来源：中国平安证券2020-02-12

预计让利方式是扩大市场化规模，空间则来自于煤价下行。电作为必选消费，短期内需求仍将保持增长；煤电供给侧改革并未结束，产能调整精细化。...2019标杆电价+煤电联动如期谢幕：煤电在国内发电装机中占比超过五成、发电量占比超过六成，而燃料成本在煤电的营业成本中占比约七成，煤价的变化对利润空间存在巨大影响。

来源：上海申银万国证券研究所有限公司2020-02-07

，但火电方面目前综合市场化电占比已达50%，进一步提升空间有限，煤价下行驱动火电2020 年盈利继续改善。...受上述因素影响，2019 年火电板块收入预计增长有限，但是利润仍然体现较大弹性，主要是由于2019 年电煤价格下降较多。2019 年全年平均电煤价格指数为494 元/吨，较上年同期下降37 元/吨。

来源：申万宏源2020-02-01

投资建议：2019 年煤价下行驱动火电板块业绩大幅改善，但是降电价预期持续压制板块估值水平。展望 2020 年，随着降电价措施的陆续落地对电价的悲观预期或将有所改善。...煤炭供应显著回升，推动煤价持续下行。2019 年原煤产量 37.5 亿吨，比上年增长 4.2%， 进口煤炭 3.0 亿吨，比上年增长 6.3%。从生产和进口指标看，煤炭供应增速均较前期显著 回升。

来源：北极星风力发电网2020-01-21

新装机推动发电量提升，电价提升、煤价下行及管理费用下降等因素驱动业绩好转日前，华电国际1月21日晚间公告，截至 2019 年 12 月 31 日，华电国际电力股份有限公司及其子公司 2019 年累计发电量为

来源：中信证券2020-01-08

从上述省份的电价同比变化看，电价折让幅度略微增加对发电企业盈利冲击较小，且有望被煤价小幅下行所覆盖。...除以上 40%电量外，浙江省统调燃煤机组上网电价自 2020 年起下降 0.0034 元/千瓦时，预计对发电企业影响有限，仅需煤价下行 7 元/吨即可被覆盖。

来源：兴业证券2019-12-30

随着发改委燃煤标杆电价改为“基准+上下浮动”的政策出台，市场对火电板块的关注已经从成本端煤价下行转移到市场化扩大后电价的变化趋势。

来源：新时代证券2019-12-26

火电：重点关注益煤价下行，可能带来超额收益的火电火电燃料成本持续下降是火电企业盈利改善的最主要因素，未来煤炭供需格局有望进一步宽松。

来源：财富证券2019-12-26

政策面角度，火电受益煤价下行，2020年水治理政策执行力度或超预期，环卫装备企业则受益2020年垃圾分类向46个重点城市拓展。2020年公用事业行业，首选火电、水治理工程，并关注水电、环卫装备。

来源：安信证券股份有限公司2019-12-05

从细分板块来看，机构投资者均比较倾向于防御性较强的水电板块和受益于煤价下行的火电板块，对核电、风电等新能源及燃气板块也有一定的关注度。电力市场化持续推进，2020年上网电价有望超预期。...主要受益于煤价下行及利用小时数提升，二线火电龙头表现亮眼；国内外降息预期提升、来水超预期的水电龙头展现出较强的防御力；国庆前夕开始，随着国内lng价格的持续高涨，国家管网公司呼之欲出，燃气板块备受关注。

来源：国金证券2019-12-03

2020年作为现货市场的开元年，叠加确定性的煤价下行，推动企业盈利向roe8%-10%的合理盈利区间回归，开启火电行业公共事业属性回归的美好时代。...煤价已于2019年进入四年一轮的下行周期，这带来火电企业的经营情况确定性改善；2015年以来由于电力市场化扩大带来的电价下降，即将因为经营性行业用电基本市场化而终止；现货市场还原电力的商品属性，火电企业也有望通过市场定价获得合理回报

来源：国金证券2019-11-27

2020年，作为现货市场的开元年，叠加确定性的煤价下行，推动企业盈利逐渐向roe 8%-10%的合理盈利区间回归，开启火电行业公共事业属性回归的美好时代。...中长期看，火电板块最大影响因素之一的煤价已于2019年进入四年一轮的下行周期，带来火电企业的经营情况确定性改善；自2015年以来由于电力市场化的扩大带来火电企业的电价下降，即将因为经营性行业全面进入市场而终止

来源：国金证券2019-11-27

2020年，作为现货市场的开元年，叠加确定性的煤价下行，推动企业盈利逐渐向roe 8%-10%的合理盈利区间回归，开启火电行业公共事业属性回归的美好时代。...中长期看，火电板块最大影响因素之一的煤价已于2019年进入四年一轮的下行周期，带来火电企业的经营情况确定性改善；自2015年以来由于电力市场化的扩大带来火电企业的电价下降，即将因为经营性行业全面进入市场而终止

来源：国金证券2019-11-27

2020年，作为现货市场的开元年，叠加确定性的煤价下行，推动企业盈利逐渐向roe 8%-10%的合理盈利区间回归，开启火电行业公共事业属性回归的美好时代。...中长期看，火电板块最大影响因素之一的煤价已于2019年进入四年一轮的下行周期，带来火电企业的经营情况确定性改善；自2015年以来由于电力市场化的扩大带来火电企业的电价下降，即将因为经营性行业全面进入市场而终止

来源：国金证券2019-11-27

2020年，作为现货市场的开元年，叠加确定性的煤价下行，推动企业盈利逐渐向roe 8%-10%的合理盈利区间回归，开启火电行业公共事业属性回归的美好时代。...中长期看，火电板块最大影响因素之一的煤价已于2019年进入四年一轮的下行周期，带来火电企业的经营情况确定性改善；自2015年以来由于电力市场化的扩大带来火电企业的电价下降，即将因为经营性行业全面进入市场而终止

来源：中国能源报2019-11-05

（来源：微信公众号“中国能源报” id：cnenergy 作者：赵紫原）煤价下行拉低发电成本前三季度，华能国际实现归母净利润53.9亿元，同比增171.0%，夺得增幅头筹；华电国际归母净利润25.13

来源：中国能源报2019-11-05

（来源：微信公众号“中国能源报” id：cnenergy 作者：赵紫原）煤价下行拉低发电成本前三季度，华能国际实现归母净利润53.9亿元，同比增171.0%，夺得增幅头筹；华电国际归母净利润25.13

来源：鄂尔多斯煤炭网2019-10-10

笔者分析，此轮煤价下行是暂时的，跌幅也非常有限，后续市场将逐渐趋好。首先，随着东北和内蒙等地天气降温，取暖负荷增加，带动煤炭需求提高，拉动坑口价格上涨，促使港口价格得到支撑。...就在大家都认为本月市场趋好，到港船增多，以及煤价能在国庆过后上涨之际；节后一开板，让人大吃一惊，到达环渤海港口拉煤船舶稀少，除了黄骅港以外，其余港口下锚船都是个位数字；如此，低迷的市场，疲软的需求，还谈什么煤价上涨呀

来源：全民光伏2019-09-26

报告指，对煤电股看法仍正面，料受益于煤价下行，尽管电价的潜在下调可能会部分抵销煤价下行带来的利好。煤电股中，该行推荐华能国际和华电国际因其对煤炭成本下行的敏感度较高。

来源：安信证券股份有限公司2019-09-06

煤价步入下行通道,同比大幅下降,火电企业燃料成本得到明显改观。电价方面,市场化折扣缩窄,部分抵消市场化规模扩大的影响。同时,增值税调整,火电企业直接受益。...煤价步入下行通道,同比大幅下降,火电企业燃料成本得到明显改观。电价方面,市场化折扣缩窄,部分抵消市场化规模扩大的影响。同时,增值税调整,火电企业直接受益。

来源：中信建投2019-08-27

火电业务持续回暖，大朝山水电表现亮眼受益于区域电力市场好转叠加煤价下行，公司火电业务持续回暖。