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公司力争整体毛利率保持平稳,与京东合作拓宽线上业务。
公司表示2015年毛利率争取保持平稳,但出于谨慎考虑为终端价格下调保留一定空间。分品类来看,白电毛利率有望继续受益于产品力升级带来均价提升,小家电业务在经过客户及代理商结构的调整和库存的清理后或将逐步恢复。分渠道来看,公司14年线上收入达100亿元,公司预计15年能达160亿元,线上业务的利润率较线下高出0.5-1个百分点。公司积极拓展线上业务,已与京东签订100亿元的销售规模,双方或就产品销售和渠道下沉进一步合作。
与小米将在智能家居和移动互联网电商等领域全面合作,有望维持高分红。
公司于上个月向小米非公开发行募集13亿元,双方有望在智能家居、移动互联网电商等领域进行全面合作。我们认为本次合作将发挥美的家电和小米互联网的优势,有望在智能家居平台开发、产品研发等方面相互加强。此外公司致力提升制造效率,增加自动化比例,14年公司员工12万人,预计17年公司员工削减到10万人。此外,公司有望维持高分红的策略,我们预计2014年现金分红+股票回购占净利润的50%。
估值:维持目标价32.0元,“买入”评级。
我们维持公司2014-16年2.55/3.08/3.65元的EPS预测,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为8.9%),维持目标价32.0元。
类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:华中炜 日期:2015-03-11
独到见解。
随着家庭互联网和楼宇智能化渗透率的大幅提升,公司基于电力载波的智能家居和智能楼宇解决方案放量在即,订单落地的节奏有望超越市场预期,公司与大型房地产商、家电厂商、家装厂商以及互联网厂商的大型合作项目可期。此外,今年公司六代电力宽带芯片量产,将受益于工业4.0万物互联加速。
投资要点。
1.新一轮业绩爆发期,高成长低估值百里挑一。
公司基于电力载波通信的智能家居产品将在家庭互联网和智能楼宇领域广泛应用,公司迎来新一轮快速成长期,业绩爆发在即,今年净利润增速在70%以上,明年继续保持50%的高速增长。市值扣除公司在手20亿现金后,对应PE仅不到30x,处于估值洼地,股价存在翻倍空间。
2.在手现金充沛,上下游整合加速。
公司在手现金充沛,将围绕智能家居、智能电表的上下游产业链整合,加速成长。公司年初收购国内领先的集成电路设计企业上海海尔,其产品主要应用于智能电网、智能家居、工业控制及消费电子等领域。未来相关资产收购、整合将成为常态。
3.六代芯片量产在即,受益万物互联加速。
公司不仅仅是电力载波通信芯片的厂商,更是整个万物互联解决方案商。经过近一年的测试,公司第六代电力宽带芯片量产,500M高速宽带电力载波解决方案将拓展至工业4.0在内的万物互联网,智慧工厂、智慧教室、智慧农场、智慧仓储都将广泛应用载波通信方案,市场空间极其巨大。
4.投资建议。
我们预计公司15-16年净利润分别为4.3亿和6.33亿,对应EPS分别为1.93和2.84,PE分别为30.44和20.68,首次覆盖给予公司强推评级。
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