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“诡异”碧水源消遣投资者 项目收益有操纵嫌疑

2013-09-10 14:36来源:21世纪网关键词:碧水源污水处理厂水处理膜收藏点赞

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2009年5月《水处理技术》杂志论文《膜生物反应器在污水处理中的研究应用进展》中研究提出,MBR处理城市生活污水运行成本约为1.05元/m3。

而在2013年第六届上海AQUATECH CHINA国际水展上,三菱丽阳(上海)管理有限公司水务部主任张玢表示,粗略估计工业废水深度处理吨水成本约1元到3元,生活污水吨处理成本达到1元多钱。(公司招股说明书提到三菱丽阳是当前最适合MBR技术的主流产品——PVDF中空纤维膜制造的国际领先者。)

从同行业的数据来看,0.8元/吨的污水处理收入不足以覆盖云南水务采用MBR技术的成本。除非碧水源技术十分先进,成本显著低于同行。

德邦证券的一份研究报告写到碧水源有低于国外大约30%的价格优势和售后服务优势。 如果该情况属实,按照上述中国水网调研数据计算,碧水源MBR项目成本约为0.7元/吨,可以实现约0.1元/吨的利润。但是如果碧水源真的可以做到如此低的成本,已经逼近传统污水处理0.5-0.7元/吨,按道理市场份额应该不低。而按2010年的投运规模计算,膜技术占整个市政污水处理市场份额不到3%,MBR则占膜技术污水处理能力的1/3。

还有一种可能就是云南项目并不是采用公司主打的MBR技术,不过是用传统的污水处理方法。若然是这样,碧水源在这方面并无优势可言。

从收入的角度看,云南项目盈利情况存疑。可研报告第28页写到:“按照特许经营协议条款约定,每3年吨水处理价格增长10%”。

通常而言,可研报告很少把特许经营协议中涨价的条款写在里面,而且这个协议还是违法的。如果公司不涨价已经能保证有0.15元/吨的运营净利润,没有必要在计算整个项目利润时强调每3年可以保证污水处理费增长10%(实际上是很难保证的)。因而,这可能意味着云南水务在0.8元/吨的污水处理收费下是难以有不错盈利的,这实际上存在利润调节,即以后期加价所增加的利润来弥补前期的窟窿。只有在实现特许经营协议条款所写的“每3年吨水处理价格增长10%”才有可能实现可研报告指出的项目利润。

此外,特许经营协议条款明显有违当前的法律法规。按照《中华人民共和国价格法》、《政府制定价格行为规则》、《政府制定价格听证办法》的有关规定,作为公用事业重要一环的污水处理收费定价至少需要经过听证会进行讨论。在未有明确定价依据,未有考虑相应社会经济状况的情况下,预先确定每3年涨10%与上述法律法规是有冲突的。

不得不提的是,云南水务有增业绩冲击上市的冲动。据媒体报道,云南水务发展总经理于龙曾在2012年的一次内部活动上提到,“(公司)务必完成各项指标任务,最终达到公司在2012年供排水总规模180万吨、1亿元净利润的经营目标,最终确保实现公司2013年的成功上市。”

事实是,在与碧水源合资设立云南水务之前,云南水投盈利并不理想。截至2010年12月底,云南水投累计有45个供排水项目,其中自来水和污水处理项目34个。云南水投的营收在2009、2010年分别为2493万元、1.08亿元,而净利润只有34.27万元、429.98万元。而在云南水务接盘这些资产后,利润暴增至2011年的0.66亿和2012年的1.54亿。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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