视野 | 欧洲电力市场投资研究

一、引言

本文旨在深入分析欧洲电力市场的投资机会与挑战，为中国企业提供有关欧洲电力市场的详细信息和实用建议。在全球能源转型的背景下，欧洲电力市场以其成熟的市场环境、先进的技术和坚定的能源转型策略而备受关注。

欧洲地区是全球最先开始进行清洁能源转型的地区，电力市场规模庞大，涉及多个国家和地区，具有丰富的可再生能源资源，多元化的能源结构，和全球转型决心和力度最大的地区之一。根据德国波茨坦气候影响研究所机构等机构发布的报告，欧洲需要在可再生能源投资领域投入两万亿欧元（约合15.44万亿人民币），到2040年可能摆脱化石燃料，并构筑起一个相对独立的能源系统。

在本报告中，我们将首先概述欧洲电力市场的基本情况，包括市场规模、主要参与者、能源结构等。接着，我们将深入探讨欧洲电力市场的发展趋势和特点，分析其在全球能源转型中的重要地位。在此基础上，我们将重点研究中国企业在欧洲电力市场的投资概况，包括投资领域、投资方式和投资成果等。报告还将全面分析欧洲电力市场的潜在投资机会与挑战，包括政策环境、市场竞争、技术创新等方面。针对这些挑战，我们将提出相应的风险管理策略和建议，以帮助中国企业在欧洲电力市场进行更有效的投资。最后，我们将总结报告的主要观点，并为中国企业在欧洲电力市场的未来发展提供战略性建议。

通过本报告，我们希望为中国企业提供一个全面的欧洲电力市场分析框架，助力企业把握投资机会，应对挑战，实现可持续发展。

二、我国电力企业海外投资概况

自中国2013年宣布“一带一路”倡议以来，已有149个国家和32个国际组织正式签约相关文件。根据Wood Mackenzie电力项目数据库显示，2015年至2022年间，中国企业在“一带一路”沿线国家累计直接投资及签订EPC合同金额约1万亿美元。

中国企业对外电力投资以亚太市场为主体，可再生能源发电项目是未来发展重心。自2013年起，中国企业在外海投资或建设的电力项目总容量达到112GW。截至目前，中国企业已建成54个煤电项目和28个气电项目，占电力项目总装机容量的61%。另有149个可再生能源项目投产，占比达到30%。2021年中国政府宣布不再对外新建火力发电厂，未来可再生能源发电项目将成为重点。

中国企业在沿线国家的电力项目累计装机量（GW），2013-2022

从商业模式来看，EPC仍然是中国企业的最常见出海模式，约63%的电力项目为此类模式。总承包企业经验丰富，报价具有竞争力且项目执行效率高是中国企业最明显的优势。但市场竞争激烈导致利润率较低，业主普遍要求承包商垫资，也带来了财务风险。

从区域市场来看，亚洲市场是中国企业海外电力投资的首选，项目数量占总量的74%，其中超过70%是传统火电项目。未来20年，“一带一路”国家的电力需求将占全球电力总需求的三分之二，其中约80%的电力需求来自亚洲国家。欧洲方面，由于欧洲的投资环境更为成熟，中国企业在此投资建设的项目中，66%为绿地开发项目和并购项目，这一比重明显高于其他区域。通过海外收购的方式，快速积累发电资产，获取当地项目的开发权。

尽管亚洲市场是目前中国电力企业出海投资的首选，但欧洲市场同样值得关注。首先，我国于2021年已禁止对外新建火力发电厂，亚洲国家普遍发展水平较低，清洁能源转型进度缓慢，难以负担成本相对较高的光伏、风电等可再生能源项目，有较大的市场风险。而欧洲市场对于清洁能源转型更为积极，光伏、风电等可再生能源项目具备较大的市场潜力

其次，亚洲国家政治风险较大，政治局势不稳定，法律法规不健全。而部分欧洲国家积极响应“一带一路”倡议，对华态度温和，政治局势稳定，法律法规健全。

再次，自俄乌战争爆发开始，欧盟正在加快其清洁能源转型进程，有较大的清洁能源装机需求，这为中国电力企业在欧洲市场投资提供了机会。

综上所述，欧洲市场在能源转型、政治局势稳定和市场需求方面具有较大优势，值得中国电力企业关注和投资。

三、欧洲电力投资机会与风险分析

1．欧洲电力行业现状

欧盟发电量稳定，核电发电量占比最大。过去十年，欧盟总发电量较为稳定，振幅在3%左右。核电在2022年以前一直是发电占比最大的电力来源，占比约25%。其余来源按发电量排名是天然气、煤炭、风电、水电和光电。2022年，欧盟发电量共计2795TWh，同比下降4.2%，核电出力不及预期，天然气取代核电成为最大的发电来源，但值得注意的是，风电及太阳能发电量总和首次超越天然气发电量，合计占比达到22%。2023年上半年，欧盟化石燃料发电量同比下降17%，光伏发电量同比增长13%，风能发电量同比增长4.8%。

2023年，欧洲已经度过了能源危机，俄乌战争不仅没有拖慢欧洲能源转型的进度，反而促使欧盟进一步加快其能源转型的步伐。众多欧盟国家陆续出台相关政策，推动光伏和风电装机量持续增长。能源智库Ember指出，今年上半年，17个欧盟国家的可再生能源发电量创下新高，其中希腊和罗马尼亚首次超过50%，丹麦和葡萄牙则达到75%。

（1）欧洲化石能源发电情况

天然气方面，2022年欧盟天然气发电总量为557TWh，占总发电量的19.9%，目前仍是欧盟最重要的电力来源，但欧盟计划于2040年彻底停用天然气，实现清洁能源系统转型。马耳他是最依赖天然气发电的国家，其80%以上的电力由天然气产生。发电量排名前五的国家为意大利、德国、西班牙、荷兰和法国。其中，德国、西班牙和意大利的能源进口依赖度均在80%以上。此外，荷兰由于长期的勘探开发和资源枯竭，2018年起也转变为天然气进口国。由于俄乌战争，欧盟正在减少其对天然气的依赖，具体举措一是寻找其他天然气供应国，例如阿尔及利亚、挪威、卡塔尔等；二是加快可再生能源的开发进程，减少气电在发电量中的占比。

欧盟天然气月度发电量（TWh）

数据来源：全球能源智库EMBER

2022年欧盟天然气发电量有所回升主要原因是法国和西班牙的天然气发电量的大幅提升。由于法国核反应堆的故障和长期缺乏保养，法国在去年对其国内32座反应堆进行停机保养，导致法国选择气电来弥补缺口。西班牙则是接收了来自俄罗斯、美国和尼日利亚等国家的天然气，将盈余的气电出口至法国和西班牙。

煤电方面，2022年欧盟煤电发电量447TWh，占比16%。以德国和波兰两大产煤大国为首，两国的煤炭发电量占欧洲煤电的68%。欧洲一直采取激进的去煤电计划，上个十年里煤电的发电量持续下降。然而，受天然气供应短缺和风电发电量不及预期的影响，2021年煤电发电量同比上升18.8%，多个欧洲国家均陆续宣布延长或重启煤电厂。但这并不代表欧盟将会减缓退煤进度，目前重启煤电更多是用于缓解暂时的能源短缺问题，目前重启的煤电厂平均负荷率不足20%。根据此前公布的去煤计划，多数欧洲国家将在2030年前退煤，其中英国、意大利、匈牙利、保加利亚和西班牙计划在2025年前去煤，而荷兰、芬兰、德国、波兰和罗马尼亚计划在2030年前去煤。

欧盟各国煤炭发电量占比（%）

数据来源：全球能源智库EMBER

（2）欧洲清洁能源发电情况

2012年，清洁能源发电量首次超过化石能源，此后剪刀差在十年内持续扩张。其中，风电和光伏发电为替代化石能源发电作出主要贡献，欧洲装机量的增加也主要来自风电和光电机组。2022年，欧盟能源发电量占比达到64%。

风电：2022年欧盟风电发电量共计420TWh，同比增长8.6%，为发电量最多的可再生能源，占总发电量的15%。2022年欧盟27国风电装机量总计255GW。其中，德国拥有欧洲最大的风电市场，发电量和装机量占总量的三分之一；英国拥有最多的海上风电机组，且近年来持续扩建海上风电项目。风电在欧盟内部被认为是未来最重要的可再生能源之一，具有平均利用小时稳定，对环境影响小等特点。受季节因素影响，欧盟风力发电具有“冬大夏小”的特点，且海上平均风速显著大于内陆，因此海上风电也是欧盟未来发展的重要方向，但由于开发成本较高，目前装机量占比不足总量一成。

光电：2022年欧盟光伏发电量203TWh，占比7%，同比增长23.4%，创历史新高。太阳能发电被视为解决欧盟能源危机的最优方案。2022年全年装机量41GW，同比增长47%。西欧和南欧是主要的光伏发电地区，德国占发电量的27%，西班牙占15%。欧洲地区纬度相对较高，夏冬日照时间差距大，光电具有明显的“夏大冬小”出力特点，恰好与风电的季节性互补，且具备和风电同样的优点，因此也成为欧盟未来重点发展的可再生能源。根据SolarPower Europe的预测，2030年欧盟将拥有920GW的装机容量。

水电：20222年欧盟水电发电量为283TWh，占比10.1%。水电装机增速缓慢，建设趋于稳定。欧洲水力资源主要分布于北欧的斯堪的纳维亚山脉和西南欧地区的比利牛斯山脉和阿尔比斯山脉。挪威是拥有最多水电机组的国家，其次是法国、意大利和瑞士。过去十年水电装机量年增速在0.7%左右。由于受到环保政策的施压，部分国家河道内部的水坝可能计划被拆除，水电占比将进一步降低。

核电：核电在历史上长期是欧洲最大的电力来源，2022年欧盟核电共发电613TWh，占比达到21.9%，同比下降117.67TWh占比达到21.18%。欧洲内部目前对于核电的态度分化，以德国为代表的国家开始全面弃核脱核；但芬兰、捷克、瑞典、匈牙利、保加利亚等国家仍有建设核反应堆的计划。但总体来看，核电在欧洲未来的地位也将逐步下降。

生物质能发电：2022年生物质能发电量为167Twh，占比6.0%。在欧盟国家中，爱沙尼亚的生物质能发电量占比最高，达到30%。然而，有研究证据表明生物质能发电会产生大量的碳排放，因此在欧盟内部并没有大规模发展生物质能的计划。

2．欧洲主要地区能源情况

欧洲大陆是北电南送格局，已建成以欧洲大陆电网为核心，连接北海、波罗的海、挪威海、巴伦支海风电基地和北欧水电基地，并跨洲接收北非和亚洲清洁电力的供电格局。

（1）北欧地区

北欧地区具备丰富的水电和风电资源，持续向欧洲大陆出口清洁电能，是欧洲最大的能源出口地区。斯堪的纳维亚山脉两侧河网稠密，落差大，拥有充沛的水力资源；北海、挪威海和波罗的海常年盛行西风，巴伦支海受大西洋暖流气旋和北冰洋冰反气旋的影响经常出现风暴天气，四大海域为北欧提供了大量的风力资源。挪威和瑞典年均对欧洲大陆出口138.17TWh的电力。

（2）西欧地区

西欧是欧洲的电力负荷中心，是产销电力最多、电网密度最高、电力出口量最大的地区。西欧建设了大量的跨区电网，受入北欧的水电和风电、英国的风电、北非和中亚的光电，同时向南欧供应清洁电力。西欧拥有丰富的风电资源，德国西北部、荷兰及比利时的西部沿海地区已建立北海风电基地。阿尔卑斯山脉和比利牛斯山脉分别坐落于瑞士和法国，两国山脉落差大、水流湍急，是内陆主要的水力资源。此外，西欧地区还有欧洲最大的煤电国家德国，和法国是西欧的发电和送电大国，2023年上半年法国是欧洲最大的电力出口国，共计出口17.6TWh。

（3）南欧地区

南欧地区光多气少，光电潜力巨大，天然气高度依赖进口。该地区夏季干燥炎热，阳光充足，光照集中在意大利南部、西班牙、葡萄牙和希腊的中南部。这些国家的可再生能源利用率普遍较高。西班牙和意大利是欧洲第二和第三大光伏发电国，光伏发电效率分别达到17.86%和22.2%。从风电来看，南欧年平均风速在2米/秒左右，远小于北海地区，但风电机组容量排名靠前，能够有效消纳有限的风电资源。

（4）东欧地区

东欧地区是目前欧洲能源转型进展较慢的国家，煤炭、天然气以及。其中波兰有接近70%的电力由煤炭供应，排名欧洲第一。乌克兰、罗马尼亚等国家则以天然气和核电为主。

3．欧洲电力需求情况

欧盟电力需求已开始快速下降，与2021年同期相比，2022年四季度下降了7.9%，仅低于欧洲在2020年第二季度因封城所导致的电力需求下降。2022年电力总需求为2,809TWh。2023年上半年欧盟用电量连续两年下降6%，创下历史新低。

从短期角度来看，居民自发减少用电量、能源价格上升是欧盟用电量降低的原因。长期来看，欧洲重工业削减和整个工业疲软是主要原因。在能源价格的冲击下，整个欧洲的重工业出现大规模停产，欧盟国家的企业破产率已跃升至2015年以来的最高年。2023年8月，欧洲制造业PMI为44.7%，较上月下降0.1个百分点，连续7个月环比下降，连续13个月在50%以下的萎缩区间。欧洲工业大国德国8月PMI录得39.1，制造业连续第四个月缩减产量。收缩速度再次加快。从另一个方面来说，随着欧洲能源转型的持续推进，清洁能源发电成本的持续降低，电气化程度持续提升、由清洁电力供能的电解水制氢的普及以及电动汽车渗透率的提升，都将推动欧洲电力需求提高。

因此，未来欧洲电力需求可能会经历一段时间的缓慢下降，但长期来看电力需求仍然是持续上升。

4．欧洲电力市场介绍

欧洲电力市场属于典型的分散式市场，强调电力的商品属性，市场核心是各种类型的双边交易，市场成员通过签订双边合同自行安排机组启停和发用电计划。从交易周期来看，欧洲电力市场主要以中长期市场为主，以电力长协价作为商品，通过各地交易所的标准化产品或场外市场实现跨国双边交易，是当前电力交易的主要方式。2022年欧洲能源交易所（EEX）中长期电力衍生品交易量已占到电力交易总量的84.4%。

现货方面，欧洲电力市场采取边际定价方式。在现货电能交易中，“边际电价”作为批发电价定价机制，按照报价从低到高的顺序逐一成交电力，使成交的电力满足负荷需求的最后一个电能供应者的报价称为系统价格。报价高于边际电价（即系统价格）的发电机组的电力不能成交，竞价失败；报价低于边际电价的发电机组不按报价与电力市场结算现货电量，而是按照系统的边际电价结算。

5．欧洲能源投资的风险分析和应对措施

欧洲作为一个经济高度发达，社会文明程度高的地区，总体来看投资风险较低，但仍需要重点关注以下风险：

6．欧洲能源市场的投资机会

欧洲能源的投资主线应是围绕“可再生能源替代化石能源”主线。从目前的能源结构来看，欧盟未来至少还有1000TWh的替代空间，实现完全由可再生能源发电是欧盟坚定执行的目标，未来市场空间广阔。

从能源种类来看，应着重关注光伏发电及风电领域。其原因有三：1）光伏发电和风电是欧盟未来重点发展的能源，具备对环境影响小，出力季节互补等特点，在削减核电，水电发展停滞的情况下，可以预见在未来光伏发电和风电将成为主要增量；2）我国在光伏发电和风电领域具备较强的成本优势和技术优势。

从地区选择上来看，应重点关注南欧和东欧地区。南欧地区拥有大量的风电和光伏资源，且天然气高度依赖进口，未来由较高的可再生能源开发需求。同时，南欧地区对华态度温和，政治风险相对较低；东欧地区则是缺乏可再生能源相关技术和运营经验，亟需海外资金、技术和行业经验的支持。此外，中国近年来与中东欧国家联系较为紧密，政府之间沟通交流频繁，市场进入阻碍较小。

从投资方式来看，根据麦肯锡的调研，控股比例对中国企业海外并购案的成功与否影响较大。在505宗交易中，34%为非控股类投资，其成功率仅为约30%。对于控股类投资而言，成功率高达45%。其原因可能在于，中国企业在进行控股类投资后，有能力开展投后管理，实现协同效应。然而，对于非控股类投资，多数中国企业缺少跨境资产管理经验，拥有跨境业务运营经验的人才极少，因此难以对于非控股类项目进行赋能。

四、结论

从当前情况来看，欧洲已经度过了由俄乌战争引发的能源危机。尽管2022年的局势动荡，欧盟并未因此放缓能源转型的步伐，反而更加坚定地推动能源转型。2022年，风电和光伏的总发电量首次超越了天然气发电，欧洲各国仍在持续关闭煤炭发电厂。欧洲作为一个经济高度发达、政治稳定、法律健全、人均收入水平高且环保意识强烈的地区，结合我国在风电和光伏等领域的技术优势，应成为海外清洁能源投资的理想选择。然而，我们必须清醒地认识到，公司在运营海外资产方面可能缺乏相关经验和人才。同时，欧洲各国的政治倾向、货币政策等宏观环境各异，因此在投资过程中需谨慎对待。

为了在欧洲市场取得成功，中国企业应充分借鉴过去的经验教训，审慎开展海外投资。首先，企业需要加强战略思维，明确投资定位、项目类型、投资目标、国别选择和筛选标准，以提高投资的主动性和针对性。其次，企业应建立全面的风险管理体系，识别和应对政治、经济、项目等方面的风险，确保项目的顺利进行。此外，企业还需提升长期运营管理能力，通过对“端到端”的有效控制，实现海外资产的增值。

总之，欧洲市场在能源转型、政治局势稳定和市场需求方面具有较大优势，值得中国电力企业关注和投资。

参考文献

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来源：北极星电力网 作者：李杰德 本文系投稿，本文观点不代表北极星电力网观点，如需转载请联系授权！