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用电服务是未来发展重点方向，广州智光取得良好经营开局，开拓用电服务资源空间极大。报告期内，广东智光用电投资有限公司投资第一个子公司——广州智光用电服务有限公司，累计签订约 5000 万元的合同及合作协议，实现营业收入 1882 万元，实现营业利润 190 万元，取得了良好的经营开局。智光所在地广州属于南网管辖范围，公司领导很多电力系统出身，在广东省电网内拥有深厚的资源。地域方面广东省除广州市以外还有佛山市、东莞市、珠海市等 19 个地区供电局，很多区域都具备成立类似用电服务公司的潜力。用电量方面广东省是用电大省，2014 年广东省全年用电超过 5000 亿千瓦时，用电服务业务可拓展的空间极大。

电改逐步放开电力用户侧市场，用电服务领域有很大创新空间，电力需求侧管理将是能源互联网的关键环节。电改的根本目的就是实现电力用户侧的市场化和用电的民主化，从而使得为用户侧接入分布式电源、储能电池、电动汽车等成为可能，实现用户自主购电，电价通过市场化机制形成，打破原有电网公司到用户的单向一体化用电模式，为能源互联网信息流和能量流的互动提供可能，所以，我们认为电改后电力用户侧将产生很多新需求，用电服务领域创新空间很大，比如用户运检服务、用电节能服务、用户需求侧管理等，因此，在电改浪潮中拥有创新思维搭建用户需求侧管理平台、积累足够用户数量、能够获取售电牌照等的公司，将在能源互联网中拥有重要卡位，迎来重大发展机遇。

产品业务中电机控制产品营业收入小幅下降，配电产品毛利率出现一定幅度的下降。公司的电机控制产品主要应用于电厂、冶金、建材等大型水泵、风机节能控制、永磁电机及伺服控制应用等，特别是在水泵领域的节能改造上与公司的节能服务形成了良好的协同效应，实现了毛利率的小幅增长。受到市场竞争加剧和南方电网反腐的双重影响，公司的配电产品业务毛利率出现了一定程度的下降。目前在配网侧业务的重点已经转移至配合云服务体系的研发，公司依托杭州智光创一为客户提供从信息化、在线监测以及配用电管理的全方位解决方案。

资产负债率略有增加，收入和利润大幅升高。2015 年上半年，公司的营业收入显着提高，三项费用保持稳定，主要原因是节能服务项目进入效益分享期。公司 2015 年半年度末资产负债率为 58.5%，较去年同期57%略有增加。公司 2015 年上半年现金流同比增长了 0.8 亿元，其中经营活动现金流较去年同期增长了 0.35亿元，投资活动现金流下降了 0.15 亿元，筹资活动现金流增长了 0.6 亿元。

投资建议：预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.35 元、 0.60 元和 0.87 元，业绩增速分别为 120.8%、 73.0%、和 45.0%，对应 PE 分别为 45.3 倍、26.2 倍和 18.1 倍。预计 2015-2017 年公司将迎来用电服务托管业务扩张与节能服务新项目投产的高峰，考虑到公司的成长性，维持公司“买入”的投资评级，目标价为 33 元，对应于 2016 年 55 倍 PE.

风险提示：节能服务新项目投产进度不达预期;用电托管服务推广不达预期。(来源：齐鲁证券)

四方股份：智能电网龙头大幅受益能源互联网、电改

2015 年 8 月 4 日，国家电网公司酒泉-湖南±800kV 特高压直流工程和晋北-南京±800kV 特高压直流工程第一批设备中标候选人公示。四方股份与 ABB 合资公司北京 ABB 四方电力系统有限公司中标换流阀 4 个包中的 1 个，占单个特高压工程招标量的一半。

2015 年 7 月 11 日，公司发布公告，明确： 1、公司实际控制人、控股股东、公司全体董事、监事、高级管理人员承诺自本公告之日起，在未来六个月内不减持其所持有的公司股票; 2、多名高管承诺，若公司股票价格连续十个交易日内累计跌幅超过 30%，在二级市场增持股票; 3、控股股东提出公司 2015 年中期利润分配预案：以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。

2015 年 7 月 6 日，发改委、能源局发布《关于促进智能电网发展的指导意见》。

2015 年 6 月 27 日，公司发布公告，参股成立宁夏售电有限公司。

原标题：电力设备：看好用电需求服务创新

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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