重点煤企下调4月长协煤价看好二季度火电盈利弹性-北极星火力发电网

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动力煤基本面宽松，买方市场局面确立，价格降幅持续扩大，看好电力企业从中受益，对冲电量压力、恢复盈利增速。重点推荐：华电国际A/H、内蒙华电、华润电力、华能国际A/H。

港口、坑口现货煤价均呈疲软走势，当前同比降幅扩大至14~20%。进入3 月以来，北方港口及主要产煤地动力煤价格下行趋势明显：1）港口煤价：京唐港5500大卡平仓价已从3 月初的571 元/吨降至月末的536 元/吨，同比降幅由月初的7%扩大至月末的14%；2）坑口煤价：晋陕蒙坑口价下行趋势亦十分明显，以3 月末价格来看同比偏低15%~20%（月初同比基本持平），较港口煤价降幅更大。

重点煤企大幅下调4 月长协价格，并根据兑现率调整优惠。

神华方面：4 月份，月度长协煤价5500 大卡品种环比下调4.6%至536 元/吨（同比降14.1%）；5000 大卡品种环比下调6.2%至471 元/吨（同比降10.3%）；4500 大卡品种环比下调6.9%至421 元/吨（同比降11.0%）。年度长协煤价（5500 大卡）环比亦下调0.5%至543 元/吨。

此外，长协兑现率90%（含）-95%之间，价格下调5 元/吨；95%（含）-100%之间，下调10 元/吨；100%（含）及以上，下调15 元/吨。

陕煤方面：4 月份月度长协降幅达52.5 元/吨；年度长协合同基准价较去年下调15 元/吨。对长协兑现率达到80%的，执行20-30 元/吨优惠。

煤价下降有望对冲电量影响，看好二季度电企盈利向上弹性。随着天气转暖、来水增强（今年汛期提前4 天），我们预计动力煤需求进入淡季。尽管进口煤短期内可能出现管控，但我们认为在需求难有较大起色且电厂库存处于历史高位的情况下（4 月1 日沿海电厂库存天数同比增幅25%），煤价短期内颓势难以改变。

我们看好燃料成本下行、新增装机贡献和利率下行将有效支撑火电企业盈利复苏，帮助抵消今年以来利用小时偏弱的影响：我们测算，1%的单位燃料成本下降有望带来电企2.4%~6.4%的盈利增长；而1%的火电利用小时下降对电企的不利影响在1.6%~5.5%之间。

风险

煤炭价格下行幅度不及预期，电价下调。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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