揭开杰瑞股份业绩大增和股价暴涨的疑云

货币资金疑惑

2010年上市以来，杰瑞股份资产负债率一度降至4.51%，但随着募集资金的逐渐耗尽，公司资产负债率再度呈现上升趋势。截至2013年中期，公司资产负债率达到43.90%，创上市以来新高；公司短期借款达到10.2亿元，较年初增加3.94亿元。

然而，公司在大举借债的同时，却在大额购买理财产品，从收益率来看似乎得不偿失。

2013年中报显示，公司理财产品期末余额为5000万元，期初余额为1.83亿元。2013年上半年，公司在建设银行购买了一笔2.5亿元的理财产品，产品类型是保本浮动收益型产品，起始日期为2013年4月27日，截止日期为2013年5月30日，期间实际收益为82.73万元。据此计算，该项理财产品的年化收益率为3.61%，尚不及银行贷款利率。

同时，公司账面上还躺着大量的定期存款。一般而言，公司既然缺钱需要借款，为何还要把大笔的钱用于定期存款呢？

2013年中报显示，公司货币资金为12.45亿元，其中，其他货币资金高达9.32亿元，主要包括定期存款4.11亿元、保证金5.2亿元。值得注意的是，公司2012年末定期存款为3.99亿元，表明杰瑞股份2013年上半年大举借债的同时，进一步增加了定期存款的额度。

此外，公司2013年中期受限制的货币资金高达5.43亿元，其中借款保证金4.45亿元，而期初借款保证金金额仅为3842.9万元。

2013年中报显示，公司质押借款4.38亿元，其中1594.49万元（258.06万美元）系公司汇利达业务借款，以公司人民币存款保证金1772万元作为质押担保。子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司6000万美元（折合人民币3.71亿元）出口发票融资借款，由该公司以6000万美元保证金存款作为质押担保；子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司809.90万美元（折合人民币5130.6万元）进口押汇等贸易融资借款，由该公司以5612万元人民币保证金存款作为质押担保。

值得注意的是，在市场对公司上述质疑尚未消除之际，公司又于近日抛出了30亿元的再融资方案，目前该方案已经得到中国证监会的受理。

杰瑞股份7月19日公布非公开发行股票预案称，拟以不低于63.36元/股向不超过10名特定对象发行不超过4900万股，募集资金总额不超过31.05亿元，分别投资8亿元用于钻完井设备生产项目、15亿元用于钻完井一体化服务项目、7亿元用于补充流动资金。

对此，雪球网用户利弗莫尔一平认为：“老实说，不是很看好这次的增发。15亿元做油田服务一体化，上半年油田服务预期5亿元，实际1.25亿元不到，主要理由是订单不饱和，假设预期5亿元是满产情况，那么1.25亿元意味着产能达到率不到25%，在这种情况下还用15亿元巨资去扩大油田服务的产能，不仅要给个大大的问号。”

财报显示，公司2013年上半年油田工程技术服务收入1.16亿元，毛利率17.03%；2012年同期收入为6440.06万元，毛利率32.81%。

油田工程技术服务收入增幅大大低于成本的增幅，公司解释称，主要因为人员配备是超前的，发展初期工作量不饱和，综合服务能力瓶颈未有效突破造成的。

此外，公司账面上已有7亿元资金，还有必要再补充7亿元流动资金吗？

加拿大油田风险

2012年2月7日，杰瑞股份发布公告称，公司决定以全资子公司杰瑞能源服务有限公司（下称“能服公司”）作为对外投资主体在加拿大开展油田开发业务。公司拟对加拿大油田开发项目投入资金3000万美元（约合1.9亿元人民币）。

公告显示，加拿大油田开发的运营主体为HITICENERGYLTD.（下称“HITIC”），能服公司100%控股公司杰瑞卢森堡控股公司（MAXSUNENERGYSARL)持股98%。

2012年9月21日，杰瑞股份发布公告称，HITIC与加拿大DeergardenResourcesLtd.签订米湾湖油气区块矿权购买协议，成交价格5712万元（880万加元）。公告显示，米湾湖油气区系DeergardenResourcesLtd.分别在2010年、2011年从加拿大能源保护委员会获得。

资料显示，DeergardenResourcesLtd.成立于2009年3月，注册地为加拿大阿尔伯塔省卡尔加里市，以初级油气开发为主要业务。

按照该公司官方网站中公布的公司年报数据计算，截至2010年末，公司所有的油气资产总价值为194.85万加币，约合人民币1363.95万元（以当年汇率折算）；截至2011年末，该公司所有的油气资产总价值增加至320.34万加币，约合人民币2170万元，公司的总资产仅为413.25万加元。公司2011年的全部收入来自于处理资产及利息收入，分别为126.19万加元以及1088加元。而2010年，该公司营业收入更是仅包括321加元的利息收入以及3098加元的汇兑收益。

就是这样一家几乎不在正常运营状态的公司，在2012年收到了来自杰瑞股份的大单，杰瑞股份仅购买该公司所有的米湾湖油气项目（而非公司所有油气资产）的价格就达到了880万加元，两倍于公司的油气总资产。

同时，杰瑞股份收购的米湾湖油气区块资产存在诸多风险。

杰瑞股份在公告中提示，米湾湖油气区块为油气资源的探矿权，而采矿权的取得是在获得探明储量后才能获得，存在勘探开发失败的风险。该油气区块尚不具备开采条件。

同时，该油气区块的地质储量和可采储量，是公司的油藏工程师团队根据临近区块探明情况和经验数据预估的，没有经过第三方认证。

杰瑞股份2012年年报显示，截至2012年末，公司在加拿大的油田开发实际投入金额为1.73亿元，项目进度91.23%，该项目正在前期投资当中，尚未到收获期。年报同时显示，公司油气资产账面原值合计7844.41万元，包括两个油气区块的资产。即米湾湖油气区块和另外一个于2012年12月3日购买的油气区块。

除了购买的两块油气资产外，公司对该项目剩余的0.95亿元支出未做出明确的解释。记者致电杰瑞股份，公司未予回复。

从公开资料推断，公司应该将上述支出用于米湾湖油气资产的钻井勘探支出。

公司2012年9月21日发布的公告称，米湾湖油气区块尚未进入开发阶段，公司受让后，拟分两期进行开发：一期钻1-2口评价井，确保开发区块的成功和可行性；二期延伸至整个区块，确保所有权。预计单井投产时间为2013年下半年，第一口单井投资回收期预计大于24个月。随开发井的大批投产投资回收期预计将为20个月以下。第一期投资约为1800万加元（约合人民币11683万元），第二期投资约为2600万加元（约合人民币16875万元）。

不过，记者在杰瑞股份2012年财务报表中未发现有关该笔钻井勘探支出。

《企业会计准则第27号—石油天然气开采》规定，油气勘探支出包括钻井勘探支出和非钻井勘探支出。钻井勘探支出主要包括钻探区域探井、勘探型详探井、评价井和资料井等活动发生的支出；非钻井勘探支出主要包括进行地质调查、地球物理勘探等活动发生的支出。

钻井勘探支出在完井后，确定该井发现了探明经济可采储量的，应当将钻探该井的支出结转为井及相关设施成本。确定该井未发现探明经济可采储量的，应当将钻探该井的支出扣除净残值后计入当期损益。

未能确定该探井是否发现探明经济可采储量的，应当在完井后一年内将钻探该井的支出予以暂时资本化。在完井一年时仍未能确定该探井是否发现探明经济可采储量，在满足一定条件的情况下，应当将钻探该井的资本化支出继续暂时资本化，否则应当计入当期损益。

巨额的钻井勘探支出并不意味着一定能够带来收益，可能存在巨大风险。一位大型券商分析师表示，杰瑞股份去加拿大开发油气项目，主要是为了熟悉油田服务作业，以便后面的业务拓展；油服业务上游油气勘探开发的风险本来就比较大，并不是1分投入就有1分产出，若是空井，钱就打水漂了。

值得注意的是，杰瑞股份2013年中报显示，加拿大油田项目的进度依然为实际投入金额1.73亿元，项目进度91.23%，较期初无变化。公司资产项“油气资产”科目中新增加的细项“井及相关设施”账面原值1389.17万元，此外“在建油气资产”项目新增2639.77万元。

记者致电公司证券部，证券部工作人员称：“公司全部的油气资产都在加拿大，上半年增加的部分也是加拿大那个项目。”

既然加拿大油田项目投入在上半年有所增加，为何公司中报显示该项目上半年投入金额较期初无变化？