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积成电子:保障业绩高增长 强烈推荐评级
2013-07-19 类别:公司研究 机构:民生证券 研究员:陈龙
一、事件概述公司公告在国网第二批电能表(含用电信息采集设备)招标采购中,公司共中标10个包,预计中标总金额为7,227万元,占公司2012年营业收入的8.66%。
二、分析与判断配用电自动化中标超预期,保障业绩高增长在此次国网第二批电能表(含用电信息采集设备)招标采购中预计公司中标金额达到7,227万元,超市场预期,此前在国网第一批电能表招标中,公司中标金额也达到7,429万元,若加上地方省网及其他领域配用电自动化招标中公司中标金额,我们预计目前公司配用电自动化设备合计中标金额超3亿元,较去年同期有较大幅度增长,接近公司2012年全年配用电自动化业务3.39亿元收入,因此可以预计配用电自动化业务将继续保持高增长。
地县调度一体化将加快推进,助力调度自动化保持较快增长国网较早之前即提出创新调度管理、推行调度集控一体化的总体要求,积极推进地县调度一体化;从今年开始,地县调度一体化招标将首次由国网集中招标,预示着地县调度一体化推进进程将加快,招标量有望大幅增加;公司在传统县调与地调市场占有约30%的份额,具备较大优势,在地县调度一体化集中招标后,优势企业份额有望进一步提升,未来公司调度自动化业务保持快速增长是大概率事件。
2013年,毛利率将逐步提升公司综合毛利率在2012年下滑了2.99个百分点,主要是由于用电自动化业务增长较快,收入占比提升所致,但是从去年第四季度开始,毛利率从前三季度的35.6%提升到37%,到今年一季度毛利率提升到37.76%,2013年,配用电自动化业务中毛利率较高的配电自动化主站收入将大幅增加,毛利率将呈现上升趋势。
未来业绩保持高增长,且存超预期可能我们预计公司2013年业绩仍将保持高增长,且存超预期可能:1)配电自动化大规模推广,市场容量近600亿元,公司受益匪浅:在广东电网框架招标中公司排名第一,主站和终端占比分别达到60%和40%,订单有保障;2)保护设备首次入围即中标,取得质的突破,有望推动变电站自动化快速增长;3)调度业务受益于电网公司大力推广地县一体化,将保持快速增长;4)公用事业自动化市场需求仍然强劲,智能燃气与智能水务业务收入在2012年突破亿元大关,业绩贡献大幅提升到28.7%,智能燃气与智能水务业务进入增长快车道,未来业绩贡献有望超预期。
三、盈利预测与投资建议我们预计2013-2014年EPS分别为0.38元和0.53元,对应PE分别为24倍和17倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。
四、风险提示:
配电自动化、智能变电站建设低于预期。
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在垃圾发电厂的相关领域中应重视电力自动化控制技术的应用,无论是厂站层、间隔层还是机炉设备,都应通过电力自动化控制技术提升运行效果、控制水平,降低故障问题发生率,延长系统与设备的应用寿命,为其后续的良好使用、高效化运行提供保障。
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