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近日,五大发电企业所属上市公司的半年报陆续发布。从半年报的数据来看,电力企业的赢利能力与去年同期相比普遍有所提升,但仍存在资产负债率过高,财务费用大等问题。
电价上调、煤价回落效应显现
虽然在电价上调政策出台之前,有人表示电价上调的幅度对巨亏的火电企业来说是杯水车薪,但从各公司公布的半年报来看,电价调整虽不能从根本上促进发电公司的火电业务业绩明显提高,但确实缓解了经营压力,提高了赢利水平。
以华电国际为例,2011年,经过国家发改委两次调整电价,华电国际下属燃煤机组的加权平均上网电价分别上调了1.71分/千瓦时和2.68分/千瓦时,在一定程度上缓解了公司的亏损。
为了增强竞争力,发电公司纷纷调整经营业务,寻求新的赢利增长点,但不可否认,一段时期内火电仍是经营主业。火电企业的净利润对煤价的变动十分敏感。大唐发电一位财务工作人员表示,煤价波动1%,公司净利润的变化可达7%。因此,煤炭价格变化强烈影响发电企业的赢利水平。华能国际上半年电力业务毛利率为14%,与2009年的赢利水平相接近,主要原因之一即为平稳的煤价。上半年华能国际的燃料费用小幅增长0.9%,但综合考虑电价上调的影响、机组利用小时变化以及5月下旬以来煤价的明显回落,公司赢利有所改善。招商证券的研究员分析认为,6月份国内和国际煤价均大幅下跌,下半年燃料成本将持续回落,因此业内看好火电下半年赢利增长。但他同时提示说,煤价反弹的可能性、用电需求不佳让企业承受着一定风险。
由于五大发电企业的上市公司均为公司的优质资产,其赢利水平应高于其他资产,并不能代表整个集团的业绩状况。
赢利背后的隐忧:巨额财务费用
2011年,五大发电公司的资产负债率平均超过80%,企业贷款过多导致财务费用猛增。由于偿还利息并不与获得贷款同时发生,往期的高负债的利息往往需要现期偿还,因此去年的高额负债加大了今年财务费用压力,成为影响很多发电企业经营业绩不佳的主要因素。
数据显示,华电国际今年上半年的资产负债率仍高达84%,,和去年同期相比并无明显下降,但财务费用居高不下,该公司仅一季度财务费用就高达49.3亿元,比去年同期上涨49.8%;国电电力收入增幅也难以支撑成本和财务费用的增长,其一季度财务费用同比增长59%;大唐发电一季度财务费用21亿元,同比攀升37%;华能国际的资产负债率增长幅度较小,上半年同比上升26%,对公司造成的经营压力与同行相比较小。
华电国际漯河电厂的一位财务工作人员告诉记者:“财务费用大多来自以前年度的贷款,长期的贷款往往按照合同签订的固定利率执行,即使国家下调利率,我们能削减的财务费用也是杯水车薪。”毕马威会计师事务所审计人员表示,高财务费用表明企业来源于债务的资金多,财务风险高,当现金流不足时资金链断裂,会导致不能及时偿债。
警惕盲目扩张提高直接融资比例
企业通常的融资方式有两种,一种是以发行股票、债券为主的直接融资,
另一种是以向银行贷款为主的间接融资。由于间接融资灵活方便,安全性高,企业在募集资金时往往选择这种方式。
去年火电企业普遍亏损严重,发电公司选择募集资金多元化经营、大规模扩张来弥补亏损。然而,银行贷款这种间接融资方式造成了高昂的财务费用,加大了企业负担。这也提醒发电企业,应适当改变融资方式、提高直接融资比例,这也是降低财务费用的重要举措。
为了减少财务费用,一些企业已经开始有所举动。华电国际为提高直接融资比例,拟定增募资金19亿元,并保持较高的资本支出。在公司拟定向增发股票募集19亿资金后,其资产负债率将降至81%,资金压力有所缓解。
但直接融资是有风险的。由于被投资项目只有前景被看好,增发股票才是利好的,否则便是利空,对特定股东并无益处。目前国内股市低迷,这无疑增加了直接融资的难度。因此,发电企业在投资时,一定要慎重考虑,不能盲目追求扩张。此外,要密切关注国家宏观调控,巧妙利用货币政策、利率调整等手段降低财务费用。
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