下信息~