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3. 投资建议。
考虑到原油价格的大幅回调,我们下调明后 2年盈利预测;预计三季度公司增发资金到位,假设今明2年Brent油价60和80美元/桶均价、WTI 油价58和70美元/桶均价,我们预计公司 2015-2017年油气净利润分别为3.5亿、8.5亿和17.5亿,地产2015-2017年结算贡献业绩每年约1.5亿;按此次增发全面摊薄后的38.8亿股本测算,我们预计公司2015-2017年全面摊薄 EPS 分别为 0.13元、0.26元和 0.50元;维持公司中长期“推荐”评级。
详见去年2月《行业深度研究报告——石化化工行业:进军海外油气正当时》和8月《公司深度研究报告——美都控股(600175):进军美国页岩油的弄潮儿》以及12月《石化化工行业:原油价格对页岩油行业的影响——原油价格研究系列》等深度报告。
锦富新材:收购转型智能制造,啃到苹果又大又甜
首次覆盖给予增持评级。考虑迈致并表,预计2014-16 年EPS 为0.15/0.52/0.69 元;迈致不仅有自动化测试设备,还融合了机器人系统集成,是纯正的工业4.0 标的,在3C 智能制造空间广阔,智能装备将成为锦富新材持续外延转型的核心方向,传统主业逐渐缩减规模。公司在A 客户设备供应链地位稳固且持续上升,考虑可比公司估值,给予估值溢价2015 年40 倍PE,对应目标价20.8 元。
3C 智能制造:尚未引起市场关注的蓝海行业。1)行业驱动要素不仅是人工成本上升,旺季招不够人,还有国内品牌手机出货量大增后(>500 万/月)的品质管控要求,自动化/智能化将是未来市场的“门票”;2)仅苹果一家2015 年设备采购金额有望接近300 亿,华为、联想已经在快速跟进;3)该领域呈现垄断竞争格局,技术导向、市场导向的企业有机会,竞争不激烈;4)产品深度定制、更新迅速、起点高(配合苹果),企业毛利率40-50%, ROE 30-40%,过去几年复合增速30-40%,是难得的轻资产、高盈利、高成长的蓝海制造业。
迈致是工业4.0 的核心受益标的,增长有望超市场预期。我们判断迈致2014-16 年利润有望达1.2/2.5/3.5 亿元,远超承诺业绩(1.2/1.5/1.9亿元),预计2Q15 收入加速爬升;因:1)迈致从事iPhone 集成检测项目(苹果占收入90%),正导入Watch 和Pad;2)苹果测试设备大小年不明显,公司有望每年新增3-5 个机种,以销定产,2015年产能翻倍;3)单价提升:我们公司调研了解,目前设备单价不超过10 万元,2015 年在集成机器人后,部分设备单价有望超过50 万。
催化剂:苹果启动过程检测,需求高增长;导入新的手机客户。
风险:传统主业下滑速度比预期更快,苹果订单低于预期。
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