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动力煤价连涨四周 8月煤炭进口同比首降
供需逐步均衡 煤价有望企稳
环渤海动力煤价格指数继续呈上涨态势。海运煤炭网指数中心发布的环渤海动力煤价格指数显示:本期5500大卡动力煤综合平均价格报收为633元/吨,较前一期上涨3元/吨,较前期上涨幅度继续保持小幅增长,也是该指数连续第四周出现上涨。
本期环渤海动力煤价格指数的运行结果表明:价格持平的港口规格品个数明显增加并达到半数以上,与此同时,价格上涨的港口规格品个数多于下降的港口规格品,因此,“稳中趋升”是本期该地区市场动力煤价格的主流趋势;环渤海地区5500大卡市场动力煤的综合平均价格连续第四周上涨,累计涨幅达到了7元/吨;环渤海地区5000大卡和4500大卡两种低质市场动力煤在前几周出现较大反弹之后,本期价格的上涨态势有所减弱。
继上月我国煤炭进口实现今年以来环比首次下降后,2012年8月我国煤炭进口同比也实现今年以来首降,同比下降0.7%。2012年8月煤炭进口量为2044万吨,较上月减少 383万吨,环比下降15.8%。1-8月我国累计煤炭进口达1.85亿吨,同比增长46.3%,增幅继续保持收窄。1.85亿吨的进口量已经超过去年全年的煤炭进口量。据海关总署统计,2011年我国成为全球最大煤炭进口国,全年共进口煤炭1.824亿吨,同比增长10.8%。电煤市场企稳迹象日趋明显,大秦线确定国庆节后检修,10月份十八大召开,煤矿安全生产,煤炭供应运输环节上放缓,可以消耗港口高库存,维持煤价企稳回升。煤炭市场下游需求仍疲软,当前电煤市场通过上游供应放缓来维持煤价平稳。
短期水电冲击有望缓解,9 月多为水电出力高点,4 季度需求有望改善,冬储需求支撑煤价企稳回升。历史上9 月多为水电占比高点,4 季度水电冲击有望缓解,提振煤炭需求。目前冬储已经开始,港口出货情况良好,煤价基本稳定。大秦线秋季检修推迟至国庆之后,检修完成前,煤价有望继续维持稳中有升态势。
中期来看,煤炭需求下行空间不大,受房地产新开工回升影响,8 月固投新开工累计同比有所回升,固投增速也基本稳定。随着投资企稳,发电量同比回落概率不大,而今年汛期水电占比已经处于历史较高水平,明年进一步提升空间较小,火电行业煤炭需求下降概率较小。在国内产量下降,进口煤价格优势不明显的情况下,煤炭供给收缩,逐步实现供需平衡,预计煤价以稳为主。
继欧央行决定购买债券后,世界主要经济体接连实施货币宽松政策,流动性改善可期,利好煤炭等资源品。但是,煤炭金融属性较弱,受流动性宽松预期影响较小,煤价上涨需待流动性实际改善,甚至可能有所滞后。此外,流动性的影响较为长期,短期内供需仍将是煤价的主导因素。
我们认为随着供需逐步实现均衡,以及流动性改善预期,煤炭基本面短期内存在小幅改善。但是,对电力和钢铁等主要下游需求增长放缓的预期仍未改变;对国内外产能过剩的担忧仍未缓解;对流动性改善对煤价的影响仍有疑虑,诸多不乐观的预期仍将压制煤炭股估值提升空间。
煤炭行业转型
未来或维持较高景气度
外围及国内环境利好
2001到2011年,煤炭市场经历了由低迷期、恢复期,到紧缺期、基本平衡期等不同发展阶段,产需规模迅速扩张,产量保持了年均2亿吨的高速增长,基本与经济增速同步,煤炭发展步入“黄金十年”。我国煤炭行业正在实现从“量的崛起”转向“质的繁荣”。 我国煤炭结构调整步伐加快,由单一生产向综合利用、深加工方向转变,煤炭企业多元产业发展格局初具规模,煤电一体化发展进程加快,新型煤化工产业逐渐兴起,初步建立了煤炭上下游产业联合发展机制,多数大型煤炭企业非煤产业产值已超过50%以上;煤炭行业自主创新能力增强,由粗放型开采向以高新技术为支撑的安全高效开采转变,在采煤机械化工艺和采煤机械装备方面,国产化水平不断提高,2011年,我国大型煤矿采掘机械化程度达到95%以上,中型煤矿达到80%以上,小型煤矿机械化、半机械化程度达到40%;煤炭工业更加注重“绿色开采”和生态矿山建设,由资源环境制约向生态环境友好型转变。
经过10年的发展,我国煤炭行业一些不协调、不平衡、不可持续的矛盾和问题依然突出,2012年上半年,我国煤炭市场呈现供大于求、销售低迷、价格下行、业绩大幅下滑、货款回收迟缓、甚至出现亏损的弱势格局,煤炭企业承受着巨大压力。不过我国一次能源结构具有“富煤贫油少气”的特征,“以煤为主”的能源结构短期内难以改变,煤炭将继续承担着保障我国能源供应的责任。煤炭产量难以继续“黄金十年”的速度增长。但行业定价能力的提高以及铁路运力的制约,将使我国煤炭行业仍维持较高的景气度。
近期维稳政策出台以及国外基本金属走强、国内钢价开始企稳迹象,我们判断焦煤后续下跌空间有限。动力煤价格也由于下半年进口煤冲击减弱、水电进入衰退期和消费旺季使得价格能够企稳。从库存周期角度判断,目前已经到了去库存周期后半段,价格风险最大时刻已过,我们判断煤炭股风险最大时刻已过,对9月份及其后的行情看好。
截至2012年中报,煤炭上市公司营业总收入达4240.8亿元,比2011年同期增加839.21亿元,提升24.7%;营业利润有所下降,为664.6亿元,同比下降55.18亿元,下降7.7%,煤炭上市企业增收不增利现象明显。2012年上半年国内各地煤价都有不同程度的下跌,分煤种来看,上半年跌幅最高的是无烟煤与动力煤;炼焦煤跌幅略小。虽然煤炭公司三季报业绩仍会有下调压力,但我们判断坑口煤价在9月份前后将逐渐企稳,煤炭股后市大跌风险不大。不过由于今年煤价尚难趋势性上涨,业绩上调动力不足,估值会成为压制今年行情因素。一句话总结我们对未来半年的煤炭行情判断:过程是曲折的,前途是光明的。
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