三问管输定价新机制天然气行业能否迎来发展拐点？-第2页-北极星火力发电网

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>>>> 2、8%的准许收益率能否在资产荒中吸引大量社会资本？

在合理收益方面，国家发改委价格司对媒体表示，8％的回报率高于长期国债利率3－4个百分点，可调动各方投资积极性。并表示这是考虑到了下游用户承受能力有限，因此准许收益率不宜过高。直观来看，8%的水平与传统工业、以及避险专用的国债相比回报率看上去还不错，但在脱实入虚的大环境下，与建筑业、服务业和金融业的平均水平相比，跨省天然气管道的整体竞争力并不算太强（见下图）。如果把流动性指标也纳入到考虑因素的话，天然气管道相比国债的优势可能还要进一步缩小。

图：各行业之间汇报率比较

实际上，从社会资本对PPP的态度上，不难看出其目前对于基础设施回报率的潜在要求。据相关专家介绍，当PPP项目的资本回收期在7年以内时，对投资者最有吸引力，估算显示，这个时候的回报率一般需要达到10.4%以上。当回收期越长的时候，资产吸引力就越差，一直到回报期超过10年的时候，投资吸引力几近于零，这时的资产回报率约为7.3%。由此可见，目前社会资本对于实体项目投资的心理底线是“回报率不能长于10年”。只要超过10年，大部分企业都会打消投资意向。而从天然气管道8%的回报率来看，投资方如果想要收回成本，得需要9年以上的时间。

综合上面的分析，以及从现有的情况推测，在以下两种情况下，跨省的天然气管线对投资者会比较有吸引力：

第一，加大杠杆率，以较少的自有资金撬动高投资的天然气资产，从而将回报率提升到8%以上。

第二，当投资者的金融资产较多时，处于对冲波动风险的考虑，可能会选择配置一些相对稳健的实体基础设施。

>>>> 3、75%的负荷率红线能够多大程度地促进管网向第三方开放？

根据发改委方面的解读，本次出台的两个《办法》还有利于促进管道向第三方开放。它要求企业获得8%准许收益率对应的管道负荷率（实际送气量/年设计供气量）为75%，也就是说，如果管道运输企业的实际负荷率低于75%，则实际收益率将会低于8%，只有加大向第三方开放力度、提高负荷率，才能获得准许收益甚至更高的收益水平。

不过，仅仅通过削减三桶油的管道收益率，就足以使得它们加大向第三方开放管道的力度吗？目前来看，8%的投资收益率，不仅在大规模吸收社会资本方面不甚乐观，就连国企方面也颇有微词。北京燃气的调研显示，在其所调查的9家管道企业中，平均净资产收益率可达到16％。而本次出台的8%将原有的水平砍掉一半。然而，对三桶油而言，开放管网所带来的负面效应，与管道收益率跌破8%相比，恐怕还要更大一些。尤其是在油价下跌的情况下，天然气与管道已经成为油企最可靠稳定的现金流（见下表），若是为了管道收益率的提高，而带来丢失掉管道资产的风险，实有因小失大之嫌。

原标题：三问管输定价新机制，天然气行业能否迎来发展拐点？

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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