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8年间国际油价历经“六道轮回”:告别神坛的石油将何去何从?

2015-07-27 08:53来源:华夏时报作者:王炜瀚关键词:页岩气开发页岩气勘探能源行业收藏点赞

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崖边放牧

前面提到,国际油价在过去的8年里出现过一次暴涨、两次暴跌(我们现在算是处于第二次暴跌阶段)。这些年,我应媒体要求,写过一些油价分析与预测的文章。每次进行油价预测,我的内心都会出现或轻或重的不安。尽管事后再看,多数预测都较为准确,但总还是觉得油价预测是悬崖边放牧一样的高危任务,或许这同我受过的经济学教育有关,一直记得油价具有随机游走的不可预测性质。

至少,在真正意义的暴涨暴跌过程中,几乎不可能预测拐点出现的位置和时间,除非瞎猜。经过这些年的积累,我认为油价走势(不是具体价位)的预测要考察三个市场维度,即实体石油市场、石油金融市场、外汇市场,分析基本面供求的对比情况、纸货场内场外的多空情况、美元汇率的变动情况。

地缘政治因素的影响同样重要,同样得到分析人士的重视。不过,其影响要么反映在基本面中,要么反映在汇率里,最终会反映到纸货市场,反映为WTI或者布伦特这样的基准价格。各种性质偶然因素的影响作用也都类似。这就如同“阴谋论”逻辑同样不能脱离包含基本面、美元汇率和纸货市场的分析框架一样。

如此看来,我们所说的持续一段时间,而非一个或连续几个交易日的暴涨暴跌,通常会有来自以上三个方面因素的支持,但是基于两个重要原因,我们还是要在相当大的程度上将暴涨和暴跌这个幅度表现归因于国际石油市场的金融市场属性。

第一,将暴涨暴跌放到基本面框架里解释就意味(暴)涨或(暴)跌是趋向合理价位的调整,属于价格修复的性质,即便是过度调整(所谓暴),理论上也有合理价格或拐点的存在,但事实上我们基于基本面因素判断不出来这个点在哪;第二,近年的研究和观测逐步发现,美元汇率的变动不总是油价变动的原因,它会是油价变动的结果,它们实际上互为因果。

回想2008年的油价暴涨,虽然认为投机活动是主因的观点非常普遍,但很多权威机构并不认同这样的观点,理由是缺乏数据支持。我个人对于这种所谓的主流解释是不以为然的。在我看来,因为缺乏数据支持而否认投机的作用纯属书呆子逻辑。

统计学逻辑有时候就是这么怪异,如果我们从一开始就假设油价暴涨不是投机造成的,我想,结果也一定是缺乏数据支持,进而不能否认投机活动推高油价。说起来,2009年我的研究团队特别关注的一个课题就是油价暴涨暴跌的原因探析,最终也是因为场外交易的数据缺乏而搁置作罢。其实,我也不是想将暴涨暴跌都归咎于投机,毕竟没有投机者的参与就不会存在流动性充足的石油纸货交易市场。

要理解国际石油价格,就需要认识它的金融市场属性,接受超涨超跌作为这个市场的重要基因。所以,去年下半年的欧佩克部长级会议宣布维持原油日产3000万桶不变的决议后原油期货价格应声暴跌10%,在我看来,10%的幅度正常得很,真不至于大惊小怪。

原标题:8年间国际油价历经“六道轮回”:告别神坛的石油将何去何从?
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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