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4国改、电改持续推进，公司有望长期受益

4.1 占据“天时、地利”，公司混改进程有望持续加速

2016年以来国企混改进程持续推进，公司作为浙江省电力龙头企业，可谓占据“天时、地利”混改进程有望持续加速。2016年9月28日，国家发展改革委副主任刘鹤主持召开专题会，研究部署国有企业混合所有制改革试点相关工作，东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央企业和浙江省发展改革委负责同志出席会议，并由此确定了混改“6+1”试点的格局，浙江省成为“6+1”试点中唯一的地方试点，公司控股股东浙能集团作为浙江省属大型国有企业，推进混改首当其冲，可谓占据“地利”。

推进混合所有制改革是深化国企改革的重要突破口，必须加快推进改革，解决国有企业市场主体地位不明确、国有经济布局过宽、效率低下等问题。刘鹤指出，要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等关系国计民生和经济安全的重要领域开展混合所有制改革试点，以开放竞争性业务、破除行政垄断、打破市场垄断，推进政企分开、政资分开、网运分开、特许经营等。电力行业被摆在混合所有制改革7大行业的首位，同时结合近期中核集团与中核建集团拟战略重组事件来看，电力领域后续混合所有制改革动作有望持续落地，公司作为浙江省发电领域龙头企业，电力装机占比近半，有望受益电力领域混改推进，可谓占据“天时”。

浙江国企改革目标明确，后续有望稳步推进。根据《浙江省省属企业改革发展“十三五”规划》（以下简称“《规划》”），“十三五”期间，浙江将力争省属企业资产总额年均增长10%左右，净资产总额年均增长8%左右，利润总额年均增长7%左右，净资产收益率达到6.5%，资产负债率控制在合理水平。浙江省属企业力争全部进入全国行业前列，行业地位和影响力进一步增强。争取新增2-3家“千亿”企业，共有9-10家企业进入中国500强，力争省属控股上市公司达到15家以上，省属国有资产证券化率达到75%左右。我们认为，“十三五”期间，浙江省有望依循《规划》，持续推动省属国有资产持续上市，以提升国有资产证券化率，并有望通过资产重组、引入战投、推动员工持股等多种形式提升省属国企经营效率。

公司控股股东浙能集团旗下未上市资产众多，相关资产有望通过注入上市公司提升浙能集团资产证券化率。根据浙能集团2015年社会责任报告披露，2015年浙能集团实现营业收入679.52亿元，其中上市公司浙能电力与宁波海运贡献407.35亿元，公司资产证券化率达到65.9%，处于较高水平，但尚未达到“十三五”规划75%目标。截至2016年底，浙能集团旗下尚有电力投资、电力建设、天然气、煤运、金融等相关产业资产未能上市，如表10所示。其中电力投资、电力建设、煤运等相关资产与公司主业相关性较高，后续有望通过注入上市公司，提高集团资产证券化率，并提升上市公司经营能力。

浙江省在省属企业“十三五”规划中明确提出：“优先支持人才资本和技术要素贡献占比较高的转制科研院所、高新技术企业、科技服务型企业开展员工持股试点”；“鼓励发展目标明确、具备再融资能力的国有控股上市公司，依法依规实施股权激励、限制性股票或激励基金计划”；“对战略性新兴产业项目，鼓励采用项目团队跟投、市场化项目收益分成等激励方式”。公司2014-2016年三年扣非后净资产收益率分别为14.83%、13.57%和10.91%，均高于6%，符合十三五规划中对实施员工持股要求和再融资要求，后续有望受益浙江国企混合所有制改革进程持续推进。

4.2 浙江电改持续推进，公司有望直接受益

2014年9月，浙江省便制定印发了《浙江省电力用户与发电企业直接交易试点实施方案（试行）》，并启动首次直接交易试点，随后两年浙江省不断放松电力用户准入门槛，直接交易电量规模持续扩大。2016年是全国电改进程加速推进的一年，浙江售电侧改革试点方案也于2016年10月获得国家发改委批复，同年11月浙江输配电价综合改革试点方案亦获批。浙江省可以说是国内践行直供电交易、售电改革、输配电价改革较早的区域之一。浙江电改主要进程如表11。

原标题：浙商·电力研究 | 浙能电力：受益火电回暖与核电建设，以及国企改革和电改推进

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