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科林环保：受益大气污染治理，火电除尘改造空间大

机构：民生证券

国内最大的袋式除尘设备专业制造企业之一，受益大气污染治理。公司是国内最大的袋式除尘设备专业制造企业之一，专业从事袋式除尘器的设计及设备制造业务，市场份额约为5%。根据国家“十二五”节能环保产业发展规划，十二五期间节能环保产业产值年均增速15%以上，至2015年总产值达到4.5万亿;根据国家重点区域大气污染防治“十二五”规划，十二五重点工程新增颗粒物减排能力约148万吨/年，工业烟粉尘治理项目投资需求约470亿元。公司在冶理PM2.5方面拥有技术优势，未来将充分受益于上述等大气污染治理相关政策法规。

公司产能达到105万平方米，利用率较低，增长空间大。公司原有过滤面积产能为65万平方米，募投项目40万平方米产能于2012年12月投产，目前公司总产能达到105万平方米。研报测算由于募投项目投产、国内经济形势下滑，公司目前产能利用率在50%左右。在国内外经济形势回暖、国家加强大气污染治理的背景下，公司有望走出低谷，迎来产能利用的不断提升。公司市场份额按5%测算，根据重点区域大气污染防治“十二五”规划，仅重点工程这一块，公司年销量增加7.5万平方米，十二五销售额有望增加23.5亿元，是公司2010年销售额的7.3倍，公司增长空间巨大。

冶金行业低迷，受益于淘汰落后产能。近年公司传统的销售领域冶金行业持续低迷，随着大气污染治理日趋严格，市场需求扩大，但是毛利率下降趋势明显。冶金行业除尘基本全部为袋式除尘，随着钢铁等冶金行业淘汰落后产能的深入、公司必将受益于产能置换带来的对袋式除尘的需求。

火电行业除尘器销售有望迎来快速增长期。目前公司为上海外高桥电厂30万机组制造的袋式除尘器已得到成功应用，公司在火电除尘领域获得突破，未来增长空间巨大。2013年公司火电行业除尘器销售占比继续提升，预计全年销售占除尘器销售额的30%以上。预计十二五期间电厂袋式除尘市场规模在400亿元以上，随着国家新的烟气排放标准以及除尘电价补贴的出台，必将带动火电企业新建及改造除尘项目的积极性，公司火电行业除尘器销售进入快速增长期。

布局节能设备，期待环保产业纵横向发展取得突破。公司从2012年开始布局冶金行业节能设备的销售，有望成为公司新的利润增长点，未来公司节能设备销售将逐步向电力等其他领域扩展。公司致力于环保产业链的多元发展，公司将加大脱硫、脱氮、二恶英处理、催化剂再生等新型技术的研发，在合适的时机进行兼并收购以实现公司的外延式扩张。

风险提示：公司除尘设备销售不及预期

盈利预测及投资建议

预计公司13~15年每股收益为0.09元、0.28元、0.28元;对应13~15年PE为257倍、110倍、79倍。公司在火电除尘领域空间巨大，给予“强烈推荐”的投资评级。

龙净环保：三季报预增，业绩进入释放期

机构：上海证券

公司动态事项

公司9月27日晚间公告，预计2013年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增长70%-100%，折合每股收益0.71-0.84元。

事项点评

投资性收益激增，三季报大幅预喜公司三季报业绩高于研报预期，事实上今年以来，尽管国家对大气污染治理的重视及环保政策法规的不断出台，使得大气污染治理改造提效项目增多，但公司上半年环保设备制造收入增速仅1.23%，低于此前市场普遍预期。

研报认为，尽管本次三季报业绩预增部分原因来自于出售兴业银行股票的投资性收益(税前投资收益约为1.2亿)，但在剔除该部分非经常性损益后，大致估算公司三季度税后利润可能仍超过9000万，较去年三季度增长近四成，业绩释放出现加速迹象。研报推测，地产业务的结算以及公司环保业务的部分收入确认是三季报主营利润增长的主要推动力。

除尘电价首次出台，未来业绩有保证

公司电袋除尘、余热利用低低温电除尘、湿式电除尘等技术获得客户及环保部门的认可和重视，是国内除尘领域内获得专利最多、技术及产品类型最全的环保企业，在300MV以上大机组项目处于绝对优势地位。

此前，国家发改委已经发布通知，自9月25日起，将除居民生活和农业生产用电之外的其他用电可再生能源电价附加标准由每千瓦时0.8分钱提高到1.5分钱，其中对烟尘排放浓度低于30毫克/立方米(重点地区20毫克/立方米)的燃煤发电企业实行每千瓦时0.2分钱的电价补偿。

研报认为除尘电价的首次出台是落实《大气污染防治行动》的配套政策，此举将增加电力企业主动减排的积极性。事实上，目前国内不少燃煤机组的烟尘排放浓度均高于3030毫克/立方米，并没有达到电价补偿的排放标准，因此如果想获得补贴，必须通过对电除尘改造，这对公司的环保设备业务产生积极的影响。此外，除尘电价也使得除尘特许经营成为可能，对公司BOT模式形成利好。综合来看，除尘电价政策的出炉，将为公司未来的业绩增长提供了政策面的保障。

投资建议

未来六个月内，给予“谨慎增持”评级

研报预计公司2013年、2014年每股收益0.95和0.94，当前对应的动态市盈率分别为28.7倍和28.9倍。研报认为，公司在手订单情况较好，即使剔除非经常性损益，其估值水平仍低于大气治理行业的平均水平，综合考虑后首次给予“谨慎增持”评级。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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