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电企卖煤
实际上,在扣除非经常性损益之后,大唐发电净利润增长达到了86.77%,而导致公司非经常性损失增加的原因之一就是煤价下跌带来的减值计提。
年报显示,因煤炭价格持续下跌,大唐发电对购买的伊泰煤炭(03948.HK)计提了2.41亿元减值准备。两年前的2012年9月,大唐发电以43港元/股投资后者6.35亿元,由于伊泰煤炭股价持续下跌,目前仅10.36港元/股。大唐发电不得不对伊泰煤炭的公允价值计提减值准备。
为了摆脱电煤价格受制于人的被动局面,2009年以来,火电企业纷纷向上游的煤炭领域进军,但随着煤价遇冷,当初高价收购的资源如今反而成了业绩的拖累,在煤炭市场最高峰时争先恐后涉煤的电企开始频繁剥离煤矿资产。
“我个人认为,煤炭的消费在2020年将达到峰值的42亿吨,以后就很难增长了。”林伯强对记者表示,随着对煤炭需求的放缓,煤价很难维持当初的高位。当然也不能因为如今煤炭价格下降就否认当初电企对煤炭的投资,因为两个时间点所处的环境不一样,林伯强表示,在煤炭需求降低的情况下,减少投资也是理所应当的。
“据我了解,电企对煤炭的投资确实在减少。”薛静表示。她认为,电企出售煤炭资产与行业产能过剩有关。2012年以后煤炭供求关系发生逆转,煤炭行业逐步陷入产能过剩局面,这让电企对煤炭的投资更加谨慎。
此外,薛静表示,电企投资煤炭是为了实现煤电一体化,但煤炭资源集中在新疆、内蒙等地,当地的电力建设并没有跟上煤炭的生产,这些煤炭基地开采的资源不能转化为电力输送到东部地区,因此也减少了这方面的投资。“对电企来说,如今煤炭既是资源又成了包袱。”薛静表示。
虽然煤价的下降使得电企的部分投资受损,但与总成本的下降相比,火电企业的受益将是实实在在的,火电企业的盈利前景依然乐观。
电价调整的不确定性
国家能源局4月15日公布的数据显示,1-3月,全国全社会用电量累计12788亿千瓦时,同比增长5.4%,其中3月份单月增速已经恢复至7.2%。用电量重回高增长意味着相关企业也锁定了未来的业绩。
但市场担心的是电价的调整。由于电价下调的不确定性,过去几个月火电公司股价持续走低。瑞银证券电力行业分析师徐颖真则认为,对火电公司而言,煤价走低带来的电价下调影响中性,但市场在以下两方面高估了这种利空:一是煤电联动意味着火电公司利润率下降;二是火电公司仅投资市场空间不大的煤电项目。
她认为,虽然投资者普遍担心电价下调的风险,但电价调整将被相应的煤价下跌所抵消,因此对盈利的影响十分有限。而且,火电公司并不单单投资煤电,它们也参与水电、风电、光伏和气电的建设,过分削减煤电电价不利于这些公司的资金状况,从而影响这方面的投资。
“历史上,中国政府从未有过清晰的电价机制,所以在电价调整模式没有发生变化的情况下,不足以导致电企市盈率的大幅下降。”徐颖真表示。
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