核电三巨头抢滩资本市场高利润背后隐藏高负债风险-第4页-北极星核电网

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有业内人士认为，随着核电建设规模的扩大，巨大的投资需求与企业有限资金之间所形成的矛盾会逐渐突出，而上市无疑是解决资金问题的最佳途径。相对借钱还债的高昂成本，上市融资则廉价得多，这也正是核电央企们共同布局资本市场的初衷。

“高利润”背后的高负债风险

核实几大核电集团的上市财务报表，会发现几家核电央企的负债水平都较高，中国核建电力在2011年的资产负债率(合并报表)水平高达89.28%，2012年和2013年虽有逐步略微的下降，仍高居88.23%和87.29%的水平。中核电力2013年、2012年、2011年资产负债率(合并)分别为78.12%、78、91%、81.86%。

截至2013年12月31日，中核电力2013年的资产负债率、流动比率和速动比率分别为78.12%、0.96及0.45，负债率偏高，反映偿债能力的流动比率和速动比率都偏低。

而目前，这些背负高额债务的核电企业们要进行一轮爆发式增长，机遇和风险将并存。

从成本上涨的风险来看，随着外部经济形势的发展，核电运营成本也不断提高，如燃料成本、人力成本、材料及备品备件成本等持续攀升，其中燃料成本是营业成本的重要组成部分，其价格波动将影响公司的运行成本，进而影响公司经营业绩。据中核电力上市资料公布显示，2013年、2012年及2011年，公司的燃料成本为26.225433亿元、25.124803亿元及20.437315亿元，占营业成本比重分别为17.38%、17.15%及16.68%，从数据来看比重日增。

从银行负债风险来看，由于核电项目建设需要，各核电公司从金融机构借入大量借款，截至2013年12月31日，中国核电全部银行借款为1293.802723亿元。2013年、2012年及2011年，公司费用化的利息支出分别为24.671903亿元、25.637149亿元及22.580930亿元，占息税折旧摊销前利润的比重达19.15%、21.25%及19.32%;资本化利息的支出分别为40.181466亿元、32.110051亿元及22.911659亿元。

从政策调整风险来看，核电工程建设业务受国家国防预算和产业政策影响较大，与经济周期相关性较小。从核电工程建设行业来看，核电工程建设具有建设周期长、工程建设难度大、质量保证体系严格、技术集成度高、专业化程度深等特点，受较多不确定因素影响，可能导致工期延迟等施工成本上升。

从海外业务拓展风险来看，中核电力声称公司正积极拓展亚洲和非洲地区的海外业务，2011年、2012年和2013年，公司的海外业务实现收入分别为12.322582亿元、13.179287 亿元和18.767256亿元，占主营业务收入的比例分别为4.99%、4.43%和5.02%。海外业务受国际政治环境、所在国经济增长情况、双边外交关系等多因素的影响。目前中核电力国际工程承包主要分布在巴基斯坦、新加坡、东帝汶和格鲁吉亚等国家和地区。各国文化习俗、政治制度和形式、经济发展水平和经济政策、自然环境、外交政策等方面存在巨大差异，对公司海外业务发展造成一定难度。

从核电运营成本管理风险来看，核电工程建设前期需要投入大量资金用于工程物资采购、项目启动等，随着公司业务规模迅速增长，资金需求量不断增加，实际业务中，一旦不能及时得到工程预付款、进度结算款等款项，就会使资金周转制约而影响业务开拓。

随着公司规模扩大，公司债务规模不断增加，中国核电的债务可能进一步扩大，若公司资产变现能力下降或融资能力受限，不能及时取得业主支付或不能通过外部融资及时取得流动性支持，将会降低公司债务清偿能力，增加公司偿债风险。

“核电巨头需要资金是肯定的，但它是否需要通过上市来融资，是否对资本市场的投资者有利就不一定了。”一位核电行业分析师对记者这样表示。

业内专家认为，原本就不乏融资渠道的央企，在分羹资本市场的廉价资源后，更应该考虑如何与投资者分享利益，如何让股价反映实体经济效益这些问题。他以同样是能源行业的央企中石油为例，该股发行时每股16.7元，最高涨至近50元，至今已跌至7元多，令不少投资者蒙受巨大损失。

可见，核电企业运营高利润，无疑对投资者充满诱惑。可是，核电股背后的投资风险一样不容忽视。

原标题：核电三巨头抢滩资本市场

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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