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【深度】电力行业2015年信用风险回顾与2016年展望

2016-04-11 08:39来源:中国东方资产作者:王磊 刘贵鹏关键词:电力行业五大发电火电收藏点赞

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火电企业负债规模略有下降,且维持较强的盈利能力,火电企业对债务的保障能力仍很强

截至2015年10月末,火电企业总债务规模达19609.82亿元,同比下降0.80%;资产负债率水平逐年下降至65.81%,较2014年末下降1.95个百分点;利息保障倍数为3.76倍。总体来看,火电企业对债务的保障能力仍很强。

图6:2011年以来火电企业债务规模及资产负债率情况

数据来源:Wind资讯,东方金诚整理

2015年1~10月,火电企业财务费用662.13亿元,同比下降8.38%,财务费用在营业收入中占比为6.30%,占比较为稳定。2015年10月末,火电企业盈利水平对利息的保障程度逐年提高。

图7:2011年以来火电企业财务费用情况及利息保障倍数

数据来源:Wind资讯,东方金诚整理

2015年12月节能减排再次升级,发改委进一步提高燃煤电厂超低排放改造要求,严控燃煤电厂的排放指标,并要求对燃煤电厂进行节能减排改造。对于火电企业来说,节能减排改造长远来看可以降低成本,但节能改造的较大投资规模以及电厂的低负荷运行,短期内将会对火电企业的业绩形成一定的影响。

总体来看,2015年以来,火电企业总资产规模不断增加,尽管受电力体制改革及相关政策影响,火电企业营业收入有所下降,但受益于发电成本持续下降,火电企业盈利能力维持在较高水平,对债务的保障能力很强,抗风险能力很强。东方金诚认为,2016年,火电企业将继续受节能减排、电价下调及清洁能源挤压等影响,营业收入可能继续下滑,但煤炭价格也将维持低位运行,预计火电企业盈利能力仍很强,信用风险较低。

3、水电企业

2015年水力发电量增长4.2%,水电企业盈利能力维持在较高水平

2015年,水电发电量为9960亿千瓦时,同比增长4.2%,在全国发电量中占比17.73%。2015年,水电机组平均利用小时数3621小时,较去年下降48小时。水电作为最主要的清洁能源,因享有优先上网而保障了水电的消纳,具有较强的竞争优势。

2015年1~10月,水电企业实现主营业务收入2430.45亿元,同比增长5.23%;主营业务成本1253.91亿元,同比增长8.05%;实现利润总额680.26亿元,同比增长5.45%;销售毛利率为48.41%。2015年1~10月,水电企业的净资产收益率达10.49%,盈利能力维持在较高水平。

图8:2011年以来水电企业盈利情况

数据来源:Wind资讯,东方金诚整理

水电装机及债务规模继续上升,但受益于水电盈利能力较强,水电企业债务偿还压力不大,信用风险很低

截至2015年末,水电装机规模为31937万千瓦,同比增长4.90%,在全国装机规模中占比21.20%。

随着水电装机规模的快速发展,水电企业的债务规模也有所增加。2015年10月末,水电企业总债务规模13368.44亿元,同比增长6.99%;但水电企业资产负债率67.33%,较2014年末下降0.78个百分点,保持逐年下降趋势,总资产对债务的覆盖程度较好。

此外,2015年1~10月,水电企业的财务费用和管理费用在主营业收入中占比分别为20.33%和3.01%,占比均较为稳定;利息保障倍数为2.38倍,水电企业的偿债能力很强。东方金诚认为,水电企业的信用风险很低。

原标题:东方金诚:电力行业2015年信用风险回顾与2016年展望
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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