2014年甘肃省电力投资集团有限责任公司债券上市公告书（全文）

(四)偿债能力分析

金额单位π万元

项目

2013年度/末

2012年度/末

2011年度/末

流动比率

1.10

1.57

1.46

速动比率

0.95

1.43

1.42

流动负债占总负债比率

25.63%

22.08%

27.48%

非流动负债占总负债比率

74.37%

77.92%

72.52%

EBITDA利息保障倍数

1.62

1.71

2.57

资产负债率

58.03%

61.06%

54.29%

发行人2011-2013年末的流动比率分别为1.46、1.57和1.10,速动比率分别为1.42、1.43和0.95.发行人流动比率与速动比率相差不大,主要是由于发行人核心业务为电力业务,存货占资产的比重较少.其中,上述两项财务比率在2013年度均呈现下降,主要因为当年发行人短期借款及以保证金为主的其他应付款增长较高.总体来看,发行人短期偿债能力较强,且流动负债占负债总额的比例较少,非流动负债占负债总额的比例较大,达到70%以上,符合电力企业行业资本的配置特点.无论是从总资产规模还是从经营活动现金流的角度看,发行人无法偿还到期流动负债而产生的财务风险很小.

发行人近三年的资产负债率稳步上升,主要原因是发行人近年来持续通过银行贷款等渠道进行融资,增加了短期和长期债务规模,但整体上仍处于较为合理的水平.本期债券发行后,以发行人2013年末经审计的财务数据为基准,发行人资产负债率将上升至58.76%,资产负债水平变化不大,仍处于行业中等水平.

(五)现金流量分析

金额单位π万元

项目

2013年度/末

2012年度/末

2011年度/末

经营活动产生的现金流量净额

117,591.81

37,028.48

120,777.32

投资活动产生的现金流量净额

-798,223.42

-761,647.95

-722,249.77

筹资活动产生的现金流量净额

394,466.55

743,823.94

634,411.99

现金及现金等价物净增加额

-286,165.06

19,204.47

32,938.70

发行人2011-2013年度经营活动产生的现金流量净额分别为120,777.32万元、37,028.48万元和117,591.81万元.其中2012年度下滑幅度较大,主要原因为当年度发行人建设工程较多,所交保证金支出增加.随着未来发行人新投产项

目的逐步完工,营业收入及净利润规模将会得到逐步增长,将进一步改善和提升发行人经营活动现金流状况.

发行人近年来对电站、铁路等工程项目建设投资较多,投资活动净现金流出规模逐年增长.2011-2013年度投资活动产生的现金流量净额分别为-722,249.77万元、-761,647.95万元和-798,223.42万元.从长期看,此类资金的投入预期将会在未来为发行人带来更大的收益和现金流入.

为满足项目建设投入的资金需求,发行人保持着较大的资金筹集规模,2011-2013年度筹资活动产生的现金流量净额分别为634,411.99万元、743,823.94万元和394,466.55万元.发行人筹资规模较大,融资渠道畅通,具备较强的融资能力,这对其近年来较大规模的项目投资形成了有力支撑.

第六节、本期债券的偿付风险及偿债保障措施

发行人稳定、良好的经营业绩是本期债券的按时足额还本付息的基础;控股股东甘肃省国有资产投资集团有限公司为本期债券提供了全额无条件不可撤销的连带责任保证担保,进一步确保本期债券具有充分的偿债保障措施.此外,发行人为本期债券设立了偿债资金专户,聘请监管银行对偿债资金的提取进行监管;并聘请债券受托管理人以债券持有人最大利益行事,以有效维护债券持有人的利益.

一、发行人具有很强的偿债实力

(一)良好的经营实力和盈利能力是本期债券本息兑付的根本保障

近三年,发行人经营状况良好,资产规模稳步增长,经营实力不断提高.2011-2013年度公司的营业收入分别为335,280.61万元、411,091.72万元和414,405.07万元,归属于母公司所有者的净利润分别为12,724.44万元、14,143.85万元和11,803.28万元,经营活动产生的现金流量净额分别为120,777.32万元、37,028.48万元和117,591.81万元.

在本期债券存续期内,随着发行人在建电力工程的陆续投产运营,装机容量规模的持续扩大以及装机结构的不断优化,未来收入水平将得到进一步提升,其净利润和可支配现金流量足以支付本期债券的本息兑付.

(二)资金投资项目良好的经济效益进一步保障本期债券的偿付

本期债券募集资金全部投资于甘肃金昌市热电联产工程项目,该项目建设容量为2台33万千瓦国产亚临界燃煤空冷热电机组,预计年发电量达到3,300GWh,年供热量1,343万GJ.该项目建成投产后,预计其2014-2024年度经济效益有关情况如下表所示π

金额单位π万元

项目

2014年度

2015年度

2016年度

2017年度

2018年度

2019年度

项目收入

82,504

106,893

108,751

114,061

114,061

114,061

其中π供电收入

75,867

95,477

95,477

95,477

95,477

95,477供热收入

6,637

11,416

13,274

18,584

18,584

18,584

项目所得税后净现金流量

8,556

30,093

31,769

36,487

36,523

36,559

项目

2020年度

2021年度

2022年度

2023年度

2024年度

合计

项目收入

114,061

114,061

114,061

114,061

114,061

1,210,636

其中π供电收入

95,477

95,477

95,477

95,477

95,477

1,030,637供热收入

18,584

18,584

18,584

18,584

18,584

179,999

项目所得税后净现金流量

36,594

36,631

36,667

36,704

36,739

363,322

综上所述,本期债券募集资金投资项目经济效益良好,建成投产以后将有效增强发行人经营实力和盈利能力,提升收入和利润水平,进一步保障本期债券本息的按期如实偿付.

(三)发行人优良的资信水平为本期债券偿付提供进一步支持

自成立至今,发行人经营状况良好、财务状况稳健,是各大银行的重要合作伙伴,历年到期贷款偿付率和到期利息偿付率均为100%,无任何逾期贷款,因而具有良好的资信水平.截至2013年末,发行人共取得政策性银行和商业银行授信314亿元,尚有80亿元未使用,如在本期债券存续期内,出现不可预见因素导致发行人不能按期向投资者支付债券本息时,发行人可以向银行寻求暂时性的流动性支持.

(四)优质的可变现资产为本期债券偿付提供有力保证

截至2013年末发行人优质可变现资产情况

资产名称

股份数量(股)

截至2013年12月31日收盘价(元)

市值(元)

上市公司股权(甘肃电投能源发展股份有限公司)

607,379,805

7.17

4,354,913,201.85

截至2013年末,发行人持有上市公司甘肃电投能源发展股份有限公司84.11%的股份,合计607,379,805股.按照2013年末收盘价7.17元/股计算,总市值达435,491.32万元,为本期债券发行规模的4.35倍,且具有较强的流通性和变现能力.如发行人出现本息兑付困难的极端情况时,可以通过股权质押或变现所得资金偿付.

二、本期债券担保情况

发行人控股股东甘肃省国有资产投资集团有限公司作为担保人,为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保,并出具了《担保函》.

(一)担保人基本情况

甘肃国投是甘肃省政府为支持国有经济战略布局调整,促进甘肃省经济实现跨越式发展,而设立的大型国有独资公司,主要业务涉及有色金属、电力、农业、金融等行业,并在这些领域处于区域垄断或主导性地位,下辖金川集团股份有限公司、甘肃省电力投资集团有限责任公司、甘肃省农垦集团有限责任公司、甘肃省工业交通投资公司、甘肃省信托有限责任公司、甘肃国投投资咨询有限公司、甘肃生物产业创业投资基金有限公司和甘肃国投新区开发建设有限公司等8家控股子公司.

甘肃国投拥有较为明显的规模、技术、品牌、区域专营等优势,具有突出的市场地位,通过依托于甘肃省丰富的资源优势,各项业务发展稳定,收入规模持续增长,在甘肃省国民经济中保持着重要地位,获得了省政府的大力支持,具有极强的抗风险能力.截至2013年末,甘肃国投资产总额为23,767,974.14万元,所有者权益为8,594,785.89万元.当年度实现营业收入19,506,060.46万元,实现净利润151,437.51万元,具备较为雄厚的经营实力.

(二)担保人财务情况

1、担保人2012-2013年主要财务数据情况

表一π担保人2012-2013年末主要财务数据

金额单位π万元

项目

2013年末

2012年末

资产总计

23,767,974.14

19,150,927.73

流动资产合计

8,845,506.07

7,199,231.66

非流动资产合计

14,922,468.07

11,951,696.07

负债总计

15,173,188.25

11,905,042.64

流动负债合计

7,515,010.70

4,821,901.95

非流动负债合计

7,658,177.55

7,083,140.69

所有者权益

8,594,785.89

7,245,885.09

归属于母公司所有者权益

5,341,267.10

4,056,315.20

表二π担保人2012-2013年度经营状况

金额单位π万元

项目

2013年度

2012年度

营业收入

19,506,060.46

16,058,306.79

利润总额

205,948.85

253,645.70

净利润

151,437.51

183,117.87

归属于母公司所有者的净利润

71,937.71

84,897.37

经营活动产生的现金流量净额

317,186.40

260,126.79

投资活动产生的现金流量净额

-2,679,241.38

-2,995,076.83

筹资活动产生的现金流量净额

2,016,185.56

2,186,057.85

2、担保人近一年经审计的财务报表

担保人2013年经审计的合并资产负债表、合并利润表和合并现金流量表见附表五至七.

(三)担保人资信情况

经大公国际资信评估有限公司(以下简称"大公国际")综合评定,并于2014年3月21日出具《甘肃省国有资产投资集团有限公司2014年度企业信用评级报告》(大公报CYD[2014]1252号),甘肃国投信用等级为AAA,评级展望为稳定,表明其偿还债务能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低.