聚焦 | 华能与世界同类能源企业对标报告（2017）

四、总结

（ 一 ）Enel、EDF、Iberdrola 综合实力强劲，稳稳占据世界一流能源企业阵营

Enel 连续七年保持前三名，并在 2011、2017 年两次排名第一，营业收入、资产总额、归母净利润、海外收入占比、净资产收益率、资产负债率等 6项指标排名前三，清洁能源装机占比和 CO2排放强度排名第四，仅装机容量排名第六，基本没有短板指标，是 12家企业中发展最为均衡的企业。这些成绩与其过去二十多年的改革发展和战略转型密不可分。 Enel于 2016年开启了新一轮战略转型，以数字化战略和客户聚焦战略作为引领未来发展的两大引擎，确立了包括提升运营效率、产业发展、组织精简和积极灵活的资产管理、开放式创新生态、人力资源和社会责任等五大战略支柱，致力于成为以可再生能源、配售电和综合能源服务为主要发展方向的能源公司。2017年，Enel推进组织机构调整计划“Enel X”，进一步优化矩阵式管理架构，依托遍布世界的 7个创新中心深化“开放创新战略”，凭借全球化资源配置能力，在全球经济形势持续向好、欧洲和拉美等地电力需求增长、美国税制改革等利好条件下，实现了较好发展。

EDF 在 2012 ～ 2016 年 连 续 五年排名第一，2011和 2017年排名第二，在营业收入、资产总额、归母净利润、CO2 排放强度和海外收入占比等 5项指标排名前三，综合实力较强。2017 年，EDF 继续以其长期发展规划“CAP 2030”为指导，大力发展能源服务智能电网和可再生能源业务，制定了太阳能发展规划，致力于实现更加清洁的发展。资产负债率是 EDF唯一的短板指标，2017年负债率较上年降低 2.3个百分点。

Iberdrola 连续七年排名第四，是排名最为稳定的企业。Iberdrola 规模指标排名靠后，装机容量仅有 4845万千瓦，但业绩指标、发展潜力指标和社会贡献指标表现优秀，海外收入占比、资产负债率、清洁能源装机占比、CO2排放强度等指标排名前三。Iberdrola 持续加大对可再生能源的投资，计划在 2016 ～ 2040年对可再生能源和电网领域投资 200亿美元。

（二）E.ON和RWE改革重组初见成效，多方利好带来综合排名大幅提升

2016 年，E.ON 和 RWE 仍处在转型的“阵痛”期，两家公司资产负债率分别高达 98.0%和 89.5%，综合评价指数排名在对标中也位列倒数第一、第二。但就在 2016年，E.ON 和 RWE相继进行资产重组，将可再生能源、能源销售、能源服务业务与传统能源业务进行拆分重组，其中，E.ON 对负责传统业务的子公司 Uniper 不 并 表，RWE 对 负 责 可再生能源、电网、零售业务的子公司 Innogy赋予高度的经营决策权。

2017年，两家公司业绩即有改观。2017年，德国最高法院裁决核燃料税违法，对 E.ON和 RWE等发电公司返还了过去多年缴纳的核燃料税，其中，E.ON收到返还约 28.5亿欧元，RWE收到返还约 17亿欧元。受此利好，E.ON和RWE的业绩指标和综合评价指数排名实现较大提升。

此外，E.ON还进一步剥离传统能源业务。2017年 9月，芬兰富腾集团对Uniper股权发起公开收购邀约，拟以每股 22欧元的价格收购 E.ON 所持有Uniper 的 46.65%股权。2018 年 1月，E.ON接受了邀约。根据国际财务报告准则第 5条（IFRS 5）， E.ON将与此相关的 30亿欧元计入待售资产。交易预计今年下半年完成。

RWE业绩增长的主要原因，除了核燃料税的返还，主要是天然气贸易等业务的贡献，以及其在发电厂调度商业优化的收益超出预期。

2018 年 3 月，E.ON 和 RWE 达成资产重组战略协议，按照协议 内 容，E.ON 将 获 得 RWE 持 有 76.8% 股权的 Innogy 电网资产，并自愿向 Innogy 少数股东提出现金收购要约。RWE将获得 E.ON收购 Innogy 之 后 的 1 6 . 6 7% 股 权，并获 得 E.ON 在 RWE 的 Emsland 和 Gundremmingen两家发电厂所持有的少数股权，以及 Innogy对奥地利能源公司 Kelag持有的股权，同时， RWE 将向 E.ON 支付 15 亿欧元现金。交易预计于 2019 年底完成，交易规模将达 220 亿欧元。重组完成后，两家公司业务将完成垂直细分， E.ON 将专注于电网业务及为下游客户提供能源解决方案，拥有德国 60%的配电网份额，更加专注于配电网络、智能电网、电动汽车充电、能源供应、能效服务和智慧家庭解决方案 ；RWE 则保留 Innogy 的可再生能源发电业务和天然气存储业务，并接手 E.ON的可再生能源发电业务，主营传统发电和可再生能源业务、天然气以及能源贸易业务，因此成为更加纯粹的电力生产商。此次两公司间的“创新式重组”是对未来竞争格局的坚定布局，重组对双方带来的影响及改变值得期待。

（三）TEPCO、KEPCO和Duke 赶超国内发电公司，但依然面临较大转型压力

2017 年，TEPCO 营业收入、资产总额、归母净利润、净资产收益率等指标排名较上年均有提升，其中，营业收入的提升主要由于燃料成本的调整和可再生能源附加的收入 ；归母净利润连续五年增长，主要得益于电力销售收入的增加以及集团范围的成本管控。但 TEPCO最主要的负担依然是福岛核事故善后问题。

KEPCO近 3年综合评价指数排名不断下降，与其所面临的国内能源政策调整不无关系。2017年，KEPCO 较上年排名退步的指标主要有归母净利润、净资产收益率和清洁能源装机占比等，其中净资产收益率后退 10名，归母净利润后退 7名，清洁能源装机占比后退 6名。营业收入、资产总额、资产负债率等是支撑其综合评价指数排名的主要优势指标。2017 年，KEPCO售电量增长 2.2%，但是平均销售电价却下降 1.5%，同时，燃料和外购电成本上升 24.8%，其中煤炭成本上涨 43.5%，而由于核电发电减少，煤电发电量占比由 2016年的 46% 增长到 2017年的 53%，煤炭成本在燃料成本中的占比由 2016年的 54%增长到 2017年的 65%，由此导致 2017年营业收入同比下降 0.6%，净利润下降 78.9%。为应对转型压力， KEPCO不断加强对配售电业务、人工智能、物联网、大数据等科技创新以及海外业务的战略布局。

Duke 自 2016 年退出拉美市场后，开始专注于美国国内市场，主要业务板块有电力公用事业和基础设施、天然气公用事业和基础设施、可再生能源等。2017 年，Duke 营业收入较上年增长 3.6%，但在 12家公司中规模依然最小 ；归母净利润同比增加 30%，净资产收益率排名提升 6 位，其中，美国新一轮税改为其 2017年贡献利润超过 1 亿美元。同时， Duke近两年加大清洁转型力度，大力发展清洁能源，降低煤电业务比重，2017年 CO2排放强度继续下降，排名提升两名。2017 年，Duke 宣布将在未来 10年内投资 110亿美元开发清洁能源，主要是天然气发电和可再生能源发电。

（四）华能分项指标小步前进，但尚未形成综合竞争优势

2017年是华能近 7年综合评价指数排名最低的一年。2011 ～ 2016 年，华能在对标排名中始终保持“稳中有进”的态势，综合评价指数稳定在第五、第六名 ；落后于华能的企业，除了国内发电公司以外，主要有 TEPCO、Duke、E.ON 和 RWE。 2017 年，上述国外公司综合评价指数排名均高于华能，主要原因是这些企业曾经的短板指标在 2017年得到了较大改善。而华能在传统短板指标上虽然也有进步，如归母净利润进步一名，净资产收益率进步三名，资产负债率进步五名，CO2排放强度进步一名等，但逆水行舟，小进则退。一方面这些进步针对的是不同公司，且属于小步前进，未能形成相对竞争优势，另一方面，这些指标在取得进步后依然是短板指标，而且归母净利润、净资产收益率等指标所占权重较大，从而导致华能分项指标排名进步而综合评价指标排名退步的情况。

与国内公司相比，华能在 2016 年一度排名末位的归母净利润、净资产收益率、资产负债率、清洁能源装机占比等指标均有提升，2017年只有清洁能源装机占比一项排在末位，净资产收益率、资产负债率国内最优。