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环保行业:中央财政拨款50亿,大气板块业绩兑现加速
研究机构:民生证券
一、事件概述
10 月14 日据财政部消息,近日中央财政将安排50 亿元资金用于治理京津冀及周边地区(具体包括京津冀蒙晋鲁六个省份)大气污染治理工作,重点向治理任务重的河北省倾斜。
该资金以“以奖代补”的方式,按上述地区预期污染物减排量、污染治理投入、PM2.5浓度下降比例三项因素分配。本年度结束后,中央财政将对上述地区大气污染防治工作成效进行考核,根据实际考核结果再进行奖励资金清算,突出绩效导向作用。
二、分析与判断
中央财政资金释放两大信号,大气板块业绩兑现将加速
中央财政补贴落实,释放出两点强烈信号:一是京津冀示范效应之下,各地方政府或将陆续出台类似行政命令或补贴手段,加速大气治理的工作落实,相关环保企业前景乐观;二是政策由前期的强制性法令法规为主转到补贴落实,标志大气板块由“概念”逐步转为业绩兑现。业绩逻辑将使标的公司市场表现逐步产生分化,未来业绩好、成长稳定的龙头公司表现将更加突出。
中央财政整合资金确保花出实效,运营厂商等有望受益
今年以来为贯彻落实国务院《大气污染防治计划》,中央财政整合专项资金用于大气污染防治,更加强调资金的利用效率,花钱从“花出去”逐步转变为“花出实效”。
运营维护相对于工程总包的模式有利于环保设施的长期稳定运行,更加符合当前考核模式的转变。研报预计A 股脱硫脱硝特许经营龙头厂商中电远达及国电清新将成最大受益方。国产环保设备性价比较为突出,在政府采购中的优势也将逐渐体现,推荐关注国产监测设备重点厂商先河环保、雪迪龙。其中位于河北的先河环保还具有一定的区位优势。
秋冬雾霾发生概率上升,大气板块有望再现季节性行情
进入秋冬季节,传统上雾霾天气易多发,预期推动大气板块进入年度炒作时间节点。
适逢三中全会召开,往年“事件+政策”双轮驱动的行情或将再次出现。市场情绪下,今年四季度大气板块有望再现季节性行情。
三、推荐标的
中电远达:短期催化剂产销两旺贡献业绩超预期,中期资产注入扩张前景确定性高;国电清新:短期已购及在建项目并表不断增厚业绩,中长期第二主业具体化有助估值提升;先河环保:产品性价比高竞争力强,在中后期政府采购中优势逐渐体现,未来潜在兼并收购亦将成为看点。
四、风险提示:
财政资金到位不及时。
三维工程 :前三季业绩高增长,将受益于大气治理及油品升级
研究机构:中信证券
投资要点
前三季度盈利增长47%,全年业绩预增30-50%。公司前三季度实现营业收入4.34 亿元,同比增长58.5%;实现归属于上市公司股东的净利润8934万元,同比增长46.8%;每股收益0.35 元,符合预期。公司盈利高增长主要得益于泉州项目稳步推进及青岛联信经营趋势较好。公司前三季度毛利率同比大幅提升5.7 个百分点至40.4%,主要得益于泉州项目逐渐进入到高毛利部分结算期以及青岛联信毛利率较高的催化剂业务快速增长。市场开拓带来费用增加以及收购青岛联信并表导致期间费用率同比高5.6个百分点。此外并表因素还导致少数股东权益大幅增加。公司对全年业绩预增30-50%。
泉州项目稳步推进,青岛联信业务开展趋势好。截至三季度末,公司中化泉州项目已累计实现收入5.58 亿元,其中今年前三季度分别实现收入0.67、1.50、0.77 亿元,目前仍结余2.17 亿元未完合同额。公司去年收购60%股权的青岛联信业务开展较好,仅上半年就公告大单超6000 万元,上半年实现收入4075 万元,实现净利润约1000 万元,公司在收购后对其资金、市场开拓上的有力支持促其业务快速增长。
大力开拓煤化工及海外市场,在手订单充足。除泉州项目结余的2.17 亿元订单外,公司紧密跟踪国内大型煤化工项目不断取得成果,自年中以来已连续获得神华宁煤400 万吨/年煤炭间接液化项目和神华新疆68 万吨/年煤基新材料项目硫回收工程订单,金额分别为1.48 和1.12 亿元,当前在手订单充足。公司还持续开拓海外市场,未来有望成为其重要增长点。
环保政策预期提升,硫回收龙头将充分受益于大气治理及油品升级。持续升温的大气污染报道促市场对生态环保相关政策预期持续提升。此前发改委于9 月已出台成品油加价方案以推动油品升级。公司作为我国硫磺回收工程市场的龙头公司,将充分受益于大气治理和油品升级趋势所推动的相关工程市场快速增长。
风险提示。新签订单进度慢于预期风险;单一业主依赖风险。
盈利预测及估值。根据公司最新情况,研报预测公司2013/14/15 年EPS分别为0.54/0.71/0.90 元(原预测为0.65/0.80/1.04 元),目前股价17.70元,对应2013/14/15 年市盈率分别为33/25/19 倍。考虑到公司业务受国家政策支持、具有环保属性,研报认为公司股价可享受2013 年40 倍市盈率,目标价21.60 元,维持“买入”评级。
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