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长江电力 中报点评:来水下降影响公司业绩
业绩基本持平:上半年实现营业收入89.7亿元,同比下降3.3%,实现归属于母公司所有者的净利润28.5亿元,同比基本持平,实现基本每股收益0.1725元;其中第二季度实现营业收入55.3亿元,同比下降6.2%,实现归属于母公司所有者的净利润23.5亿元,同比下降3.4%,实现基本每股收益0.1424元,业绩基本符合预期。
来水不好影响业绩:(1)毛利率同比下降:上半年长江上游来水较去年偏枯4.3%,公司发电量同比减少5.2%,导致营业收入同比下降3.3%,与此同时,新机组投产导致折旧增加和新增受托管理金沙江电站业务使得营业成本同比增加5.5%,毛利率同比减少4.1个百分点;(2)财务费用大幅下降:上半年财务费用同比减少5.1亿元,下降21.1%,主要原因在于公司债务规模缩型平均融资成本降低;
三季度来水仍较差:分季度来看,二季度发电量同比减少6.7%,下降幅度较一季度有所扩大,导致二季度归属于母公司所有者净利润同比减少3.4%。根据我们统计的三峡来水情况,7-8月份三峡入库流量分别为31818立方米/秒和18679米/秒,同比分别下降26%和19%,考虑到公司业绩受来水影响较大,预计三季度业绩不乐观。
投资建议:预计公司2013年-2015年EPS分别为0.53元、0.58元和0.61元,对应PE为12.8倍、11.5倍和11.0倍,公司为是目前A股市场上低风险、高分红的大盘价值股,估值偏低,且未来存在资产注入提升业绩的可能,在目前的市撤境下,具有较高的安全边际,维持“增持-A”评级,6个月目标价7.54元。
风险提示:来水低于预期、增值税优惠政策变化、电价调整等;
京能热电:电量煤价双重利好,盈利能力明显提升
上半年,受益于电量增长和煤价下降,公司实现归属净利润11.7亿元,同比增长60.64%。其中,注入资产贡献归属净利润增量约3亿元,推动业绩明显增长。公司未来仍将受益于煤价下降和电量增长,在集团支持下,装机规模将持续增长,维持“审慎推荐”评级,长期目标价9.3元。
公司上半年每股收益0.55元,高于预期。公司去年收购集团资产,报表口径发生变化,经追溯调整后,公司实现营业收入51.3亿元,同比增长3.47%,营业成本34.7亿元,同比下降6.98%,利润总额17.0亿元,同比增长70.34%,归属于上市公司股东净利润11.7亿元,同比增长60.64%,折每股收益0.55元,按最新股本摊斌为0.508元,高于预期。另外,公司拟每10股转增10股,并派发红利1.0元(含税)。
电量煤价双重利好,盈利能力大幅提升。京津唐地区负荷增长较好,同时去年上半年京玉机组投产,公司上半年发电量达168.34亿千瓦,同比增长4.18%,带动了营业收入的增长,同时,受益于煤价持续下跌,公司上半年和二季度毛利率分别达32%和36%,盈利能力大幅提升。
投资收益有所提升,财务费用明显下降。上半年酸刺沟煤矿贡献投资收益7416万元,同比下滑26.9%,但降幅远低于煤炭行业平均水平,同时,由于电力资产投资收益大幅上升,公司共实现投资收益6.3亿元,同比增长34.72%;另外由于盈利情况良好,配套融资完成,公司资产负债率明显下降,财务费用同比下降达28.0%,共同推动了盈利的大幅增长。
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