来源：丽丽总的研究札记2020-04-13

▍估值如何修复：业绩仍是核心，分红同样关键煤价下跌或超预期，电价无需悲观，业绩弹性可期。...▍原因分析：煤价下跌空间有限，电价预期悲观，业绩弹性减弱历史上煤价波动较大，电价调整滞后于煤价变动，当煤价下行时，火电行业可获得超额收益，逆周期属性明显。

来源：广发证券股份有限公司2020-03-31

油价下跌导致进口煤价下跌较多，进口煤和港口煤价差扩大至59 元/吨，当前港口煤价同比去年跌幅已经超过80 元/吨，我们预计港口煤价面临较大下行压力。

来源：鄂尔多斯煤炭网2020-03-26

煤价没有最低，只有更低，继3月11日，港口市场煤价格跌破月度长协价格之后，马不停蹄，继续下跌；截止目前，已经跌破年度长协价格。...需求的低迷，供应的增加，港口库存的回升，再加上电厂高库存，促使动力煤市场依旧处于供应宽松的态势；预计未来一个月，市场将继续维持弱势运行，煤价下跌压力不小。

来源：中电联行业发展与环境资源部2020-03-23

《ceci指数分析周报》分析认为，煤矿复工复产效果较好，主产地煤炭产量继续增加，煤炭供应基本恢复正常水平，港口煤价下跌趋势向上游传递，价格有所回调，坑口销售仍然清淡。...本周（3月16日-3月20日）ceci曹妃甸指数5500大卡、5000大卡和4500大卡价格分别为549元/吨、489元/吨和440元/吨，周均价分别环比上周下跌11.2元/吨、13.6元/吨和11.4

来源：鄂尔多斯煤炭网2020-03-23

市场煤价格跌破月度长协煤价格之后，煤价没有企稳，市场也没有反弹，而是继续下跌；在煤炭需求持续不振的情况下，有可能跌至年度长协价附近才会企稳。2.电厂库存过高。

来源：鄂尔多斯煤炭网2020-03-16

煤价下跌还会持续一段时间，预计将在20日左右跌至年度长协煤价（546元/吨）附近，随后企稳；春节过后的这一轮煤价下跌，幅度将达到30元/吨。

来源：鄂尔多斯煤炭网2020-03-13

唐山港口群库存回升，唯一支撑煤价利好因素逐渐消失，预计煤价将继续下跌。...阶段性拉运结束后，下游需求开始走弱，港口市场煤价格出现回落，但并没有出现大幅下跌；其中，一个支撑煤价的重要因素就是环渤海港口中除了秦港和黄骅港以外的，其他唐山港口群存煤均处于低位，部分优质煤依然紧缺。

来源：鄂尔多斯煤炭网2020-03-10

春节至今，沿海煤炭市场经历了供应不足、煤价上涨，到补库结束、煤价下跌的两个过程；目前，煤炭上下游产业都在加快复产复工，煤市处于缓慢的复苏期。...值得注意的是，进口煤受限，华东、华南水泥厂以往用煤大部分靠澳洲煤支撑；后续水泥厂复工后，可能要回归采购山西煤，拉动低硫低水晋北煤出现供不应求，煤价率先上涨。

来源：鄂尔多斯煤炭网2020-03-10

春节至今，沿海煤炭市场经历了供应不足、煤价上涨，到补库结束、煤价下跌的两个过程；目前，煤炭上下游产业都在加快复产复工，煤市处于缓慢的复苏期。...值得注意的是，进口煤受限，华东、华南水泥厂以往用煤大部分靠澳洲煤支撑；后续水泥厂复工后，可能要回归采购山西煤，拉动低硫低水晋北煤出现供不应求，煤价率先上涨。

来源：鄂尔多斯煤炭网2020-03-09

4.煤价加速下跌。产地煤价下跌，加之国家出台减税降费措施，促使物流运输成本下降，给市场提供了闪转腾挪的空间。...但是，在供大于求压力的情况下，利好因素将转嫁至用户身上，等于给煤价增加了下跌的空间，促使煤价加速下跌。根据最新出台的大型煤企年度长协和月度长协，分别为546和562元/吨。

来源：海通证券股份有限公司2020-03-04

疫情影响时间加长，煤价下跌的时间具有不确定性。...我们预计受疫情影响，2020年市场化电价下调中枢为0.6-0.8分/千瓦时，相当于需要标煤下跌18-24元/吨，换算成5500kc的动力煤需要煤价下跌约25-30元/吨，而我们预计2020年动力煤价跌幅在

来源：鄂尔多斯煤炭网2020-03-04

随着上游供应的增加，以及下游阶段性拉运的结束，市场煤无人问津，于上周进入下跌通道。笔者分析，此轮煤价下跌不会持续很长时间，且跌幅有限。...在港口煤价下跌的情况下，贸易商更是刻意减少了港口方向的发运数量，增加地销和直供电的供应数量。目前，在环渤海港口，市场煤交易处于供需两弱。

来源：海通证券股份有限公司2020-03-03

这部分让利需要煤价下跌10-38元/吨，按照最新（2020/2/20）秦皇岛5500大卡动力煤市场价573.5元/吨计算，则江苏和广东煤价需分别下跌2%、7%。投资建议。

来源：鄂尔多斯煤炭网2020-02-26

在高库存和部分进口煤补充的情况下，下游用户对煤炭的需求增加有限，用户对环渤海港口存煤保持刚性拉运，环渤海港口煤炭下水量难有大幅增长，港口煤价面临下跌压力。...由于大部分煤矿尚未满负荷运转，加之周边用煤企业拉运积极，拉煤汽车较多，陕蒙区域部分煤矿产煤供不应求依然存在，促使坑口煤价继续上涨。

来源：海通证券2020-02-24

这部分让利 需要煤价下跌 10-38 元/吨，按照最新（2020/2/20）秦皇岛 5500 大卡动力煤市 场价 573.5 元/吨计算，则江苏和广东煤价需分别下跌 2%、7%。

来源：海通证券股份有限公司2020-02-18

2019 煤价下跌，利用小时小幅回落，电价并未下行。...3、受需求增速回落供给增速较高影响，2019 年秦港动力煤均价同比下跌60 元/吨（-9.2%）至587 元/吨。尽管利用小时有所下滑，但由于煤价弹性远大于利用小时，我们预计火电公司业绩仍将大幅改善。

来源：北极星太阳能光伏网2020-01-21

其次，是因煤价下跌、新能源板块利润增长等 原因，公司2019年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润比2018年略有增长。

来源：北极星风力发电网2020-01-21

至于扣非后的净利润增长，上海电力认为主要是煤价下跌、新能源板块利润增长等原因。

来源：中信证券2020-01-15

2019 年秦港煤价下跌接近10%，煤炭供需持续向宽松转化，带动火电板块整体盈利能力修复。...风险因素：电力需求不及预期，电价大幅下行，煤价超预期上行投资建议：公司是安徽省内最大发电集团，成本下行、利用小时企稳、电价调整有限，带动盈利能力持续修复。

来源：海通证券股份有限公司2020-01-07

风险提示：煤价下跌的时间具有不确定性。...元/吨左右抵消影响，而2020年的煤价相对2019下跌幅度很可能超过60元/吨，电力行业2020年盈利仍将继续好转。