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二、科学合理设置发行条件,发挥债券融资对实体经济的支持作用
今年上半年,我们连续出台了《国家发展改革委办公厅关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》(发改办财金〔2015〕1327号)和《对发改办财金〔2015〕1327号文件的补充说明》(发改电〔2015〕353号)两个文件,适当调整了企业债券发行要求,市场影响很大,被认为对稳增长具有积极作用。主要是调整了以下条件:
一是放宽发债指标。这一点刚才也已经提到了,只要债项级别在AA+以上,以及主体信用等级为AA,使用自身合法拥有的资产进行抵质押或由担保公司担保,或项目收益确定、回报期较短的,都不受指标限制。另外,城市停车场、城市地下综合管廊、养老产业、战略性新兴产业四个专项债,都不受指标限制。
二是提高募集资金占项目总投资的比例。以前企业债券募集资金占项目总投资比例最高不超过60%,现在为了加大债券资金对项目的支持力度,这一比例放宽到了70%。这就意味着,以前企业需要自己筹措40%的自有资金或银行贷款,现在只需要30%,既减少了企业的筹资压力,也能够更多的通过企业债券手段支持重点领域、重点项目发展。
三是允许符合一定条件的企业使用不超过40%的募集资金用于偿还贷款和补充营运资金。之前,企业债券募集资金用于偿还贷款和补充营运资金的比例是20%。最近,有企业反映流动资金也比较紧张,通过短期拆借或过桥资金,成本很高,风险也很大,希望能更多通过发行企业债券的方式偿还贷款和补充营运资金。针对这个问题,我们进行了反复研究,决定对于主体信用等级不低于AA,债项级别不低于AA+的企业发债,可以使用不超过40%的募集资金偿还贷款和补充营运资金,这样,既控制了债券风险,也能够让企业更灵活的使用债券资金,充分发挥企业债券的作用。
四是允许偿还为在建项目举借且已进入偿付本金阶段的原企业债券及其他高成本融资,也就是企业债券可以"借新还旧"。目前由于多重原因影响,地方在建项目资金链紧张甚至断裂、后续融资难以为继的情况较为常见,有的项目之前发行过企业债券,但项目还没建完,企业债券却已经到了还本付息阶段,加剧了企业的资金压力。
在此背景下,我们推出了企业债券"借新还旧",对满足以下条件的企业,可以发行债券专项用于偿还为在建项目举借且已进入偿付本金阶段的原企业债券及其它高成本融资:1、符合国发〔2014〕43号文件精神,在建募投项目具有稳定收益,或以资产抵质押、第三方担保等作为增信措施;2、企业主体长期信用评级和债项评级不低于原有评级;3、新发行债券规模不超过被置换债券的本息余额。希望通过这种形式,有效缓解在建项目的后续融资问题。
五是募集资金投向变更程序大大简化。以前募集资金投向一旦经过批复确认,变更程序较为复杂。考虑到保障企业经营和建设规划的自主性,使募集资金与募投项目建设期更为匹配,我们简化了募集资金投向变更程序。在偿债保障措施完善、信用级别不下调的情况下,如需变更用于其他符合国家鼓励方向的项目建设,公告后无异议在相应部门备案即可实施变更。当然如有异议的还需要先经过债券持有人会议表决通过。
六是适度调整对发债企业的财务指标要求。1、将企业需提供担保措施的负债率要求均放宽了5个百分点,让更多优质企业可以发行无担保债券融资。2、放宽企业利润指标限制,目前企业发债受连续三年盈利、三年平均净利润能支付债券一年利息的限制,之前主要参考的是"归属于母公司股东净利润"指标,但有的企业反映,虽然其归属于母公司股东净利润较少,不符合发债要求,但"净利润"指标符合要求。因此,我们规定,可按照"净利润"和"归属于母公司股东净利润"孰高者测算净利润指标,让更多企业符合发债条件。
七是明确对连续发债项目的时间间隔要求。为了减少企业连续发债重叠偿还期的偿债压力,我们明确,省级发展改革部门应充分评估发债主体资金使用绩效、偿债压力和风险状况,企业债券连续发行间隔原则上应不少于1年。
八是积极支持城投企业参与PPP项目,发债融资。只要是已实现市场化运营的城投公司开展规范的PPP项目发债融资,不受发债企业数量指标的限制。在参加PPP项目招投标时,可将发行企业债券纳入项目融资方案一并考虑,并同时向省级发展改革部门报送企业债券申请材料,由省级发展改革部门提前预审。
九是继续鼓励债贷组合等金融创新。
十是鼓励发行可续期债券。
以上政策措施,能够更加有效地发挥企业债券的直接融资功能,扩大企业债券融资规模,支持企业加快结构调整和转型升级,以各种形式参与基础设施投资建设,在促投资、稳增长,支持重点领域和重点项目融资,促进经济平稳较快发展等方面发挥更重要的作用。
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