火电板块补涨或成镜花水月-北极星火力发电网

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周期性行业股票轮番上攻，推动上证综指在10月份取得14.10%的涨幅，但同期电力板块的涨幅仅为7.82%。有投资者认为，电力板块存在补涨要求。但从经营环境来看，中国电力企业将在四季度迎来经营低谷，全行业业绩表现没有最差，只有更差。

其实，发电企业，特别是火电企业的盈利状况在三季度已显疲态。虽然前三季度电力行业上市公司营业收入快速增长，但行业毛利率同比却在下滑。截至三季度，火电行业上市公司共实现营业收入2905.74亿元，同比增长34.3%，但利润仅为166.88亿元，同比降低11%，毛利率和净利率分别为12.79%和4.60%，较去年同期分别下降3.9和2.83个百分点。

单月来看，一、二、三产业用电量环比均有下滑，全国9月份用电量环比下降高达12.0%。一方面，发电旺季结束导致季节性用电回落；另一方面，8月底开始，全国范围内，针对节能减排的突击检查立竿见影，以“不惜一切代价”的方式限制了高耗能行业用电。如果说第一产业用电量环比下滑21.43%是受季节因素影响，那么第二产业环比下滑19.0%就可圈可点了。

进入第四季度，火电企业的经营环境进一步恶化，多重因素压制下，行业盈利状况更加不容乐观，甚至已经进入全行业亏损的境地。

首先，电需求仍将被抑制。

各地方政府节能减排的压力依然存在，用电企业被限电的状况没有结束迹象。但这不是常态，业内一致预期，“十一五”结束，即2011年新的五年计划开始，用电企业的需求将至少恢复到正常水平。排除季节性因素，2010年第四季度将成为用电需求的低谷。

其次，煤炭价格提前启动，让这个冬季有点长。中国在放假，外国却没闲着，9月中旬，欧洲率先挑起了“千年极寒”的事端。“十一”后，中国各大媒体争相报道。虽然已有世界气象组织辟谣称，“该说法纯属臆测，并无科学依据”，但热情已被点燃。业内此前预期煤炭价格在旺季受电力需求下降影响而表现平淡，但煤炭的供暖需求却被超预期提升。

对于动力煤，火电企业已有提前淡储的意愿，在“千年极寒”的催促下，淡储过程反而变得如旺季般猛烈。据《证券市场周刊》记者调查，9月中旬，国电集团下属各地电厂就已经接到集团内部文件，提前做好了储煤准备。各地电厂煤炭库存自9月初以来持续上涨，10月初已经由可用天数17天上涨到21天，预计11月库存将继续上涨。

值得注意的是，美联储6000亿美元的阶段性投放，进一步推升了市场对资源类商品的炒作热情，这不但让煤炭价格在近期迅猛上涨，而且也将延长其景气周期，市场煤、合同煤价格均有进一步上涨动力，这对火电企业当然不是好事情。如果因为煤电双方分歧导致合同煤谈判时间延长，则电厂需要储备更多的煤炭应对。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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