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煤炭价格自2010年年末见顶后步入下跌趋势,至2014年一季度,煤炭行业由高收益跌入盈亏平衡点。2011年1月~2014年4月,煤炭股票指数暴跌68%,而同期沪深300指数仅下跌31%。同期中国神华股价也大跌41%。然而,2010~2013年,中国神华净利润反而增长23%,按2014年5月9日股价14.1元计算,市盈率仅6.2倍。
初步估算:净资产收益率15%
神华股价大跌的主要原因有两个:一是股市整体下跌,重心下移;二是煤价大跌,行业经营困难,市场把神华等同于纯煤炭公司。确实,受煤价大跌的影响,其2013年净利润同比下降6%,2014年一季度净利润同比下降10%,但市场忽视了神华的发电业务对采煤业务的对冲作用,且铁路运输业务几乎不受煤价影响。
2013年,中国神华各项业务主营利润占比如下:煤炭50%、发电16%、铁路20%、煤化工2%、港口2%。
2014年一季度,煤炭行业进入盈亏边缘,继续下跌空间已经封死。神华煤矿煤层浅、成本低、毛利率相对高,仍然处于盈利状态;煤价越便宜,采煤业务盈利越低,发电业务原料成本也越低,从而盈利越大,因此神华发电业务的高收益可以对冲煤炭业务损失;铁路运输成本远远低于公路运输,竞争力超强,公司铁路业务历史包袱小,利润高。中国神华的核心竞争优势体现在:公司的采煤、运输、发电、煤化工一体化综合经营,具有决策执行快、中间费用少、成本低的特点。事实上,神华的各项业务都是各行业中的佼佼者,毛利率处于各行业中的最高水平。
煤炭采掘行业在高峰期平均净资产收益率约24%,至2013年下跌了18个百分点,同期神华净资产收益率下跌4个百分点,下跌点数仅为行业平均值的1/5。2014年,煤炭行业净资产收益率跌6个百分点就进入盈亏临界点,估算神华下跌2个百分点以内,仍然有15%的净资产收益率。假设宏观经济全面衰退,煤炭行业经营更加困难,全行业亏损严重,保守预计,神华仍然能保持按2013年末净资产为基数计算的10%以上收益率。据估算,以现在的净资产价格投资中国神华将获取不低于10%的收益率。
清晰测算:年化收益率不低于10%
确定中国神华的生命周期是测算其收益的前提。2013年年末中国神华资源量为:中国标准下煤炭资源量250亿吨,可采储量148亿吨;JORC标准下煤炭可售储量87亿吨。按2013年产量3.18亿吨计算,中国标准可开采46.5年,JORC标准可开采27年。笔者趋保守取JORC标准。也就是说,如果产量不变的话,神华的开采、运输、发电、煤化工的生意模式可以持续27年。当然这要有一个前提,也就是煤炭的能源价值不会被新能源取代。依据是:火电虽然有环保劣势,但随着科技发展,煤炭利用效率会提高,造成的污染会有所下降;煤炭的低成本优势是除水电以外的其他能源难以匹敌的,而水电的资源规模很有限;我国其他天然能源蕴藏量少,只有煤炭在数十年内能自给自足,不会受其他国家制约。因此,煤炭作为主要能源在20年内难以改变。结论是:神华公司在未来20年内原材料确定、产品销售确定、经营利润确定,经营模式确定。
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淡季行情开启,煤炭价格持续承压——煤炭市场研报(2024年3月)刘纯丽(中能传媒能源安全新战略研究院)核心观点开年以来,受逆周期政策加力显效、春节超长假期需求释放、出口超预期回升等因素影响,1—2月份供需两端主要指标全面改善,工业生产、服务业、消费、投资、出口、价格等指标均出现不同程度
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北极星电力网获悉,2月2日,湖北能源发布2023年年度业绩快报。2023年营业收入为188.99亿元,同比下滑8.16%;归母净利润18.11亿元,同比增长55.8%。截至2023年末,公司资产总额为913.04亿元,较期初增长14.88%;归属于上市公司股东的所有者权益为322.71亿元,较期初增长5.16%。2023年度盈利同比大幅上升
北极星电力网获悉,晋控电力1月25日公告,预计2023年归属于上市公司股东的净利润亏损4.5亿元-6亿元,比上年同期上升12.10%-34.07%,上年同期亏损6.83亿元。本报告期业绩预计数与上年同期公告数相比,归属于上市公司股东的净利润同比亏损减少,主要原因是公司煤炭价格有所下降导致燃煤采购成本减少。
北极星电力网获悉,近日,29家火电上市公司披露2024年第一季度业绩。第一季度,中国神华、晋控电力、福能股份、世茂能源净利润比去年同期减少,晋控电力减少260%。2024年一季度,五大发电旗下华能国际、国电电力、大唐发电、华电国际、长源电力、华电能源、上海电力等上市火电公司均实现净利润增长,其
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4月28日,国家能源集团与中国化学工程集团有限公司签署战略合作协议。集团公司党组书记、董事长刘国跃与中国化学党委书记、董事长莫鼎革进行座谈并见证双方签约。集团公司党组成员、副总经理傅振邦、冯树臣,中国化学党委副书记、总经理文岗参加座谈和签约。傅振邦、文岗代表双方签署战略合作协议。
北极星电力网获悉,近日,五大发电集团陆续召开第一季度经济例会,总结2024年第一季度生产经营情况,并安排部署下一阶段重点工作。针对下一步重点工作,华电集团、国家能源集团均提到,加快“沙戈荒”大基地项目建设;国家电投提到,全力推进新能源大基地建设、有序推进重燃和核电重大科技专项实施;华
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近日,五大发电集团陆续披露2024年第一季度集团经营情况,均表示实现首季度“开门红”,其中两家创下新高,国家电投表示,利润总额均创近五年同期新高;大唐集团则表示,经营业绩创历史同期最好水平,利润总额、净利润同比实现“翻番”。一季度在新能源方面,国家能源集团新能源装机规模同比增长34.7%
北极星电力网获悉,日前,中国船舶集团、中国电信集团、中国电子科技集团、中国航天科工集团等多家央企新任纪检监察组组长,其中包括两大发电集团和一大核电巨头:国家能源集团、华电集团与中核集团。据华电集团官网显示,此前担任最高法审判管理办公室主任的赵晋山,已任华电集团纪检监察组组长、党组
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北极星电力网获悉,4月8日,宁夏与央企深化产业合作座谈会在北京举行,国家能源集团、华能、大唐、国家电投、华电等49家央企负责同志应邀出席座谈会。华能集团董事长温枢刚出席宁夏与央企深化产业合作座谈会,会上,华能宁夏农垦红崖子奶牛场分布式光伏发电项目完成合作签约。会议后,华能集团董事长温
作为我国发电领域的核心力量,五大发电集团在2023年的新能源投产数据展现出了令人瞩目的表现。风、光新增并网容量合力突破100GW大关,刷新了历史记录。其中,国家能源集团新能源开工3308万千瓦、投产2616万千瓦,远超年初计划目标,年计划完成率达145%。华能集团新能源装机容量突破7000万千瓦,新增装
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