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对于有经验的交易员来说,我们知道在这种现货价格走低的月份,做月度策略的时候一定要保持低持仓。虽然山东的中长期考核下限是80%,但在这种确定性较高的低价月,月度中长期持仓应尽量低于80%,最大的原因是在这种大家都看低的月份,月内窗口的价格往往会低于月度窗口价。
我们以集中竞价的窗口价为例,可以看到月度集中竞价的平均价格为375.8元/兆瓦时,而月内四次集中竞价的窗口价分别为320元/兆瓦时,329元/兆瓦时,359元/兆瓦时,330元/兆瓦时,尤其是过年期间,月内集中窗口价均出在下限价附近。主要原因是月度交易时距离标的日较远,市场主体持仓会相对保守,保风险为主,并且由于售电公司及国网均以买方为主,造成月度电量需求较大,电价居高不下。而到了月内,距离标的日较近,市场主体对于标的日价格研判相对较为准确,叠加现货价格走低的预期,因此市场主体以卖为主,造成供过于求,月内中长期窗口价格走低。
当然还有一个原因就是24年受春节假期延长的影响,过年期间全省负荷持续维持低位水平,回升较慢,造成部分售电公司过年期间持仓过高,因此不得已卖出为主。在这种情况下,很明显月内补仓的成本要远远低于月度补仓,那么对于售电公司来说,想要获得更高的收益,低价月份月度低持仓是最基本的要求,至于具体持仓多少可以根据自己的风险承受能力,毕竟持仓越低,意味着风险敞口越大,一旦出现突发情况,也可能出现较大亏损,当然月度持仓越低,收益也会越高,毕竟高风险高收益。
(二)做好月内调仓策略
当然,想要获得更高的收益,只靠月度策略是远远不够的,可以看到今年以来,受新能源装机大增的影响,现货价格波动极大,极端低价的情况显著高于2022年和2023年,在这种情况下,同样是低持仓,分日持仓不同收益也是天差地别。那月内应该怎样调仓更好呢,先来说下最基本的逻辑,我们知道参与中长期交易的售电公司批发成本由以下几部分组成:
R=Q中*P中+(Q日- Q中)P日+(Q实-Q日)P实
=(Q中-Q实)(P中-P日)+(Q日-Q实)(P日-P实) +Q实*P中
因此想要降低售电公司批发成本,当月内窗口价高于日前价格即P中-P日>0,售电公司应该降低中长期持仓,更多地进现货,即以卖出为主,当月内窗口价低于中长期日前价格即P中-P日<0,售电公司应该提高中长期持仓,即以买入为主。
在知道月内买入和卖出逻辑的基础上,我们就应该考虑如何将买入和卖出的利益最大化。由于山东有中长期持仓下限考核的要求,因此我们很难对所有P中-P日>0的标的日做卖出操作,这样很容易造成中长期持仓比例不足,如果月度低于80%持仓的话需要月内调仓补入,否则将面临较大的考核费用。因此我们在月内调仓的时候则要综合考虑“窗口价-日前价格”的价差大小,在价差较小的标的日多买,用来拉高全月的持仓比例,例如2.8-2.11,2.27-2.28,其中2.9-2.10,2.27-2.28虽然中长期策略亏损,但价差较小,亏损有限。
而在价差较大的标的日则应该多卖,让更多的电量进现货,从而获得超额收益,例如2.17,2.19-2.20,2.25-2.26。按照这样的方式,中长期策略小亏或不亏的标的日买入拉高持仓,中长期策略大赚的标的日卖出获得超额收益,就能保证全月有一个较好的收益情况。
结合上边讲的内容,大家应该都知道了低价月份中长期策略的交易逻辑,但是想要真正做好中长期策略,还有一个最大的问题就是如何做好标的日的价格预测。我们知道近年来山东新能源装机不断增长,而新能源出力的波动又比较大,造成现货价格的波动也比较剧烈,因此对现货价格预测的难度也越来越大,同时可以看到随着市场主体交易能力的提升,市场对价格的反应也越来越灵敏,在这种情况下对价格预测准确度的要求越来越高,那么究竟如何做好标的日的价格预测呢?在后续的文章中我们也会结合价格预测的模型进行相关的讲解。
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