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多年蜕变

中核集团董事长孙勤曾对外坦言，计划去年年底前完成核电的上市融资，但直到如今，在中广核电力香港上市半年左右后，才即将成功登陆A股市场，此次也可以说是“迟来“的好消息。

与此同时，5月13日，中国核电成功过会(新股发行通过证监会审批)。中核迫切上市的背后是，上市成为了核电企业必须走的一步棋。近年来资金难题一直困扰着中核等核电企业。尤其是2005年核电由“适度发展”变为“积极发展”，核电企业建设核电项目的资金来源也从最初国家层面主导到企业自筹，而企业自筹主要方式便是银行借贷，企业的核电项目大幅增加后，负债飙升。时至今日，中核和中广核两大核电巨头的负债率都达到了70-80%。

去年3月份，孙勤面对权威媒体时以二十四节气中的“惊蛰”来形容彼时核电业的境况，惊蛰之后即将进入春天，一年后，中广核的红沿河二期项目于今年3月终获得国家核准，这意味着国内核电真正意义上的重启。

目前中国在建核电机组26台，装机容量2850万千瓦，在建规模保持世界第一。今年年内将有8台核电机组投入商业运行，成为投入商业运行核电机组最多的一年。中国核电招股书摘要显示，截至目前，公司在运核电机组12台，在建核电机组11台，与中广核集团基本相当。大量的在建项目势必加剧资金链紧张。另一方面，以总资产3900多亿元的体量，有着深厚历史背景的中核集团多年来竟然并将核心业务上市，纵览国内各个能源行业，只有国家电网等个别电网企业如此，而核电领域显然是其中一个典型案例。

作为排在国资委第一位的央企，中国核电上市并非中核集团旗下子公司第一次走入资本市场，早在1997年和2008年底，A股中核科技和中核国际就分别成为中核集团旗下的上市公司了。但是它们与体量庞大的集团相比就如“沧海一粟”，显然不是核心业务上市。

其实核电资产上市并非中核的一时兴起，在2008年，中国核电有限公司早于中广核便已成立，走出筹谋上市的实质性的一步，彼时也是核电业政策从“适度发展”到“积极发展”的第三个年头，在政策利好下民，在建核电大幅增加，两年后的2010年，国家对核电业政策变为“在确保安全的基础上高效发展核电“，乘着政策东风，2011年中国核电有限公司更名为中国核能电力股份有限公司以加速上市步伐，而由于日本福岛核泄漏事故的发生，一切都暂时停摆了，孙勤在2012年曾坦言“核电IPO最好时机应该等到(公众认识)理性回归的时候”。

虽然漫漫上市路上有日本福岛事故影响和IPO排长队等阻碍，但中核集团自身资产庞杂且涉密军工业务一时难以理清，显然是一个走向资本市场巨大的“绊脚石”。

“再塑造“难题

近年来，中核集团经过一系列重组整合后，终于在2012年构建起八大业务板块体系，被内部称之为“6+2”，其中分别为核动力、核电、核燃料、天然铀、核环保工程、核技术应用、非核民品、新能源。

当然中核集团有着中广核和国核技难以企及的优势——从核燃料、核电装备到核电站的全产业链。随着核电站项目不断落成，在经营过程中核燃料成本占大头，而目前中国核燃料主要是中核掌握，且政府给予其进出口独营的权利。

不仅如此，中核集团化还解诸多难题，终将军工与民用业务分离，较好地实现了股份制多元化改造，有利于其改善自身负债状况和推进企业进一步高效良性发展，对其走出国门走向世界提供有力支撑。然而，一向严谨低调的核电业与大起大落的资本市场结合恐怕对其心理冲击不小。中国核电将在A股开启网上申购之时，5月28日这一天沪指却突然暴跌近7%，业界分析中国核电等新股申购和汇金减持等多重利空因素造成此次股市“黑天鹅事件”。

不仅如此，“以前一台核电机组仅为30、60万千瓦，现在都基本是100万千瓦左右，而一台百万千瓦核电机组总造价约120多亿元，要想更快发展核电原有的主要靠银行借贷方式已经跟不上节奏了，”一位核电业内人士告诉经济观察报。

残酷的现实是，中国核电上市融资160亿元的巨量资金，仍然不够两台百万千瓦核电机组的造价，而且核电站建造周期颇长，选址要5年、建造要5年，投产后还要还银行利息。所幸的是，2013年国家将核电标杆上网电价定为0.43元/千瓦时，这给了核电企业较为丰厚的利润空间。而且一旦开始投产，成本就变得很小，业内甚至将核电机组比作“印钞机”。

值得关注的是，在中国核电长达300多页的招股说明书中披露了诸如政策、税收、电力体制改革、运营、利率、项目开发和建设以及募集资金等诸多风险，这些风险都或多或少因核电业的特殊性而变得不好控制。

原标题：中国核电上市启示录

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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