华锐风电公司债震荡的“背后”-北极星风力发电网

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2011年12月27日，华锐风电公司债“11华锐01”上市，发行价为100元。以最初的价格计算，华锐债未来的收益率可以稳超10%，这让投资者充满了憧憬与期待。但好运只保持了不到8个月，在2012年7月达到110元的最高价后，华锐债价格一路走低，2013年8月9日，达到73.51元的最低点。

让业内人士惊叹的不只是其突然走低，跌幅之大更是让人措手不及。公司债与企业债同属信用债。众所周知，大部分信用债只在银行间市场上市交易，个人投资者无法直接投资，因此，信用债一般以稳健见长。但在持续疲弱的宏观经济背景下，信用债普遍缩水，根据市场人士统计，多数信用债跌幅维持在10%以内，而华锐债跌幅却达到了20%。

是雷区还是虚惊

尽管身处资本市场，但华锐债的转折和变化，都与华锐风电紧密联系。“11华锐01”的上市，就是搭上了华锐风电2011年大融资的最后一班车。在经历2010年实现净利润28.55亿元后，华锐期待投资新项目，但由于国家政策影响和市场竞争，其产品销量及风机价格下降，华锐需要解决资金短缺问题。

与其他风电制造企业不同，华锐当时并未过多选择与大型国企合作，而是以依靠资本市场募资为主。市场人士分析认为，华锐发行公司债券的所得，主要用于补充运营资金，降低贷款成本。因为“在银根紧缩、银行贷款利率高昂的情况下，发行公司债券的成本相对而言要更为低廉。”

但这种“多快好省”的筹钱办法并未奏效。在2011年IPO融资90亿后，华锐2012年销售情况并未获得改观。进入下半年，不佳的经营处境反映在华锐债上。在《募资说明书》以及2012年5月的《跟踪评级报告》里，其主体长期信用、债券信用等级，联合信用评级公司尚为AAA，但到了2012年9月，两项评级已双双被下调为AA+，评级展望为“负面”。

更大的麻烦出现在2013年5月29日。证监会向华锐发出《立案调查通知书》，调查其财务造假问题。30日，联合信用评级有限公司将其主体长期信用评级及2011年的发行债券评级，由AA+下调到AA。这也被视作华锐债券大跌的导火线。

于是，华锐债成为市场人士眼中富有争议的品种。有人曾担心华锐会重演超日年报亏损、评级继续下调、进而导致公司债难以追回的悲惨结局。但也有人指出，在计算了华锐风电的资产后发现，即便在立即破产清算的状态下，华锐可变现回收资金能达到177.33亿元，这已超过负债总额的159亿，因此，还债应该不成问题。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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