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“神华电力资产扩张是从1998开始,也就金融危机之后,其需要为多余的煤炭寻找出路。从电力资产的扩张路径来看,每一次的大发展都是在金融危机之后,2009年也掀起了新一轮大规模扩张,将‘危’转‘机’。”曹寅对记者解释说。
在中国神华能源股份有限公司举办的2011年网上股东交流会上,董事会秘书黄清表示,目前电力行业的估值处于低点,电力资产的并购成本相对较低且成功率高。
从2008年到2009年间,神华电力资产扩张了10%,之后每年以30%的速度增长。由此看来,在神华集团内部,电力资产成为了产业链的“稳定器”和“蓄水池”。
“煤炭产业部分具有‘寄生’性质,必须依赖下游企业的扩张才能发展。”仁达方略管理咨询公司董事长王吉鹏如是说。因而,他并不惊讶于神华集团掷下重金收购国网能源。
“目前国家对火电核准日趋严格,加之火电建设周期长,仅仅通过自建难以达到公司电力发展的预期目标。并购重组将成为公司电力业务快速发展有效手段。并购与自建并重,成为公司电力板块实现规模扩张的途径。”黄清解释说。
据一发电集团内部人士透露,转让完成之前五大发电集团均和国网能源有所接触,后来可能因为在五家发电企业之间选择较为艰难,不能厚此薄彼,故而转让给神华集团。且由于拥有雄厚的煤炭资源优势,由其掌管能够带来较好的经济效益。
据统计,去年,全火电行业盈利为206亿元,而其中,国华电力利润突破100亿元。而此大额的盈利,除了其电力资产本身分布于广东、浙江、江苏等经济较为发达地区,装机较大而降低单位成本之外,低廉的煤炭采购成本成了其盈利的最大驱动因素。
2011年,神华集团与安徽、福建等多个省市开展战略合作,加快电力业务在沿海和沿江地区的布局,并且成立神皖能源公司作为拓展安徽地区新电源点的平台。同时,从华阳投资(香港)有限公司手中买入华阳(洛阳)电业有限公司的51%股权,控股了孟津电厂2台2x600MW超临界燃煤发电机组。此前,根据神华集团内部公布的数据,神华集团在建和已投产的火电机组已达4500万KW。
2012年2月,神华又以16.51亿元的现金,对川投集团的全资子公司四川巴蜀电力开发有限责任公司进行增资扩股,从而成为巴蜀电力的控股股东,神华持有巴蜀电力51%的股份,而巴蜀电力此时的装机容量超过了500万KW。
如果加上近期收购的国网能源1300万KW的电力资产,神华集团控股或持有的电力资产已逾6000万KW。相比之下,作为五大发电集团之一的中电投,其火电资产仅为5200万KW,总装机也刚刚超过7000万KW。
值得注意的是,2011年中国神华的财报显示,当年中国神华公司发电业务燃煤消耗量为8010万吨,其中耗用神华自产煤为6420万吨,占比高达80.1%。换句话说,在神华内部,对内销售价格大部分是长约合同价,因而在行业普遍亏损情况下取得较好收益。
在分析人士看来,这种高比例的自供燃料的模式,是将集团煤炭销售获取的利润向电力板块转移。而电力板块本身作为一个庞然大物,却失去了本该在煤炭市场拥有的较高议价权。
近期,在下游市场需求不断放缓的情况下,神华集团大笔投资的电力板块的蓄水池作用开始显现。据神华内部人士透露,目前神华集团开始给国网能源下属的部分电力资产供煤,并且因为自有电厂的需求,缓解了一定的销售压力。“销量不好的时候突然有新的发电资产纳入我们企业内部,这种情况掩盖了市场的不景气。”
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