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我们复盘了2019年新能源车市和上市公司表现,认为补贴退坡、个人需求羸弱、网约车堰塞湖三重因素带来销量波动。往前看,我们认为财政政策趋于稳定、“双积分”等接棒政策逐步介入、用车环境继续改善,新能源营运需求存在持续性;叠加供给端进一步提质降价,个人需求有望释放,新能源汽车市场将随之复苏。
补贴退坡、个人需求羸弱、网约车堰塞湖三重因素带来销量波动
2019年中国新能源汽车销量120.6万量,同比-3.5%,首次发生负增长。新能源乘用车销量106.0万辆,同比+0.7%。其中,纯电动乘用车销量78.8万辆,同比+5.9%,插电混动乘用车销量26.5万辆,同比-14.8%。新能源乘用车上险86.3万辆,同比-6.6%。
补贴大幅退坡是造成2H19销量下滑的外部因素
2019年新能源汽车补贴继续退坡,幅度达50%以上,且引入三月底和六月底两个退坡节点,全年新能源汽车销量波动也明显增强。我们可以看到,销量在两次补贴退坡前均形成了“高峰”,而在补贴退坡次月发生大幅下滑。由于2019正式版补贴政策在六月底生效,下半年销量也首次出现低于上半年的情况。同比增速方面,上、下半年分别为+53%和-31%,差别较为显著。
需求结构上,同样受补贴政策影响,A00级销量大幅下滑,并成为全年主要拖累。由于2019年政策对低续航里程车型严厉,对250km以下续航车型补贴完全退出,A00级电动车较同级别燃油车和低速电动车的竞争力继续下降,销量大幅下滑。全年销量-44%,上、下半年分别为-34%和-52%,呈加速下滑态势,占比也由2018年的36%大幅降至19%。而其余A0-C级车全年销量均录得两位数增长。可以看到A00级是全年新能源汽车销量的主要拖累因素。根据2019月度销量情况,A00级销量占比在低位波动,后续趋势需继续观察低续航车型的补贴退坡情况。
另一项新能源汽车支持政策——牌照优惠,在2019年也仍是推动新能源汽车销量的重要因素。根据交强险数据,2019年限牌地区新能源乘用车上险量占比为42%,而在整体乘用车市场中,这一比例仅为16%。
图表: 历年新能源政策与销量,2019年的两次补贴退坡造成了明显的销量扰动
资料来源:中汽协,中金公司研究部
图表: 2019年纯电动乘用车月度销量与增速
资料来源:中汽协,中金公司研究部
图表: 2019年插电混动乘用车月度销量与增速
资料来源:中汽协,中金公司研究部
图表: 2019年纯电动车型销量比例,总体稳定,A00级轿车在低位波动
资料来源:乘联会,中金公司研究部
图表: 2019年插电混动车型销量比例,C级轿车占比在补贴退坡后提升
资料来源:乘联会,中金公司研究部
个人需求羸弱是需求不振的内部因素
根据交强险数据,2019年新能源乘用车所有权为个人的上险量为45.1万辆,同比-23.2%,体现个人需求羸弱。上、下半年同比增速分别为+38%和-52%,说明个人需求也受到了补贴退坡的较大影响。若剔除受补贴退坡影响较大的A00级车,其余级别全年个人需求33.1万辆,同比-6.0%,与整体新能源汽车市场持平。但上、下半年同比增速差异依然明显,分别为+103%和-46%,说明非A00级的消费属性车型在2019下半年同样呈现出非常大的弱势。
从所有权比例看,2019年新能源乘用车个人需求占比仅52.6%,而该比例在全部乘用车市场为90%以上。具体数据上,2019年个人、单位和租赁分别占到52.6%/18.5%/28.9%,较2018年的63.7%/16.8%/18.4%,个人需求占比下滑,租赁占比上升。
从以上数据我们不难发现,新能源汽车需求结构存在失衡的现象,最广泛的个人需求未得到激活,且该现象在过去一年没有发生改善。我们从消费者角度不难理解这个现象:产品方面,油改电车型仍是主流,未能体现电动车的差异化优势,并且购置成本较高;使用方面,配套不完善,充电难的问题继续存在,二手车残值同样偏低。新能源汽车在公交车、出租车和公车市场的应用可以通过行政法规推进,而个人需求的激发仍需解决上述问题。
图表: 2019年新能源乘用车所有权比例
资料来源:交强险,中金公司研究部
图表: 2019年新能源乘用车用途比例
资料来源:交强险,中金公司研究部
图表: 2019年新能源乘用车个人需求比例与增速
资料来源:交强险,中金公司研究部
广州和深圳在增加燃油车牌照指标后,当地新能源车需求及占全国比例快速下滑,这也是新能源车市个人需求羸弱的一个具象反映。广州、深圳自2019年6月到2020年12月分别新增8万(按照3:1配置普通小汽车竞价指标和摇号指标)、10万(原则上按照1:1配置普通车竞价指标和节能车摇号指标)个配置额度,新增配额在40%左右。
这使得广州和深圳两地:
► 传统车车牌竞拍价格有了明显的下滑,6-12月广州竞价同比下滑49% /61% /25% /25% /43% /60% /62%,深圳竞价同比下滑50% /44% /35% /24% /21% /31% /33%;
图表: 广深两地传统车车牌竞拍价格有了明显下滑
资料来源:广州市中小客车指标调控管理,深圳小汽车增量调控管理信息系统,中金公司研究部
►新能源车销量及占全国比例也受到了较明显的影响。1-5月广深两地合计销量占比尚处于20%附近的高位,5月单月达到了28%;6月油车牌照放开后,两地合计销量占比环比下滑到了8月份的15%的水平,年底进一步下滑至11%。作为新能源销量较为集中的区域,广深的销量迅速下滑对全国也存在比较明显的影响。
图表: 广深两地新能源销量自6月牌照放开,销量占比有明显的下降
资料来源:交强险,中金公司研究部
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