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深度报告丨火电利用水平与盈利能力将迎双重改善

2017-08-01 14:52来源:浙商证券作者:高志鹏 郑丹丹关键词:火电企业发电企业火电装机收藏点赞

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我们认为,煤电联营有望成为火电行业改革方向之一,如顺利推行,有望在一定程度上稳定煤炭供需,利好煤炭、电力两大行业平稳发展。国内电力装机主要以煤机为主,煤电企业燃料成本占比高达60%-75%,因此国内主流煤电企业近年来纷纷布局煤矿资源以保障煤炭供给。此外,近年来国内年均煤炭消耗量大致在40亿吨左右,而发电用耗煤量大致在18亿吨左右,占比高达45%,电力行业是煤炭行业的最大的下游需求,因此以神华为首的众多煤炭企业也在积极布局煤电产业,以保障自有产能消纳。我们认为,近年来煤企与电企从自身业务经营考虑出发,纷纷进行产业链纵向延伸,后续煤电联营有望成为产业链整合的方向之一。

5 投资建议

我国认为,火电企业未来一段时间的经营业绩将持续改善,再次重申主要逻辑观点:

首先,国内能源结构调整大背景下,燃煤机组新增空间将受到严格限制,考虑目前火电装机占比高达64%,燃煤机组新增装机的放缓,将有效带动存量火电机组利用水平回升。

其次,煤炭价格高位震荡,使得煤电企业盈利能力大幅恶化,并已经得到了发改委层面高度重视,相关政策已经陆续出台,以引导煤炭价格回归合理区间,并调整电价结构以缓解煤电企业经营困难。我们认为后续如果煤炭价格回落幅度不及预期,后续政策有望持续加码以引导改善电企盈利能力。

第三,国内电力体制改革持续推进,竞价交易规则逐步明晰,“限价放开+全电量交易”的模式有望推动发电企业电价调整匹配成本端变动。首轮输配电价改革试点全面完成,平均输配电价,比现行购销价差,平均度电减少将近1分钱,核减32个省级电网准许收入约480亿元,电网企业加入让利队伍亦将有效缓解发电企业让利情况。长远来看,电改的主要目的之一是还原电力商品属性,如电改顺利推进,并达到相应目标,有望使得电力获得更加市场化的定价机制,利好发电企业收入端长期改善。

最后,电力行业被摆在混合所有制改革7大行业的首位,同时结合中核集团与中核建集团战略重组,中国神华、国电电力双双停牌情况来看,电力领域后续改革动作有望持续落地。考虑近年来煤企与电企纷纷延产业链纵向延伸,后续煤电联营有望成为产业链整合的方向之一。

综合考虑国内主要煤电企业的权益装机、度电煤耗、煤炭价格弹性等多方面因素,建议依次关注华能国际、浙能电力、华电国际、国电电力、大唐发电等相关标的,具体数据测算如表8。

风险提示:

煤电装机规模控制或不及预期;煤价或暴涨;电力行业改革或不及预期。

上内容源自浙商证券研究报告:《电力行业系列报告1:煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善》(20170731,分析师:郑丹丹,数据支持:高志鹏),感谢实习生唐庶田的协助与贡献。

原标题:电力行业系列报告1:煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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