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攀钢钒钛:矿价上涨动力不足,期待卡拉拉放量增长
攀钢钒钛今日发布2012年年报,报告期内实现营业收入156。03亿元,营业成本114。27亿元;实现归属母公司净利润5。93亿元;实现EPS为0。07元。其中4季度实现营业收入37。50亿元,营业成本28。51亿元;实现归属母公司净利润为-1。67亿元;4季度EPS为-0。02元,3季度为0。03元。
公司同时发布1季报,报告期内实现营业收入36。31亿元,同比下降0。96%;营业成本26。41亿元,同比增长3。92%;实现归属母公司净利润为2。79亿元,同比下降47。06%;1季度EPS为0。03元。
事件评论
2012年下半年矿价下跌制约全年盈利:作为资源型公司,公司盈利与产品价格直接相关,在主要产品价格下跌的2012年下半年,公司综合毛利率由上半年的27。56%下降至25。86%,导致盈利明显下滑:1、上半年鞍千矿业实现利润总额4。94亿元,全年净利润6。02亿元,预计下半年净利润明显回落;2、上半年攀钢矿业利润总额2。32亿元,全年净利润0。65亿元,预计下半年出现亏损;3、钛业公司上半年利润总额2。68亿元,全年净利润3。43亿元,预计下半年业绩有所回落;钒业公司上半年利润总额0。02亿元,全年净利润0。13亿元。
鞍千矿业结算方式影响4季度盈利恢复,费用上升侵蚀利润:4季度国内矿价季度均价小幅上涨,预计白马矿盈利环比小幅改善。不过受制于与集团关联交易定价模式,利润贡献相对较大的鞍千矿业销售价格上涨滞后,预计4季度盈利有所下降。钛精矿、钛白粉等产品价格均有所下跌,预计钛业务盈利环比下降。钒产品价格有所上涨,盈利有所恢复,但贡献较小。综合来看,鞍千矿业结算方式与钛业务影响了公司4季度盈利恢复,导致主营环比下降,而管理费用导致的费用上升进一步侵蚀利润,净利润最终出现亏损。
1季度矿价上涨带动盈利改善,投资收益提供正贡献:1季度国内矿石价格明显上涨,推动鞍千矿业与集团关联交易结算价格基准上升,带动1季度矿石业绩盈利明显恢复。钛业务方面,主要钛产品价格延续了前期低迷的态势,预计1季度钛业务盈利环比基本持平。不过,1季度钒制品价格季度均价有所上涨,钒业务盈利有望改善。综合来看,矿石及钒业务改善是公司1季度主营改善的主要原因,而费用下降进一步加大了利润改善幅度。此外,随着卡拉拉产能逐步释放,投资收益由负转正,同样提供了部分增量。
预计2013、2014年公司实现EPS为0。11元和0。21元,维持“推荐”评级。(长江证券)
东方锆业:中核入主引发的猜想
公司拥有国内唯一的年产150吨核级海绵锆生产线,并正在新建年产1000吨核级海绵锆生产线;而中核集团是我国唯一的核燃料元件供应商,正在建设完整配套的核级锆产业体系。中核入主后,公司可以充分参与到中核集团核级锆产业体系建设,进一步提高行业地位。
中核集团成为实际控制人
3月28日,中核集团与陈潮钿、王木红夫妇签署《股份置换协议书》:中国核工业集团公司向陈潮钿、王木红夫妇转让所持35,643,967股中核科技股份,同时受让陈潮钿、王木红夫妇所持64,807,212股东方锆业股份;其中不涉及现金交易。
股权置换意义:公司参与“一流”核级锆产业体系建设,行业地位得到提升。中核集团此次受让东方锆业部分股份,有利于协调自身锆合金研发、核级锆材加工能力与东方锆业核级海绵锆业务的协同发展。
东方锆业拥有国内唯一的年产150吨核级海绵锆生产线,并正在新建1000吨/年核级海绵锆生产线,行业地位突出。中核集团是我国唯一的核燃料元件供应商,正在建设完整配套的核级锆产业体系。本次权益变动完成之后,中核集团将成为东方锆业第一大股东,公司可以充分参与到中核集团核级锆产业体系的建设当中,进一步提高在行业中的地位和影响力。
锆价展望:成本支撑,需求稳定好转
从2012年10月后,锆英砂价格大幅下跌,从1。65万/吨下跌至近期的0。9万/吨,跌幅超过40%。
究其原因,2012年基建疲弱导致下游需求疲弱是价格下跌的主因。此外,临近春节前,下游厂商和贸易商为了资金回笼,囤积库存的意愿不强,因此在供应方面,“抛库存”因素也加剧了锆英砂价格的下跌。
锆下游需求最主要为陶瓷领域,而终端需求在于基建。2012年我国固定资产投资投资同比增速明显下滑至20%左右水平,在年底同比增速有所回升,显示下游平稳复苏。综合而言,在锆英砂价格接近成本的背景下,下游需求稳定回升将刺激锆价上涨。
投资建议
公司未来利润增长点在于2013年复合氧化锆的扩产、2013年澳大利亚锆矿逐渐投产以及2014年核级锆产业线的投产,假设2013-15年锆英砂价格(含税)分别为1。2、1。3和1。4万元/吨,我们预计公司2013-15年EPS分别为0。37、0。42和0。47元。
估值方面,公司历史平均市盈率(TTM)70倍;而在2011年底,受到经济疲弱影响,最低估值达到61倍。锆矿资源的稀缺性及国内核工业地位享受高估值,给予2013年PE50倍估值,目标价18。5元,买入评级。(证券导刊)
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