【深度评价】华电国际：电价下调及煤价上涨压缩度电利润致业绩同比下滑56.53%-第4页-北极星火力发电网

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2017年1月9日，国家能源局向19个省区印发《关于衔接“十三五”煤电投产规模的函》，要求停建或缓建各省区纳入规划以及核准的煤电项目，涉及煤电项目装机容量约14,819万千瓦。此外，对各省2020年以前煤电投产规模制定了不同的控制上限，19个省区投产规模合计不能超过11,979万千瓦。

拉尼娜现象来袭，预计2017来水整体偏枯。据中央气象局和国家气候中心的监测数据显示，我国于2016年8月进入拉尼娜现象。拉尼娜现象接棒厄尔尼诺事件，2016年我国各大流域来水呈现“由丰转枯”的趋势。结合我国以往来水规律，2017年水电发电能力相对受限，火电发电空间有望得到提升，平均利用小时有望加强。

据能源局最新数据显示，1-2月全国发电设备累计平均利用小时为578小时，同比增加3小时。其中，水电设备平均利用小时为397小时，减少49小时；火电设备平均利用小时为678小时，增加21小时，自2014年以来首次实现累计同比正增长。相关数据进一步验证了17年来水偏枯、火电发电空间得到增强的趋势。

2017年煤炭价格有望回落，度电成本有望下降

2017年煤炭价格有望回落，成本有望下降。2016年11月14日，秦皇岛动力煤达到自2012年7月以来最高水平：大同优混（Q5800）、山西优混（Q5500）和山西大混（Q5000）动力煤价分别达到755.60元/吨、729.60元/吨和652.00元/吨，此后过高点下行。

2017年2月中下旬，煤炭价格虽说有所回升，但2017年3月7日的新闻发布会上，发改委负责人表示“从当前形势看，随着煤炭去产能的深入推进，一批无效低效产能加快退出，煤矿违法违规建设和超能力生产得到有力遏制，煤炭市场供求关系得到了明显改善。2017年已没有必要再大范围实施煤矿减量化生产措施。”

这意味着在2016年煤炭行业去产能过程中临时实施的276个工作日限产措施，在2017年将得到宽松执行，不仅不再一刀切，并且有可能会随着市场供需进一步平衡而逐渐淡出公众视野。在供给有望持续释放的同时，煤价有望回落，火电公司度电边际利润有望得到改善。

公司历年保持高分红比例，未来可期待持续高分红

公司历年分红比例较高，2013-2015年，公司分红比例分别为40.07%、40.29%、38.46%；股息率达到9.83%、8.79%和3.97%。2016公司拟确定每股派息0.136元（含税），分红比例达40.11%。根据公司最新章程规定，连续三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%，公司未来有望继续保持高比例分红。

公司最新公司章程规定，公司在无可预见的未来经营发展需要导致的重大现金支出、不影响公司正常经营的、公司当年实现的净利润为正数、当年末公司累计未分配利润为正数且公司经营活动现金流量为正的情况下，公司进行现金分红，且连续三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。

公司往年分红比例较高。2013-2015年，公司年分红分别达到16.58亿元、23.78亿元和29.59亿元，占公司归母净利润的40.07%、40.29%和38.46%，每股分红为0.225元、0.27元和0.3元。若以每年分红预案披露日股价计算，公司近三年股息率达到9.83%、8.79%和3.97%，年均股息率达6.07%。